Na dzisiejszym posiedzeniu Rada Polityki Pieniężnej podniosła wszystkie stopy procentowe o 25 pkt. Była to jedenasta z rzędu podwyżka kosztu pieniądza, która wywindowała stopę referencyjną, główną stopę NBP, do 6,75%. Decyzja ta była zgodna z naszymi oczekiwaniami oraz konsensusem rynkowym.
Zgodnie z naszymi przypuszczeniami RPP zdecydowała się na kolejny krok w stronę zmniejszenie skali podwyżek stóp procentowych (podwyżka o 25 pkt. baz. wobec podwyżki o 50 pkt. baz. na poprzednim decyzyjnym posiedzeniu w lipcu). W naszej ocenie zmniejszenie skali podwyżek stóp pozwala RPP bardziej elastycznie reagować na z jednej strony utrzymującą się silną presję inflacyjną, a jednocześnie na silne schładzanie koniunktury.
Komunikat po posiedzeniu w niewielkim stopniu modyfikuje nasze oczekiwania co do kształtu polityki pieniężnej w kolejnych miesiącach. RPP zwraca uwagę na coraz wyraźniejsze sygnały hamowania gospodarki. W kolejnych kwartałach prognozowane jest dalsze obniżenie dynamiki PKB, przy czym perspektywy koniunktury obarczone są znaczną niepewnością. RPP zwraca przy tym uwagę, że pomimo osłabienia koniunktury sytuacja na rynku pracy pozostaje bardzo dobra, co jest odzwierciedlone w rekordowo niskiej stopie bezrobocia oraz utrzymującym się wyraźnym wzroście wynagrodzeń. Jednocześnie Rada oczekuje, że w nadchodzących kwartałach utrzymają się czynniki podwyższające obecnie dynamikę cen, w tym związane z rosyjską agresją zbrojną na Ukrainę.
Rada wciąż ocenia, że utrzymuje się ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Oznaczać to może, że cykl podwyżek stóp procentowych jeszcze się nie zakończył. Dalsze decyzje Rady będą uzależnione jednak od wymowy napływających danych o inflacji i aktywności ekonomicznej. Biorąc pod uwagę coraz wyraźniejsze sygnały słabnięcia koniunktury, a także dokonane do tej pory podwyżki stóp (o łącznie 665 pkt. baz.) przestrzeń do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej wyczerpuje się i zbliżamy się do końca cyklu podwyżek stóp procentowych. W naszej ocenie stopa referencyjna może sięgnąć w tym cyklu 7%, choć prognoza ta wciąż obarczona jest podwyższoną niepewnością, m.in. ze względu na działania rządu w zakresie polityki fiskalnej.
W naszej ocenie możliwa jest jeszcze jednak podwyżka stóp procentowych o 25 pkt. baz. w październiku, w ślad za możliwym dalszym wzrostem inflacji, a także bardzo dobrej sytuacji na rynku pracy. W listopadzie kluczowa dla decyzji RPP będzie nowa projekcja inflacji i PKB, która uwzględniać będzie skutki dotychczasowych działań RPP, tj. wzrost stóp procentowych o 665 pkt. baz. Prawdopodobna rewizja ścieżki PKB w dół, może dać argument za wstrzymaniem się z kolejnymi podwyżkami, pomimo utrzymujące się inflacji na wysokim poziomie. Oczekiwane przez nas utrzymanie ekspansywnej polityki fiskalnej w roku 2023 może oznaczać powolny proces obniżania się inflacji w roku 2023 i 2024, co przekładać się będzie na wydłużenie okresu utrzymania stóp procentowych na wysokim poziomie. Być może więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej rzuci jutrzejsza konferencja prezesa NBP, która zaplanowana jest na godz. 15.00.