Wg szacunku GUS PKB w 2022 wzrósł o 4,9% wobec 6,8% w2021. Konsumpcja zwiększyła się o 3,0%, a inwestycje o 4,6%. Zmiana stanu zapasów podbiła wzrost gospodarczy o 2,9pp., a ujemny wkład wymiany handlowej wyniósł 0,4pp. Implikuje to wzrost o ponad 2,0%r/r w 4w22. To wyraźne spowolnienie wobec 3,6%r/r w 3kw22, ale koniec roku nie był tak słaby, jak szacował konsensus (1-1.5%r/r).
Szacujemy, że powodem lepszego od oczekiwań wzrostu w4kw22 były odbudowa zapasów, eksport oraz inwestycje. Konsumpcja zanotowała silne spowolnienie (-1,5-1,8%r/r), co potwierdza, że inflacja ciąży na realnych dochodach do dyspozycji. Szacujemy, że inwestycje zwiększyły się o 5,1- 5,3%r/r. Wg naszych szacunków, w 4kw22 zmiana stanu zapasów miała wciąż istotny wpływ w generowaniu wzrostu gospodarczego (+1,5pp), choć mniejszy niż w 3kw22 (+2,2pp). Z kolei wymiana handlowa miała dodatni (0,9pp) wkład do PKB w wobec z 0,6pp w 3kw22.
Pomimo wojny w Ukrainie, 2022 dla gospodarki udany, trwała odbudowa po pandemii. Wsparciem koniunktury była poprawa w funkcjonowaniu łańcuchów dostaw oraz napływ uchodźców z Ukrainy. W takim otoczeniu dobrze radził sobie przemysł oraz eksport. Jednocześnie kryzys ekonomiczny i wysoka inflacja spowodowały systematyczne pogarszanie się koniunktury w trakcie roku. Wyhamował wzrost produkcji usług, co należy wiązać z silnym wzrostem cen.
W 2023 spodziewamy się wzrostu PKB o 1%r/r. Ciepła pogoda przełożyła się na wysokie wypełnienie magazynów gazu w Europie. Pesymistyczne prognozy dla Europy raczej się nie zmaterializują. Powinny temu towarzyszyć szybkie spadek CPI, przy wysokiej inflacja bazowej, co nie pozwoli na obniżki stóp procentowych przed końcem tego roku.
