Kwietniowe dane ze sfery realnej potwierdzają, że począwszy od drugiego kwartału gospodarka zaczęła tracić impet. Wszystkie publikowane dane (produkcja przemysłowa, budowlana oraz sprzedaż detaliczna) zaskoczyły na swój sposób negatywnie. Niemniej do wyciągania bardziej daleko idących wniosków wydaje się, że potrzeba jeszcze jednego miesiąca w takim tonie.
W przypadku produkcji przemysłowej sporym zaskoczeniem była korekta wzrostu produkcji energii elektrycznej. W marcu odnotowaliśmy w tej kategorii wzrost o ponad 77%, z kolei w kwietniu spadek aż o 33%. Nie są to normalne ruchy i nie można wykluczyć, że pewnym problemem jest prawidłowe uchwycenie deflatora. Pewną wskazówką mogą być tutaj dane o inflacji cen producentów, które z miesiąca na miesiąc mocno zaskakują wyższymi odczytami.
Produkcja budowlano-montażowa od początku roku wykazywała niezwykłą siłę, niemniej kwiecień przyniósł większe wyhamowanie. W stosunku do marca spadki zanotowaliśmy w każdej z trzech głównych kategorii, największe w przypadku robót specjalistycznych. Wysokie ceny materiałów budowalnych, wysokie stopy procentowe, pogarszający się sentyment – nie są to czynniki, które w najbliższych miesiącach będą sprzyjać produkcji budowlanej. W związku z tym w dalszej części roku można oczekiwać stopniowego chłodzenia.
Dość mieszanie wygląda z kolei odczyt sprzedaży detalicznej, która w porównaniu z kwietniem ubiegłego roku pokonała konsensus rynkowy, niemniej w stosunku do marca odnotowaliśmy niespodziewany spadek. Po wyeliminowaniu czynników sezonowych okazuje się, że sprzedaż spadła o 0,8% m/m, co jest pierwszy spadkiem od lipca 2021. Choć kategorie związane z dobrami podstawowymi (żywność, artykuły higieny osobistej, farmaceutyki) mogą wykazywać względną odporność w dalszej części roku, to w przypadku dóbr trwałych wyższego rzędu (odzież, elektronika, samochody) można spodziewać się kontynuacji wytracania impetu. Warto zauważyć, że w obliczu zatorów po stronie podażowej ochłodzenie trendów sprzedaży detalicznej na świecie może być ważnym elementem układanki inflacyjnej.
Podsumowując, kwietniowe dane potwierdzają, że sfera realna zaczyna zwalniać. Pełną siłę spowolnienia powinniśmy poznać w drugiej połowie roku. Jest to czynnik ograniczający dynamikę PKB, choć ta w całym roku (ze względów statystycznych) pozostanie wciąż relatywnie mocna. Tym samym wpływ spowolnienia na inflację nie musi być znaczący (choć jakiś z pewnością będzie), zwłaszcza w obliczu dalszego wsparcia po stronie polityki fiskalnej.
