Inflacja HICP w strefie euro w styczniu najwyższa w historii…
Według wstępnych danych inflacja HICP w strefie euro wyniosła w styczniu 5,1% r/r wobec 5,0% r/r w grudniu, co jest najwyższą wartością w szeregu danych. Odczyt okazał się znacząco wyższy od oczekiwań rynkowych, które zakładały spadek do 4,4% r/r. Za wzrost ten odpowiada inflacja cen energii, która przyspieszyła do 28,6% r/r z 25,9% r/r przed miesiącem oraz inflacja cen żywności (3,6% r/r wobec 3,2% r/r). Wskaźnik bazowy, obliczany jako HICP po wyłączeniu cen żywności, energii, tytoniu i wyrobów alkoholowych obniżył się natomiast do 2,3% r/r z 2,6% r/r. Duża negatywna niespodzianka inflacyjna w strefie euro naszym zdaniem nie wpłynie jednak na zasadniczą zmianę retoryki większości członków Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego, o przejściowym w krótkim okresie nasileniu inflacji i jej powrocie do celu inflacyjnego. Rosną jednak ryzyka dotyczące utrwalenia silnego wzrostu cen, co komunikuje część bankierów centralnych w strefie euro. Naszym zdaniem realizacja tych czynników ryzyka będzie stawała się z biegiem czasu coraz bardziej prawdopodobna, gdyż łańcuchy dostaw nie ulegają szybkiemu odkorkowaniu, rynek pracy pozostaje mocny, a oczekiwania co do znaczącego spadku cen surowców energetycznych stają się coraz bardziej niepewne. Obecnie oczekiwania rynkowe wyceniają wzrost stóp procentowych o 0,25 pkt baz. jeszcze w tym roku.
…, a szefowa EBC otwiera drzwi do podwyżki stóp w tym roku
Ubiegłotygodniowe posiedzenie Rady Prezesów Europejskiego Banku Centralnego zgodnie z oczekiwaniami nie zmieniło grudniowych ustaleń co do polityki pieniężnej, jednak konferencja prezes Banku Ch. Lagarde miała wyraźnie jastrzębią wymowę. Po wyższych od oczekiwań danych inflacyjnych w grudniu 2021 i styczniu 2022 nie powtórzyła ona słów z ub. posiedzenia, że podwyżka stóp procentowych w 2022 r. jest mało prawdopodobna. Co więcej, nie oceniała już inflacji jako przejściowej zaznaczając jednocześnie, że ryzyka dla inflacji, zwłaszcza dla krótkiego okresu są skierowane w górę. Powiedziała ponadto, że strefa euro jest już coraz bliżej osiągnięcia celu inflacyjnego w średnim okresie. Naszym zdaniem retoryka ta stanowi dostosowanie oceny do wyższych od oczekiwań danych inflacyjnych i dobrej sytuacji na rynku pracy w Eurolandzie. Stąd zakładamy, że w najbliższych miesiącach EBC będzie realizował swoje grudniowe zapowiedzi co do skupu aktów, po czym na jesieni br. ulegnie on wygaszeniu dając przestrzeń do niewielkiej podwyżki stóp procentowych pod koniec roku. Przypomnijmy, że na grudniowym posiedzeniu zakomunikowano zmniejszenie w 1Q 2022 r. skupu aktywów w ramach nadzwyczajnego programu zakupów w czasie pandemii (PEPP). Zdecydowano wówczas także o zwiększeniu w 2Q 2022 r. luzowania ilościowego w ramach programu skupu aktywów (APP) do 40 mld EUR miesięczne z obecnych 20 mld EUR. W 3Q 2022 r. wartość ta ma wynosić 30 mld EUR, a od 4Q ma powrócić do bieżącego poziomu 20 mld EUR miesięczne.
