Portfel zamówień. Na koniec I kw. 2018 roku wartość portfela zamówień Erbudu opiewała na 1,964 mld zł (-3% r/r) w porównaniu z 2,031 mld zł rok temu. Solidny poziom wspierają przede wszystkim krajowe kontrakty w segmencie kubaturowym. Przychody w 2018 roku prognozujemy w wysokości ok 1,5 mld zł. Należy zdać sobie sprawę, że publiczne inwestycje stanowią jedynie 13%, co jest dobrą informacją, gdyż oceniamy te kontrakty jako trudne do renegocjacji w przypadku strat.
Erbud - Rentowność na celowniku
Wykorzystanie mocy w Erbudzie osiąga prawie 100%. Spółka podkreśla swoje uważne podejście do nowych zamówień. Mając na uwadze mocne dane o produkcji budowlanej w Polsce i niedobór siły roboczej Spółka koncentruje się na zleceniach o najwyższej marży.
Magazyn: Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h
Budownictwo drogowe
W 2017 roku pojawiły się znaczące opóźnienia w ogłaszaniu przetargów infrastrukturalnych. Nowe przetargi publiczne na kontrakty kolejowe i drogowe powinny pojawić się w 2018, aczkolwiek jest obawa, że Erbud i inne spółki budowlane mogą mieć trudności z ukończeniem kontraktów przy utrzymaniu założonej marży zysku z powodu rosnących cen materiałów budowlanych i rosnących kosztów pracy.
Przychody w 2018 zbliżone do ubiegłorocznych
Zgodnie z prognozą zarządu Spółki, przychody w br. będą na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego z uwagi na niedobór mocy produkcyjnych. W rezultacie dostrzegamy niewielkie szanse, by Erbud zanotował zyski na ubiegłorocznym poziomie zważywszy na kurczące się marże. Na szczęście Spółka nie ma problemów z wykwalifkowaną siłą roboczą (na koniec III kw. 2017 zatrudnienie wynosiło 2 309 osób przy 18% wzroście od początku roku). Problemem może okazać się wzrost wynagrodzeń, który w tej chwili trudno oszacować.
Przepływy pieniężne pod presją
Istnieje ryzyko, że Erbud zanotuje ujemne przepływy operacyjne netto, gdyż presja ze strony podwykonawców skutkuje szybszym rozliczaniem zobowiązań. Stawia to pod presją pozycję gotówkową Spółki i prawdopodobnie dywidendę.
Erbud - Ekspansja za granicę
Od początku 2017 sytuacja na rynkach zachodnioeuropejskich wygląda dobrze w odpowiedzi na poprawę sytuacji gospodarczej. Erbud planuje skorzystać z tej sytuacji i zwiększyć udział przychodów zagranicznych do 30% (obecnie 15%) w ciągu 5-10 lat.
Oczekiwane zyski w II kw. 2018 roku
Prawie pewne wydaje się, że rentowność w br. nie zostanie utrzymana na poziomie ubiegłorocznym i spodziewamy się spadku marży zysku brutto na sprzedaży w II kw. br. o ok. 2 pp r/r. Naszym zdaniem operacyjne przepływy pieniężne spadną poniżej progu zważywszy na czynniki sezonowe i trudne warunki rynkowe.
Magazyn: Rafał Zaorski - Zarobił 2,5 mln w 24h
Zalecane działanie
Zważywszy na ostatnie spadki kursu akcji Erbudu i ograniczony dalszy potencjał spadkowy podwyższamy długoterminową rekomendację fundamentalną do Neutralnie, natomiast podtrzymujemy krótkoterminową rekomendację relatywną Trzymaj nie dostrzegając potencjału wzrostu.`
Czytaj także: Budownictwo w Polsce - pełne portfele zamówień, małe zyski
Sprawdź podstawowe pojęcia użyte w tym raporcie.
Niniejszy raport został przygotowany przez Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie (dalej DM BOŚ).
Zakończenie prac nad niniejszym raportem: 3 sierpnia 2018 r., 8:10.
Dystrybucja niniejszego raportu: 3 sierpnia 2018 r., 8:20.
Informacje szczegółowe na temat raportu.
