- Przychody w 2Q’22 wyniosły 76,5 mln PLN (-2% r/r), powyżej naszych oczekiwań.
- Rentowność brutto ze sprzedaży (6,3%) była wyraźnie niższa r/r i poniżej naszych założeń.
- Spółka zwraca uwagę na wzrost kosztów oraz głęboki spadek przychodów w cenach stałych biorąc pod uwagę CPI/PPI. Spółka prowadzi działania w celu rewaloryzacji kontraktów, ale nie przyniosły one na koniec czerwca finalnych rezultatów. Spółka znacząco ograniczyła liczbę mniejszych kontraktów w 1H’22, w związku z mobilizacją zasobów do kontraktu na barierę elektroniczna na granicy z Białorusią.
- Znaczący spadek rentowności r/r nastąpił w każdym segmencie.
- Na poziomie jednostkowym segment Instalacji miał w 2Q’22 24,4 mln PLN przychodów i 2,2% marży brutto ze sprzedaży (w 1Q’22 -8% przy 14 mln PLN . Wracamy na niego uwagę, ponieważ księgowany jest tu kontrakt na granicy z Białorusią. Od 24 marca spółka miała 60 dni na wykonanie projektu (13,5 mln PLN). Jak wynika z informacji prasowych w czerwcu były też już prowadzone prace budowlane, więc spółka zaksięgowała co najmniej kilkanaście mln PLN w 2Q’22 z kontraktu w tym segmencie.
- Koszty SG&A były minimalnie wyższe r/r.
- Wpływ salda pozostałej działalności operacyjnej był lekko pozytywny w 2Q’22 (+1,2 mln PLN).
- EBITDA w 2Q’22 wyniosła 0,8 mln PLN (vs 5,5 mln PLN rok temu). Wynik był słabszy od naszych założeń (spodziewaliśmy się 2,0 mln PLN i nie zakładaliśmy dodatniego wpływu salda pozostałej działalności operacyjnej).
- Saldo finansowe z lekko dodatnim wpływem na poziomie +0,3 mln PLN.
- Zysk netto w 2Q’22 ukształtował się na poziomie 0,7 mln PLN (słabiej r/r, powyżej naszych założeń tylko dzięki ujęciu „ujemnego” podatku dochodowego).
- Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły +11,8 mln PLN w 2Q’22. Zwracamy uwagę m.in. na wzrost pozycji zaliczki na dostawy do poziomu 34,6 mln PLN (vs 8,3 mln PLN po 1Q’22). W 2Q’22 spółka otrzymała zaliczkę na kontrakt na granicy (15% wartości brutto od czego musiał zostać odprowadzony VAT).
- Na koniec okresu spółka miała 18 mln PLN gotówki netto.
- Backlog: 648 mln PLN (vs 598 mln PLN po 1Q’22 oraz 313 mln PLN po 2Q’21).
Podsumowując wyniki spółki za 2Q’22 były poniżej naszych oczekiwań na poziomie EBITDA, natomiast wynik netto został wsparty przez „ujemny” podatek dochodowy. To kolejny kwartał (czwarty z rzędu), w którym spółka zaprezentowała wyniki poniżej naszych założeń. Zarząd zwraca uwagę na wzrost kosztów oraz głęboki spadek przychodów w cenach stałych biorąc pod uwagę CPI/PPI. Spółka znacząco ograniczyła liczbę mniejszych kontraktów w 1H’22, w związku z mobilizacją zasobów do największego kontraktu w historii, który jest realizowany głównie w 2H’22 (bariera elektroniczna na granicy z Białorusią za 279 mln PLN). Poprawę pozycji gotówkowej w 2Q’22 wiążemy głownie z otrzymaną zaliczką na wspomniany kontrakt. Ze względu na skalę kontraktu wyniki w 2H’22 będą zdeterminowane postępem prac na nim i rozpoznawaną rentownością (wyniki 2Q’22 w segmencie Instalacji były nadal słabe).