PKB w strefie euro zaciągnął hamulec w 4Q 2021
Zgodnie z pierwszym szacunkiem wzrost PKB w strefie euro spowolnił do 0,3% kw/kw (dane odsezonowane) z 2,3% kw/kw, co odzwierciedla nasilenie pandemii pod koniec 2021 r. oraz problemy zaopatrzeniowe w przemyśle. Dane te oznaczają, że PKB w cenach stałych w 4Q 2021 nieznacznie przewyższył poziom z 4Q 2019, tj. z okresu przed pandemią, choć w tym względzie sytuacja pozostaje mocno zróżnicowana pomiędzy krajami członkowskimi. W całym 2021 r. PKB w Eurolandzie wzrósł o 5,2% po spadku o 6,5% w 2020 r. Wraz z poprawą sytuacji epidemicznej i znoszeniem obostrzeń koniunktura w usługach Eurolandu powinna znacząco się poprawić. Jednocześnie pojawiają się informacje o stopniowym rozładowywaniu się napięć w łańcuchach dostaw w przemyśle. Stąd spodziewana jest kontynuacja wzrostu gospodarczego w 2022 r., choć w znacząco wolniejszym tempie niż w 2021 r.
Mocny rynek pracy argumentem za podwyżką stóp Fed w marcu
Zatrudnienie poza sektorem rolniczym (non-farm payrolls) w Stanach Zjednoczonych wzrosło w styczniu o 467 tys. po znacząco zrewidowanym w górę wzroście o 510 tys. przed miesiącem (wcześniej szacowano przyrost na 199 tys.). Odczyt ten znacząco przewyższył konsensus prognoz, który wynosił 155 tys. i wskazuje, że nie ziściły się obawy o wpływ rozprzestrzeniania się Omikronu na amerykański rynek pracy. Co więcej, w branżach potencjalnie najbardziej narażonych na to oddziaływanie odnotowano silne przyrosty: w rozrywce o 151 tys., a w handlu i transporcie o 132 tys. Stopa bezrobocia wyniosła w styczniu natomiast 4,0% i jest tylko o 0,5 pkt proc. wyższa od wieloletniego minimum, które odnotowywano tuż przed wybuchem pandemii. Silny popyt na pracę w warunkach niskiego bezrobocia przekłada się na szybki wzrost wynagrodzeń. W styczniu przeciętna godzinowa płaca była o 5,7% wyższa niż przed rokiem, co jest jedną z najwyższych wartości w historii dostępnych danych. Po tym jak na styczniowym posiedzeniu Fed zasygnalizowano podwyżkę stóp procentowych w marcu, dużo lepsze od oczekiwań dane z rynku pracy w styczniu nasilają oczekiwania większego ruchu ze strony amerykańskich bankierów centralnych. Obecnie obliczane na podstawie notowań kontraktów terminowych prawdopodobieństwo podwyżki stopy funduszy federalnych o 25 pkt baz. wynosi 66%, a o 50 pkt baz. 34% (przed publikacją danych 14%). Zmiany te przekładają się także na oczekiwania bardziej agresywnego zacieśniania polityki pieniężnej w USA w perspektywie całego 2022 r.
Bank Czech bliski końca zacieśniania polityki pieniężnej w tym cyklu
Narodowy Bank Czech podniósł główną stopę procentową o 0,75 pkt proc. do 4,50% z 3,75%, a więc silniej niż konsensus rynkowy. Prawdopodobnie bank centralny Czech zbliża się do końca zacieśniania polityki pieniężnej w tym cyklu, czemu sprzyjałoby wyhamowania narastania wysokiej inflacji.
Bank Anglii kontynuuje podwyżki stóp procentowych
Bank Anglii zgodnie z oczekiwaniami podniósł stopę procentową banku do 0,50% z 0,25%. Warto nadmienić, że czworo z dziewięciu decydentów optowało za podwyżką o 0,5 pkt proc. Bank centralny Wlk. Brytanii kontynuuje cykl podwyżek stóp rozpoczęty w grudniu. Według oczekiwań rynkowych stopa procentowa wzrośnie do 1,50% na koniec 2022 r., co nie musi oznaczać końca zacieśniania polityki pieniężnej.