Globalny rynek obligacji będzie pod ostrzałem. Zobacz, od czego mogą zależeć jego losy

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Krajowy rynek obligacji pozostanie pod wpływem wydarzeń zewnętrznych w tym tygodniu. Na rynkach globalnych natomiast impulsów za zmianą wyceny rynków bazowych – a pośredni i polskich obligacji – nie zabraknie. Długi koniec krzywej kopiować będzie zatem ruchy Bunda i obligacji USA. Naszym zdaniem na rynkach rozwiniętych kontynuowany będzie wzrost dochodowości wynikający z topniejących oczekiwań inwestorów na rychłe cięcia kosztu pieniądza w strefie euro i USA. Zakres wzrostu dochodowości 10-latki oceniamy jednak jako umiarkowany. Strona popytowa pozostanie bowiem silna, co prawdopodobnie uwidoczni jutrzejszy przetarg sprzedaży planowany przez Ministerstwo Finansów. Nie oczekujemy problemów z uplasowaniem maksymalnej puli podaży (10 mld PLN). Tym bardziej w świetle wygasającej za kilka dni styczniowej serii obligacji.

10Y DE (%)

Dochodowość Bunda dość istotnym wzrostem zareagowała na ubiegłotygodniowe jastrzębie wypowiedzi części przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego, w tym prezeski Ch.Lagarde, która wskazała na możliwość cięć stóp procentowych w miesiącach letnich, co jest scenariuszem mniej agresywnym niż wyceniane przez rynki cięcia stóp w marcu/kwietniu. Po wypowiedzi prezeski Lagarde oczekiwania na cięcie stóp w marcu zostały istotnie ograniczone. Jednocześnie nie uważamy, by wydarzenia minionego tygodnia były na tyle przełomowe dla Bunda, by mogły utrzymywać trend wzrostu dochodowości. Posiedzenie EBC będące wydarzeniem tygodnia dla Bunda powinno przynieść utrzymanie narracji Ch.Lagarde, a tym samym jedynie kosmetyczne zmiany wyceny 10-latki niemieckiej.

10Y US (%)

Rynek amerykańskiego długu pozostaje w wyczekiwaniu na publikacje PKB w 4Q 2023 oraz inflacji PCE za grudzień. Od wymowy napływających danych uzależniony będzie kierunek zmian rynku Treasuries, przy czym potencjalnie mocniejsze odczyty „spychać” będą rynkowe oczekiwania co do terminu pierwszego cięcia stóp procentowych w USA na maj. W efekcie, trend wzrostowy kontynuować może dochodowość amerykańskiego długu. Zmiany nie powinny być jednak mocne, gdyż prawdopodobnie niewielkim zmianom ulegać może docelowa stopa procentowa Fed w tym roku.