Wtorkowa sesja na rynku walutowym przyniosła pierwsze od połowy lutego wyraźne umocnienie złotego w wyniku odreagowania na mocno wyprzedanych przez konflikt na Ukrainie aktywach. Kurs EUR/PLN spadł z okolic szczytu 5,00 w pobliże poziomu 4,87 a kurs USD/PLN spadł w pobliże poziomu 4,46 podczas gdy kurs EUR/USD wzrósł w okolicę poziomu 1,09.
RPP podwyższyła główną stopę procentową o 75 pb. do 3,5%, powyżej konsensusu ekonomistów wskazującego na wzrost o 50 pb. Po decyzji RPP złoty zareagował jednak początkowo lekkim osłabieniem co może sugerować, że uczestnicy rynku liczyli na mocniejszy ruch ze strony Rady (100 pb. a nawet 125 pb.), na który ostatnio wskazywała część ekonomistów. Za takim ruchem mogła również przemawiać przedstawiona przez Radę nowa projekcja średniorocznej inflacji na 2022 r. zrewidowana w górę z przedziału 5,1%-6,5% do przedziału 9,3-12,2%.
Rynki finansowe poszukują przesilenia w trwającej już prawie 2 tygodnie wojnie stąd też rysująca się perspektywa negocjacji Rosji z Ukrainą przy udziale państw trzecich takich jak Izrael czy Turcja, bez względu na nikłe szanse wypracowania kompromisu, spowodowały istotne odreagowanie na mocno wyprzedanych aktywach, w tym walutach regionu Europy Środkowo – Wschodniej. Jednak wtorkowy ruch można traktować na razie jedynie jako korektę silnej przeceny gdyż nad rynkami wciąż ciąży ryzyko dalszej eskalacji konfliktu oraz cenowego szoku surowcowego w przypadku zablokowania przez Europę możliwości eksportu rosyjskiej ropy i gazu. Stąd oczekujemy, że w najbliższych dniach notowania złotego będą podlegały wysokiej zmienności z szansą na kontynuację zapoczątkowanego we wtorek umocnienia ale również ryzykiem zaliczenia kolejnych minimów w przypadku wystąpienia opisanych zagrożeń.
Na krajowym rynku stopy procentowej we wtorek notowania obligacji i kontraktów IRS znajdowały się pod wpływem czynników lokalnych. Krzywe dochodowości raczej spadały, podczas gdy na świecie w tym samym czasie dominowała tendencja wzrostowa. Krajowi inwestorzy czekali na decyzję RPP i obserwowali notowania złotego. Dzięki aprecjacji waluty przed decyzją Rady doszło do spadku oczekiwań na podwyżki stóp procentowych. Decyzja RPP tylko krótkoterminowo wsparła ten ruch. Pozytywna pierwsza reakcja rynku wynikała stąd, że niektórzy obawiali się ruchu o przynajmniej 100 pb. Ostatecznie jednak krzywe wzrosły.
Poza samą decyzją RPP, istotną dla perspektyw rynku będzie środowa konferencja prasowa prezesa NBP A. Glapińskiego i zachowanie się złotego. Wtorkowa decyzja pokazała, że bank centralny przyspieszył cykl podwyżek stóp. Powodem zmiany tempa cyklu mogły być zarówno skorygowane w górę oczekiwania w zakresie inflacji jak i deprecjacja złotego. Rynek wycenia wzrost stopy referencyjnej NBP wyraźnie powyżej 5,00% na majowym posiedzeniu. Oznacza to, że Rada musiałaby podwyższyć stopy po 75 pb. na dwóch najbliższych posiedzeniach, czego w świetle ostatniej decyzji nie można wykluczyć.
Kierunki zmian w polityce pieniężnej będą jednak w dużej mierze uzależnione od kursu złotego, co sugeruje komunikat po posiedzeniu. Istotne jest też to, że RPP pozostawiła przestrzeń dla dalszych decyzji. Ten komunikat zapewne zostanie wzmocniony w środę przez prezesa NBP. W efekcie rentowności obligacji skarbowych na środku krzywej dochodowości mogą w najbliższych dniach utrzymywać się blisko 5%. Warto zwrócić też uwagę na skorygowane w dół prognozy dotyczące PKB w kolejnych latach.
