Akcje MCI Capital szacujemy metodą wyceny aktywów netto bazując na księgowej wycenie portfela inwestycyjnego (NAV) na koniec 2022 roku oraz metodą porównawczą w stosunku do kilku europejskich spółek Private Equity (PE), przypisując tym metodom równe wagi 50% (metodologia bez zmian).
W tabeli poniżej prezentujemy podsumowanie wyceny:
WYCENA METODĄ PORÓWNAWCZĄ AKTYWÓW MCI
Aktywa będące w posiadaniu MCI Capital wyceniamy po wartości księgowej, która powinna być odzwierciedleniem wartości godziwej. Nie znajdujmy argumentów za koniecznością korekty wartości księgowej/godziwej w naszych kalkulacjach. Dyskonto w wycenie rynkowej spółki w stosunku do wartości księgowej w ostatnich kwartałach zaczęło lekko się zmniejszać, co przypisujemy dobrym wyjściom przy wycenie zbliżonej lub przekraczającej wartość księgową. Warto też zwrócić uwagę na wdrożenie przez spółkę polityki dywidendowej i pierwszą wypłatę dywidendy w 2021 roku. Poniżej przedstawiono wskaźniki wyceny P/BV wybranych europejskich spółek PE. Główna różnica między tymi spółkami a MCI Capital to ich wyższa kapitalizacja rynkowa. Bazując na wskaźnikach wyceny europejskich spółek private equity wyceniamy spółkę metodą porównawczą na 32,8 zł na akcję (poprzednio 44,3 zł).
ZMIANA PROGNOZ VS OSTATNI RAPORT
1. Zyski z inwestycji: opublikowane przez spółkę informacje dotyczące wpływu sytuacji na Ukrainie na wyniki Subfunduszy na koniec 1Q22, wskazują na stratę na inwestycjach w certyfikaty inwestycyjne w tym okresie w wysokości 90,3 mln zł (ok. 5% aktywów netto). Zakładamy, że uda się zniwelować tę stratę do zera w całym 2022 roku.
2. Przychody z tytułu zarządzania: zakładamy spadek przychodów z tytułu zarządzania aktywami w 2022 roku i stabilizację w kolejnych latach.
Podsumowanie prognoz finansowych dla MCI Capital ASI:
