ATM Grupa: Omówienie wyników finansowych spółki za 3Q22 [GPWPA 3.0]

Opinia: Neutralnie z uwagi na ponownie relatywnie zbliżone do naszych oczekiwań raportowaną EBITDA i zysk netto. Mocniejsze od oczekiwanych przychody w segmencie zarządzania aktywami zoffsetowały słabszy wzrost przychodów z segmentu produkcji TV od naszych oczekiwań.

Oceniamy neutralnie wyniki ATM Grupy za 3Q22 na poziomie raportowanej/standaryzowanej EBITDA oraz zysku netto jako ponownie zbieżne do naszych oczekiwań. 3Q22 nie był tak obfity w zdarzenia jednorazowe jak 2Q22, gdyż tylko 2 jednostki mieszkaniowe zostały sprzedane w 3Q22 (w porównaniu do 15 z łącznie 20 w 2Q22, my zakładaliśmy 3 jednostki w 3Q22). Z perspektywy przychodowej zwracamy uwagę na mocniejsze przychody w segmencie zarządzania aktywami od oczekiwanych przez nas (jednak bez istotnego dodatkowego wpływu na EBITDA segmentu), które zoffsetowały słabszy wzrost przychodów z segmentu produkcji TV od naszych oczekiwań (tylko +2% r/r, 7% poniżej naszej prognozy). Na zysk netto pozytywnie wpłynęły niższe od naszych oczekiwań koszty finansowe i podatek, podczas gdy słabsza kontrybucja jednostek stowarzyszonych miała odwrotny efekt (co jest dla nas lekko rozczarowujące).

 

Przychody

Łączne przychody za 3Q22 wyniosły PLN 78.4m (+18% r/r lub +15% r/r jeśli wyłączyć segment nieruchomościowy) i były 1% poniżej naszych oczekiwań przy nieco innym mixie. W szczególności, przychody w segmencie produkcji TV były niższe od oczekiwań (PLN 49.6m vs. PLN 53.4m zakładane przez nas), co oceniamy rozczarowująco. Jednakże zostało to pokryte przychodami z segmentu zarzadzania aktywami, które wyniosły PLN 31.3m w porównaniu do PLN 26.1m zakładanych przez nas. Segment nieruchomości dodał PLN 4.1m do przychodów w porównaniu do PLN 7.9m założonych przez nas z uwagi na sprzedaż tylko 2 jednostek w Szwecji (łącznie 17 w 2Q22/3Q22) vs. 3 założone przez nasz, co traktujemy neutralnie (zakładamy rozpoznanie pozostałych 3 jednostek w 4Q22E.

 

EBITDA

Odnosimy się do raportowanej EBITDA, chociaż naszym zdaniem skorygowana EBITDA (wyłączając amortyzację aktywów programowych z łącznej amortyzacji) jest lepszą i bardziej porównywalną miarą. Skonsolidowana raportowana EBITDA za 3Q22 wyniosła PLN 21.3m, -2% r/r, głównie z uwagi na niższą amortyzację aktywów programowych rozpoznaną w 3Q22 niż w 3Q21 (PLN 0.0m vs. PLN 2.8m, zakładaliśmy PLN 0.6m w 3Q22). Wyłączając amortyzację aktywów programowych, standaryzowana EBITDA segmentu produkcji TV wyniosła PLN 10.1m (w tym około PLN 6m spodziewanych tantiem) vs. PLN 10.6m założone przez nas, co odzwierciedla niższe zaraportowane przychody. Z drugiej strony wyższe przychody w segmencie zarzadzania aktywami nie przełożyły się na istotnie wyższą EBITDA w 3Q22 (która wyniosła PLN 10.4m vs. PLN 9.9m zakładanych przez nas). Segment nieruchomości kontrybuował PLN 1.4m EBITDA vs. PLN 1.0m zakładane przez nas, pomimo niższych przychodów.

 

EBIT

EBIT wyniósł PLN 16.7m (+15% r/r) w porównaniu do PLN 16.6m założonego przez nas.

 

Zysk netto

Skonsolidowany zysk netto wyniósł PLN 15.3m (+26% r/r) i był powyżej naszej prognozy PLN 14.8m, głównie z uwagi na niższe koszty finansowe (PLN -0.1m vs. PLN -0.8m założone przez nas). Rozpoznany wynik przypisany jednostkom stowarzyszonym wyniósł PLN 1.6m vs. PLN 2.1m założone przez nas, i uwzględniał PLN 1.1m przypisane Boombitowi (prawie proporcjonalnie do wyników Boombitu, my zakładaliśmy PLN 1.2m), oraz PLN 0.5m przypisane segmentów zarządzania aktywami, w tym Black Photonowi i ATM Virtual, co oceniamy jako rozczarowujące. Z drugiej strony mniejszy podatek od oczekiwanego miał pozytywny wpływ (PLN -2.4m vs. PLN -3.0m założone przez nas) i zoffsetował częściowo wynik jednostek stowarzyszonych.

 

Przepływy pieniężne

Przepływy z działalności operacyjnej netto w 3Q22 wyniosły PLN 19.7m (w porównaniu do PLN 2.3m rok temu) głównie dzięki prawie neutralnemu wpływowi kapitału pracującego. CAPEX netto wyniósł PLN -10.9m (w tym PLN -10.0m na M&A już opisane w raporcie za 2Q22).

 

Dług netto

Dług netto do raportowanej EBITDA na 30 września 2022 wyniósł -0.1x w porównaniu do -0.1x kwartał wcześniej.

✕

✕

✕

 

 

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego