Na początku tygodnia kurs EUR/PLN ustabilizował się w pobliżu 4,86, z kolei kurs USD/PLN wzrósł się w pobliże 5,02 przy spadku kursu EUR/USD poniżej 0,97.
Eskalacja działań wojennych w Ukrainie po sobotnim ataku na krymski most nie przyczyniła się na razie do wyraźnego wzrostu regionalnej awersji do ryzyka aczkolwiek niepokojące jest rosnące ryzyko aktywnego zaangażowania się w ten konflikt Białorusi. Brak jasnej deklaracji NBP odnośnie dalszych losów polityki pieniężnej po nieoczekiwanym zastopowaniu podwyżek stóp procentowych przez RPP w zeszłym tygodniu i to pomimo wciąż wyraźnego wzrostu inflacji we wrześniu, nie będzie sprzyjać umocnieniu złotego. Dodatkowo na wycenie PLN ciąży ryzyko dalszej aprecjacji dolara pod wpływem rosnących oczekiwań rynkowych, że Fed podtrzyma w nadchodzących miesiącach swoją politykę dynamicznego zacieśniania pieniężnego. Stąd oczekujemy utrzymania się kursu EUR/PLN powyżej 4,80 z ryzykiem ponownego testowania w nadchodzących dniach poziomu 4,89.
W naszym regionie najciekawszymi wydarzeniami dnia będą wrześniowe odczyty inflacyjne na Węgrzech i w Czechach. W pierwszym przypadku istnieje istotne ryzyko przebicia przez inflację poziomu 20% r/r w wyniku zniesienia przez rząd w Budapeszcie obowiązującego od lat limitu cenowego dla rachunków za media gospodarstw domowych. Wzrastające obawy o przyspieszającą inflację oraz rosnący deficyt w obrotach handlowych (w sierpniu wyniósł on 1,3 mld euro) wraz z ciążącym węgierskiej walucie sporem z UE blokującym wypłatę miliardów euro unijnych środków doprowadziły do osiągnięcia przez forinta nowych historycznym minimów w relacji do euro (EUR/HUF 428) oraz dolara (USD/HUF 442).
Na krajowym rynku stopy procentowej tydzień rozpoczął się od wzrostów krzywych dochodowości. W kraju negatywny wpływ na wyceny instrumentów miały wypowiedzi przedstawicieli RPP sugerujące kontynuację cyklu podwyżek stóp procentowych. Dodatkowo za wzrostem krzywych przemawiały rosnące rentowności obligacji na świecie.
Na wyceny polskich obligacji istotny wpływ we wtorek mogą mieć: aukcja zamiany i publikacje danych nt. inflacji w regionie CEE-3. Ministerstwo Finansów poinformowało, że zamierza sprzedawać papiery OK0724, PS0527, WZ1127, DS1030, DS0432 i WZ0533 w zamian za odkupowane WZ1122, PS0123 i OK0423. Oczekiwać można, że wartość sprzedaży ostatecznie będzie mieściła się w przedziale między 4 a 5 mld PLN. Wynik aukcji nie powinien mieć dużego wpływu na notowania, chociaż pojawienie się nowej podaży na środku i dłuższym końcu krzywej dochodowości może nieco ciążyć krajowemu rynkowi długu. W kontekście perspektyw rynku istotne znaczenie będzie miał poza samą wartością emisji również udział w sprzedaży papierów 5- i 10-letnich o stałym kuponie. Dodatkowo w regionie CEE poznamy dane nt. inflacji, które coraz bardziej zbliżają się do 20%. Według oczekiwań rynkowych w Czechach inflacja we wrześniu utrzyma się na poziomie 17,2% r/r a na Węgrzech wzrośnie w okolice 19,4% r/r (inflacja bazowa z kolei może wynieść aż 20,6% r/r). Warto też pamiętać, że w ostatnich miesiącach inflacja w regionie zaskakiwała inwestorów po wyższej stronie. Potwierdzenie wysokiej presji cenowej może zmusić CNB i MNB do zaostrzenia tonu retoryki pomimo, że oba banki centralne podobnie jak NBP zaczęły już sygnalizować możliwy koniec cyklu podwyżek stóp. Napływające informacje powinny podtrzymywać rentowności 2-letnich polskich obligacji w okolicach 7,50% a i 10-letnich blisko 7,40%.
