Komentarz: Wyniki odbieramy negatywnie, są one znacznie gorsze od naszych oczekiwań oraz konsensusu rynkowego. Przekaz zarządu dotyczący outlooku na Q1’23 przedstawiony na ostatniej konferencji był niespójny z ostatecznie zaraportowanymi wynikami. Uwzględniając negatywne saldo pozostałej działalności operacyjnej, które wystąpiło w Q4’22 (-21mln PLN), EBITDA spadła o 42% kw./kw.
Tymczasem zarząd wskazywał, że wynik EBITDA Q1’23 będzie powyżej trajektorii wynikającej z prognozy rocznej (212mln PLN tj. 53mln EBITDA kwartalnie) z uwagi na oczekiwane spowolnienie wyników i sprzedaży w kolejnym kwartale. Dodatkowo nie zmaterializowały się zapowiedzi dotyczące trwałego obniżenia kosztów SG&A, które miały być efektem prowadzonych programów oszczędnościowych. Poziom tych kosztów przekroczył 80mln PLN, wobec 66mln PLN w Q1’23. Na poziomie MBnS doszło do spadku kw./ kw. 0,8pp, pomimo spadku cen stali/aluminium oraz zapowiedzi dalszego przeglądu dostawców, co miało skutkować dalszym obniżaniem jednostkowego TKW.
Biorąc pod uwagę wyniki Q1’23 i brak realizacji zapowiedzianego wcześniej scenariusza poprawy TKW oraz trwałego obniżenia kosztów SG&A widzimy ryzyko dla realizacji przez spółkę tegorocznej prognozy zysku EBITDA (212mln PLN), a tym samym osiągnięcia zakładanej przez nas prognozy zysku EBITDA (220mln PLN). Pozytywnie oceniamy jedynie generacje gotówki w Q1’23. OCF wyniósł 62mln PLN. Capex w Q1’23 wyniósł 44mln PLN, wobec 180mln PLN planowanych na 2023 r.