Rentowności krajowego długu kontynuowały wzrosty w ubiegłym tygodniu, mimo iż już na początku października zanotowały spektakularne zwyżki. Nadal motorem zmian wyceny skarbowych papierów wartościowych wzdłuż całej krzywej pozostają agresywne oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych w Polsce (jeszcze w tym roku).
Tylko w ostatnich pięciu dniach dochodowość 10-latki wzrosła o 18 bps do 2,69% do najwyższego poziomu od czerwca 2019 roku. Podobnie jak w przypadku rynku walutowego tak i na rynku długu wsparciem w trendzie była rewizja w górę inflacji CPI we wrześniu. Bazowe rynki długu – w przypadku długiego końca krzywej – były natomiast dość stabilne, co skutkowało dalszym wzrostem spreadu polskiej i niemieckiej/amerykańskiej 10-latki.
10Y DE (%)
Nasze oczekiwania dotyczące kształtowania się rentowności Bunda w tym tygodniu zakładają jego czasową stabilizację motywowaną brakiem nowych impulsów i chęcią znalezienia krótkoterminowego punktu równowagi po okresie wcześniejszej dość dynamicznej zwyżki dochodowości. Kalendarium istotnych wydarzeń tego tygodnia jest rozbudowane, lecz w naszej ocenie nie powinno istotnie wpływać na scenariusz polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego.
10Y US (%)
Rynek amerykańskich obligacji zdyskontował już wiele potencjalnych czynników wpływających na zmiany cen Treasuries. Oczekiwania co do bliskiego momentu rozpoczęcia wygaszania programu skupu aktywów pozostają żywe, lecz zostały uwzględnione w bieżącej wycenie. Uważamy, iż najbliższe dni przyniosą niewielką presję na wzrost dochodowości wynikającą z oczekiwań na normalizację polityki pieniężnej w USA w długim terminie. Zakres wzrostu dochodowości nie powinien być jednak istotny, choć systematyczny.
EUR/PLN
Liczymy na umocnienie złotego do euro w nadchodzących dniach motywowane utrzymującymi się oczekiwaniami na szybsze zacieśnianie polityki pieniężnej w Polsce (sprzyjają im poniedziałkowe wypowiedzi jednego z członków Rady Polityki Pieniężnej), szansą na przełamanie impasu w relacjach z Unią Europejską (media donoszą o możliwym kompromisie w sprawie Krajowego Planu Odbudowy i kwestii praworządności) oraz stabilizacji nastrojów globalnych.
Liczne krajowe dane makroekonomiczne tego tygodnia powinny pozostawać neutralne nawet w sytuacji, gdy nasze niższe od konsensusu prognozy produkcji przemysłowej, czy sprzedaży detalicznej zrealizują się. Wsparcie w oczekiwaniu umocnienia polskiej waluty stanowi także analiza techniczna, zgodnie z którą kurs EUR/PLN powinien odbić się od górnego ograniczenia kanału spadkowego (4,57) i zacząć kierować w kierunku psychologicznej bariery 4,50.