Dadelo (Trzymaj, 12PLN). Wyniki za 1Q22: focus na dynamice kosztem marży, dalsza ekspansja magazynu [neutralne]

• Gotówka netto na koniec 1Q’22 wyniosły 15mln PLN;

• Zapasy na koniec 1Q’22 wyniosły 65 vs. 35mln PLN przed rokiem

• Należności handlowe na koniec 1Q’22 wyniosły 22 vs. 12mln PLN przed rokiem, wartość ta oprócz przedpłat za towary (5mln PLN) obejmuje również ~13mln PLN należności tytułu sprzedaży lokali użytkowych z odroczonymi terminami płatności w 2 pozostałych do spłaty ratach do 31.12.2022.

✕

Komentarz: Wynik operacyjny lekko wyższy od naszych oczekiwań, choć w sezonowo mało znaczącym kwartale. W wynikach zwraca uwagę: (1) dalszy spadek MBNS r/r (efekt wysokiej bazy, niższy narzut celem pobudzenia dynamiki sprzedaży), (2) przy jednoczesnym wzroście wskaźnika SG&A (istotny wzrost zatrudnienia r/r z 51 do 80 pracowników, stabilne kw/kw). Powyższe czynniki przełoży się na istotny spadek rentowności EBITDA r/r (3% vs. 7,8% w 1Q’21).#Poszerzanie kolekcji. Spółka w 1Q dalej rozbudowywała kolekcję (przyrost zapasów o 13mln PLN kw/kw do 65mln PLN). Jednocześnie wzrosła wartość przedpłat prezentowanych w należnościach (5mln PLN na koniec 1Q’22 vs. 2mln PLN w 4Q’21), co oznacza dalszy wzrost kolekcji przed rozpoczęciem sezonu ’22. Zestawiając to z saldem gotówki (15mln PLN vs. 52mln PLN) spółka powinna zbliżać się do docelowego poziomu oferty i naszym zdaniem znacznie większy obecnie focus kierować na rotację magazynu. Ryzyko odpisów zapasów jest istotnie wyższe niż przed rokiem, ale będzie je można lepiej ocenić po sezonie (tj. na koniec 3Q’22). Grzegorz Kujawski

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego