Wiadomości krajowe: inflacja się nie zatrzymuje, wzrost cen straszy

• Według wstępnego szacunku GUS (flash) inflacja CPI wzrosła w październiku do 17,9%r/r z 17,2%r/r we wrześniu. Wzrost CPI był zbliżony do naszej prognozy (18,1%r/r) i zgodny z konsensusem. Tak jak oczekiwaliśmy październik przyniósł wzrost cen paliw na stacjach benzynowych (4,1%m/m). Towarzyszył temu dalszy wzrost cen nośników energii (2,0%m/m). Doniesienia rynkowe sugerują, że szczyt cen węgla jest już za nami. Nadal obserwujemy natomiast wzrost cen żywności. W porównaniu do września żywność i napoje bezalkoholowe podrożały aż o 2,7%, a  w ujęciu rocznym wzrost cen w tej kategorii sięga już blisko 22%. Cały czas trwa proces rozlewania się wzrostów cen na całą gospodarkę, po silnym impulsie ze strony kosztów energii i transportu. Szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii wzrosła w październiku do ok. 11,1-11,2%r/r z 10,7%r/r we wrześniu.
• Dynamika procesów cenowych pozostaje wysoka, a  w ujęciu miesięcznym CPI wzrósł o 1,8%m/m, co jest najwyższym wynikiem od kwietnia tego roku. Nie zmaterializował się scenariusz szczytu inflacyjnego latem 2022, coraz trudniej obronić także tezę o inflacyjnym płaskowyżu. Lokalny szczyt inflacji wciąż jest przed nami. W lutym przyszłego roku inflacja przekroczy 20%r/r. Spadek do jednocyfrowych poziomów nastąpi nie wcześniej niż w 4kw23. Perspektywy inflacyjne pozostają wysoce niepewne z dominacją ryzyk w kierunku wyższego wzrostu cen. Gdyby rząd nie zdecydował się na przedłużenie obowiązującej do końca tego roku obniżki VAT na prąd do z 23% do 5%, to od stycznia 2023 inflacja może podskoczyć o ok. 0,5pkt. proc. względem naszych obecnych szacunków
• Walka z inflacją nie jest jeszcze zakończona, ale RPP wydaje się zdominowana przez zwolenników zakończenia cyklu podwyżek stóp procentowych. Listopadowa decyzja w sprawie stóp procentowych będzie w dużym stopniu uzależniona od kształtu najnowszej projekcji makroekonomicznej NBP. Spodziewamy się, że wskaże ona na wyższą ścieżkę CPI niż projekcja lipcowa oraz utrzymywanie się inflacji powyżej celu NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Dlatego też spodziewamy się, że w przyszłym tygodniu Rada podniesie stopy procentowe o 25pb (nasz scenariusz bazowy), chociaż prawdopodobieństwo, że stopy procentowe ponownie pozostaną bez zmian także jest wysokie.

Ponowny spadek przemysłowego PMI

• W październiku wskaźnik koniunktury w krajowym przetwórstwie PMI obniżył się do 42,0pkt. (konsensus (42,5pkt.) z 43,0pkt. miesiąc wcześniej. Miały na to wpływ m.in. i szybsze redukcje etatów. Nowe zamówienia spadły 7 miesiąc z rzędu, przy czym nieco słabiej niż sierpniowy szczyt, ale nadal historycznie mocno. Pogorszyły się również zamówienia eksportowe, szczególnie z Niemiec. Również tempo spadku produkcji wyhamowało do najwolniejszego od maja, ale historycznie także pozostało wysokie. W odpowiedzi na słabnący popyt firmy starały się ograniczyć aktywność zakupową i korzystać ze zgromadzonych zapasów aby uwolnić kapitał obrotowy. Firmy raportowały jednocześnie redukcję etatów 4 miesiąc z rzędu i to w szybszym tempie jak we wrześniu.
• Zwracamy uwagę, że wskazania PMI dość mocno odbiegają od trendów obserwowanych w przemyśle w ostatnich miesiącach. Mimo głębokich spadków indeksu 3kw22 był stosunkowo udany, prawdopodobnie m.in. z uwagi na rozładowanie zaburzeń w łańcuchach dostaw.
• Ankietowane przedsiębiorstwa ciągle wskazywały, że starają się odpowiadać na rosnące ceny podnoszeniem cen wyrobów gotowych. Tempo to jednak ciągle spowalnia i  w październiku osiągnęło najwolniejszy poziom od początku 2021. To trend widoczny także w inflacji cen producenta PPI.

Jutro poznamy zrewidowane dane o PKB za lata 2010-2011 oraz 1kw i 2kw 2022

• GUS opublikuje jutro rewizje kwartalnych rachunków narodowych obejmujące okres od 2010 do 2kw22. Według zrewidowanych danych w 2021 polska gospodarka urosła o 6,8%, a nie 5,9% jak raportowano wcześniej.

PFR: NBP będzie musiał jeszcze dokonać kilku podwyżek stóp

• Ze względu na politykę Fed, Rada Polityki Pieniężnej będzie musiała dokonać jeszcze kilku podwyżek stóp procentowych o 25pb, aby stabilizować kurs złotego – powiedział prezes PFR P. Borys. Dodał, że w związku z sytuacją fiskalną rząd będzie musiał zakończyć działanie tarcz antyinflacyjnych i być może zastosować inne rozwiązania. Zdaniem Borysa jest przestrzeń do plasowania emisji obligacji na rynkach zagranicznych.
• Sygnały płynące z RPP wskazują, że większość jest gotowa do zakończenia cyklu podwyżek stóp procentowych, jednak obecne otoczenie może wymagać korekt skali zacieśnienia polityki pieniężnej. Co więcej, niepewność jest na tyle duża, że nie spodziewamy się, aby w najbliższych miesiącach Rada formalnie zadeklarowała koniec cyklu podwyżek. Oczekujemy, że po zapoznaniu się z listopadową projekcją makroekonomiczną RPP podniesie w przyszłym tygodniu stopy NBP o 25pb, pozostawiając sobie otwarte drzwi do ewentualnych dalszych korekt poziomu stóp procentowych w kolejnych miesiącach.

NBP: Szczyt inflacji w 1kw23

• Najwyższy poziom inflacji przypadnie na pierwsze miesiące 2023, a od marca zacznie ona spadać, aby osiągnąć jednocyfrowe poziomy na koniec przyszłego roku – powiedziała wiceprezes NBP M. Kightley, powołując się na wyniki listopadowej projekcji, z którą RPP zapozna się na posiedzeniu 9 listopada.

Rząd pracuje nad przepisami ograniczającymi wzrost cen gazu w 2023

• Przygotowujemy rozwiązania dotyczące cen gazu w 2023, które będą ograniczały wzrost cen gazu dla gospodarstw domowych oraz innych podmiotów – powiedziała wiceminister klimatu i środowiska A. Łukaszewska-Trzeciakowska. Projekt ustawy ma być kontynuacją rozwiązań z 2021 i będzie ponownie przewidywał rekompensaty dla dystrybutorów gazu.
• Zgodnie z oczekiwaniami rząd podejmie interwencję także na rynku gazu, co oznacza, że rachunek kosztów fiskalnych związanych z szokiem energetycznym nie jest jeszcze zamknięty. W naszej ocenie należy się liczyć ze wzrostem deficytu sektora instytucji rządowych i samorządowych z ok. 4,5% PKB w 2022 do ok. 7% PKB w roku 2023.

PLN123mld na rachunkach budżetowych na koniec października

• Stan środków na rachunkach budżetowych na koniec października wynosi ok. PLN123mld, wobec PLN126mld na koniec września – powiedział wiceminister finansów S. Skuza. We wrześniu udział inwestorów zagranicznych w polskich obligacjach wzrósł o PLN4,1mld do PLN148,7mld.

Plany emisyjne na listopad

• W tym miesiącu Ministerstwo Finansów planuje przeprowadzenie aukcji zamiany 3 listopada i regularnego przetargu 23 listopada. W tym drugim przypadku będą oferowane obligacje o wartości PLN3-6mld.
• BGK planuje dwa przetargi gwarantowanych przez skarb państwa obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 w dniach 15 i 30 listopada.