Na bazowych rynkach długu dominowały wczoraj niewielkie spadki rentowności (na niemieckim i amerykańskim rynku mniej niż 5pb). Inwestorzy najprawdopodobniej czekają m.in. na dane inflacyjne ze strefy euro i USA. Na SPW spokojnie na krótkim końcu, na długim niewielkie spadki rentowności (ok 2pb) po wzrostach dzień wcześniej.
Zobacz także: Kursy walutowe NBP.: kurs euro idzie na łeb...
Dane z USA mogą wzmocnić dolara
Dziś rozpoczyna się okres publikacji ważnych w tym tygodniu dla rynku danych. Spodziewamy się zaskoczenia na plus wynikami z USA, w tym wciąż wysokiej inflacji mierzonej indeksem PCE. Dlatego pod koniec tygodnia liczymy na powrót pary €/US$ do 1,08 lub lekko poniżej. Nadal jednak w horyzoncie tygodnia-dwóch dominują ryzyka wzrostu kursu, m.in. z uwagi na ogólnie dobre nastroje na rynkach.
Perspektywy US$ na 2poł24 poprawiły się. Wolniejszy od oczekiwań spadek inflacji i relatywnie duża odporność amerykańskiej gospodarki na wysokie stopy sugerują, że Fed może rozpocząć obniżki stóp później i w mniejszej skali. Dodatkowo obawy o wynik wyborów w USA i wygraną D. Trumpa podkopują rynki akcji z Europie. Głównym argumentem za osłabieniem dolara, są oczekiwania, że łączna skala luzowania polityki Fed w tym roku będzie większa niż EBC. Dodatkowym ryzykiem pozostaje sytuacja w amerykańskim sektorze bankowym. Dlatego w 2poł24 spodziewamy się pewnego osłabienia dolara, choć wybicie pary ponad 1,10 może się nie udać.
Pod koniec tygodnia kolejne próby powrotu €/PLN poniżej 4,30 raczej się nie udadzą. Liczymy raczej na spadek €/US$ w krótkim terminie, a wczorajsze zachowanie rynku sugeruje znaczący popyt na euro poniżej 4,30. W dłuższym horyzoncie wciąż dominują przesłanki za dalszym umocnieniem złotego, takie jak perspektywa napływu środków z UE, dalszy spadek oczekiwań na obniżki NBP, czy sytuacja techniczna. Technicznie poziomy docelowe to około 4,27, choć w horyzoncie kilku tygodni.
W naszej ocenie w przyszłym tygodniu RPP potwierdzi, że agresywne oczekiwania rynkowe na cięcia stóp w kraju są nieuzasadnione. Spodziewamy się też m.in. utrzymania nadwyżki w bilansie obrotów bieżących, co w połączeniu z napływem środków z UE oznacza naturalny popyt na złotego. Dlatego nadal spodziewamy się umocnienia PLN do około 4,20-4,25/€ w połowie roku, ale wygrana Trumpa to naszym zdaniem duże ryzyko dla złotego w 2poł24.
Zobacz także: Polski złoty się nie zatrzymuje. Duży bank ostrzega przed kupowaniem teraz euro i dolara
W przyszłym tygodniu spłaszczenie krzywej SPW i zawężenie ASW
W najbliższych dniach dominuje raczej ryzyka umiarkowanego wzrostu rentowności na bazowych rynkach długu, szczególnie w USA. Widzimy ryzyko lekkiego zaskoczenia w górę inflacją w USA, co powinno wzmocnić wiarygodność ostatnich komentarzy z Fed sugerujących, że na razie nie ma potrzeby cięć stóp. Także w horyzoncie dwóch-trzech tygodni najbardziej prawdopodobny scenariusz to, w naszej ocenie, dalsze wzrosty rentowności. Spodziewamy się, że stopniowo gasnąć będą oczekiwania na rozpoczęcie cyklu obniżek stóp Fed w tym półroczu.
Dziś w kraju poznamy konsensus na lutowe dane. Naszym zdaniem ciągle słaby przemysł, czy duża niepewność co do perspektyw np. sektora budowlanego podtrzymają oczekiwania na nieodległe obniżki stóp NBP. Komunikacja po przyszłotygodniowym posiedzeniu Rady powinna jednak je gasić. Dlatego w przyszłym tygodniu liczymy na wzrosty rentowności na krótkim końcu krajowej krzywej.
Na długim końcu spodziewamy się przede wszystkim zawężenia asset swapów. Ostatnie aukcje MF wypadają generalnie mocno, choć w różnej skali przekłada się to następnie na rynek wtórny. Mimo rekordowych potrzeb pożyczkowych, MF komfortowo finansuje potrzeby pożyczkowe dzięki wysokim krajowym oszczędnościom, a dodatkowo może skorzystać m.in. ze środków z UE i emisji zagranicznych, aby znacząco ograniczyć emisje SPW w tym roku. Te trendy powinny dominować w dalszej części tego półrocza.
Zobacz także: Upadek, śmierć, demontaż i klęska EURO. Weryfikujemy prognozy Cezarego Grafa
Prognozy walutowe dla franka, euro, dolara, funta
**************
