Dynamiczna poprawa wyników MCI Capital w pierwszych trzech kwartałach 2021 roku, została lekko wyhamowana przeceną rynkową z końcówki 2021 roku i początku 2022 roku związaną z sytuacją na Ukrainie i w Rosji. Biorąc jednak pod uwagę wysoką płynność finansową Grupy na poziomie ok. 810 mln zł, stwarza to okazję do atrakcyjnych zakupów.
Jedną z akwizycji w tym roku będzie eSky.pl zakupione na bardzo atrakcyjnych wskaźnikach wyceny. Szacujemy dyskonto bieżącej ceny akcji MCI Capital do wartości księgowej wg stanu na koniec I kwartału 2022 roku na poziomie ok. 43%. Po aktualizacji prognoz, korygujemy wycenę akcji MCI Capital z 41,2 zł do 33,1 zł.
Końcówka 2021 i początek 2022 roku pod wpływem przecen
W 2021 roku spółka wygenerowała zyski z inwestycji na poziomie 380 mln zł i z uwagi na odwrócenie rezerwy na podatek dochodowy zysk netto na poziomie 466 mln zł. Wartość księgowa na akcję wyniosła 35,16 zł. Końcówka roku i 1Q22 to już okres przeceny rynkowej oraz wzrostu awersji do ryzyka w związku z sytuacją na Ukrainie. Szacujemy, że wartość aktywów netto na akcję na koniec 1Q22 wyniosła ok. 33,4 zł. Oznacza to, że w dalszym ciągu utrzymuje się dyskonto w wycenie akcji do NAV na poziomie ponad 40%.
MCI przygotowane do zakupów
Płynność finansowa Grupy MCI wynosiła na koniec 2021 roku ok. 810 mln zł, z czego 542 mln zł to gotówka i ekwiwalenty gotówki ulokowane w Subfunduszu MCI.EV FIZ (oraz pośrednio w MCI.CV) oraz dostępne linie kredytowe na ok. 190 mln zł. Zarząd wskazuje na normalizację wycen na rynku oraz oczekuje, że spółka dokona trzech inwestycji w tym roku. Jedna z nich, przejęcie eSky.pl za ok. 158 mln zł, ma być domknięta w II kwartale 2022 roku
Zarząd planuje rekomendację dywidendy w wysokości 2% aktywów netto
Zarząd wskazał, że zamierza rekomendować dywidendę na poziomie 2% aktywów netto, co wg naszych szacunków oznacza ok. 36 mln zł (0,69 zł/akcję) i implikuje stopę dywidendy w wysokości ok. 3,6%.
Ryzyka dla naszej wyceny
Główne czynniki ryzyka dla naszej wyceny to ograniczona płynność inwestycji portfelowych, wysoki poziom koncentracji portfela inwestycyjnego oraz przyjęta metoda wyceny niektórych spółek portfelowych.
Wartość akcji MCI Capital SA oszacowano na podstawie wyceny NAV (33,4 zł) oraz porównawczą w stosunku do innych funduszy PE (32,8 zł), co po zważeniu równymi wagami implikuje wycenę równą 33,1 zł.
Zakończenie sporządzania raportu nastąpiło 02.05.2022 o godz. 8:25. Pierwsze rozpowszechnienie raportu nastąpiło 02.05.2022 o godz. 8:30.
