Zakończony niedawno rok obrotowy 2022/23 okazał się dla Grupy Ambra kolejnym rekordowym okresem. Spółka po raz kolejny pozytywnie zaskoczyła nas swoimi wynikami, zwłaszcza na poziomie zysku operacyjnego i netto, co jest konsekwencją wyższej niż zakładaliśmy marży brutto ze sprzedaży (35.5% w ostatnim kwartale). Nieznacznie poniżej naszych oczekiwań wzrosły natomiast przychody ze sprzedaży, które łącznie w całym roku wyniosły 875.8 mln PLN (+12.9% r/r).
Obserwowana poprawa wyników w IV kw. (kwiecień - czerwiec) była możliwa dzięki systematycznemu wprowadzaniu podwyżek cen produktów, które jednocześnie przełożyły się na średnioroczny spadek wolumenów sprzedaży o 2.7% r/r. W naszej opinii kolejne kwartały będą dla Spółki bardziej wymagającym okresem, w którym Ambra nie będzie w stanie utrzymać dwucyfrowego tempa wzrostu swoich wyników. Spodziewamy się, że w kolejnych miesiącach Spółka wciąż mierzyć się będzie z występującą presją kosztową, a także ze słabszymi nastrojami konsumentów, które wpływać będą na dalsze osłabienie popytu.
Uwzględniając prognozowany przez nas zysk netto w roku obrotowym 2023/24, Spółka notowana jest obecnie przy wyprzedającym wskaźniku P/E na poziomie 11.2. Cenę docelową 1 akcji Ambry w zestawieniu z ostatnią prognozą, podnosimy z 33.6 PLN do 35.9 PLN, równocześnie podtrzymując rekomendację „kupuj”. Na zmianę wyceny pozytywnie wpłynęło podniesienie prognoz dotyczących przyszłych wyników Spółki, spadek stopy wolnej od ryzyka, a także wyższe wskaźniki spółek porównawczych.
Zarząd Ambry zarekomendował WZA wypłatę dywidendy w wysokości 1.1 PLN na jedną akcję z zysku wypracowanego w roku obrotowym 2022/23. Zaproponowana kwota jest więc zarówno większa o 10% r/r jak również najwyższa w dotychczasowej historii Spółki. W kolejnych latach Ambrze sprzyjać będzie stosunkowo niski poziom długu netto, tj. 28.1 mln PLN (czyli 0.2x EBITDA), a także posiadany komfort płynnościowy. Dlatego też w naszej opinii, prowadzona obecnie polityka dywidendowa nie jest w żaden sposób zagrożona i powinna zostać utrzymana w kolejnych latach.
