USA:
Rezerwa Federalna podniosła stopę Fed funds o 75pb do przedziału 1,5-1,75%. Za taką decyzją głosowali wszyscy członkowie FOMC poza E.George, która optowała za podwyżką o 50pb. Ruch o 75pb był oczekiwany i w pełni wyceniony przez rynek po piątkowym zaskoczeniu w górę danymi inflacyjnymi. Podwyżka w tej skali była pierwszą od 1994. Prezes Fed J.Powell na konferencji prasowej wyraził gotowość do podwyżki o 75pb również na lipcowym posiedzeniu. Członkowie Komitetu pozostają mocno jastrzębi. Według „wykresów kropkowych” stopa Fed funds rate ma na koniec 2022 wynieść 3,4% (1,5pp powyżej projekcji marcowej), przy czym wszyscy członkowie wskazali na poziom powyżej 3%. Podwyżki mają być kontynuowane w 2023, kiedy stopy mają dojść do 3,8% (1pp powyżej projekcji marcowej). Ostatecznie, stopy mają wzrosnąć o 1,5pp powyżej szacowanej przez członków stopy neutralnej (2,5%), co wskazuje na determinację w walce z inflacją i ryzykiem odkotwiczenia oczekiwań. Jednocześnie, z prognoz wynika, że członkowie FOMC pozostają mocno sceptyczni wobec szybkiego powrotu inflacji do celu. Inflacja bazowa PCE, która jest preferowaną przez Fed miarą inflacji, ma spaść poniżej celu najszybciej w 2025, przy czym bilans ryzyka jest wg 16 z 18 członków Komitetu skierowany w górę. Obniżone zostały za to prognozy wzrostu PKB, który w 2022 ma wynieść 1,7% (wcześniej 2,8%), a w 2023 do 1,7% (z 2,2%). Oznaczałoby to, że członkowie Komitetu nadal uważają, że prawdopodobne jest „miękkie lądowanie” i istnieje duża szansa na uniknięcie recesji, pomimo najsilniejszego i najszybszego od lat cyklu podwyżek stóp. Obecna projekcja implikuje podwyżki o 75pb w lipcu, 50pb we wrześniu oraz 25pb w listopadzie i grudniu. Rosnące ryzyko recesji może spowodować, że Rezerwa Federalna nie będzie w stanie podnieść stóp do wskazywanych poziomów, a pod koniec może skłonić członków FOMC do rozpoczęcia obniżek stóp.
EUR:
Europejski Bank Centralny na dodatkowym posiedzeniu zwołanym w środę zdecydował o przyspieszeniu prac nad narzędziem zapobiegającym fragmentacji rynku finansowego wewnątrz strefy euro, nie podając więcej konkretów, jak miałoby ono wyglądać. Jednocześnie przypomniał, że reinwestycje portfela papierów zakupionego w ramach pandemicznego QE będą elastyczne, aby zachować zdolność do poprawy transmisji polityki pieniężnej w razie potrzeby. Wśród możliwych rozwiązań problemu fragmentacji pojawiają się m.in. pomysły wprowadzenia preferencyjnego finansowania (po obniżonych kosztach) dla wykorzystania przy projektach związanych z transformacją energetyczną. Możliwe, że EBC uruchomi nowy program skupu obligacji, który niekoniecznie będzie prowadzony według klucza kapitałowego i będzie mniej warunkowy. Takie zakupy zapewne byłyby sterylizowane, aby nie luzować polityki pieniężnej. Więcej szczegółów zapewne poznamy na kolejnym posiedzeniu EBC zaplanowanym na 21 lipca.
SWI:
Szwajcarski Bank Narodowy (SNB) nieoczekiwanie podniósł stopy procentowe, po raz pierwszy od 2007. Główna stopa wzrosła o 50pb do poziomu -0,25%. Tym samym SNB odchodzi od prowadzonej od wielu lat polityki osłabiania franka, która sprzyjała wyższej inflacji. Mocny frank nie jest już teraz problematyczny dla SNB w sytuacji, gdy obawy o inflację rosną, w szczególności, że jest to w głównej mierze inflacja importowana. Po decyzji SNB rynek zareagował najsilniejszym od 2015 umocnieniem franka – kurs EURCHF zbliżył się do parytetu. Dotychczasowa polityka osłabiania franka została zamieniona na bardziej elastyczną. Chociaż podczas konferencji po posiedzeniu Prezes SNB T.Jordan powiedział, że SNB pozostanie aktywny na rynku walutowym, to z komunikatu po posiedzeniu zniknęło stwierdzenie, że frank jest przewartościowany. To oznacza, że obecnie interwencje walutowe na rynku mogą być obukierunkowe, w zależności od tego, jak kształtować się będą procesy inflacyjne (a nie tak jak do tej pory, gdy interwencje miały zapobiegać nadmiernej aprecjacji franka). Swoją decyzję SNB wsparł nowymi projekcjami inflacyjnymi: rewidując mocno ścieżkę inflacji w górę, do 2,8% w 2022, 1,9% w 2023 oraz 1,6% w 2024 (z odpowiednio 2,1%, 0,9% oraz 0,9% oczekiwanych w marcu). Naszym zdaniem zaskakująca podwyżka stóp procentowych SNB, wyprzedzająca działania EBC (a w przeszłości SNB zazwyczaj podążał za swoim odpowiednikiem z Frankfurtu), oznacza, że szwajcarski bank centralny postanowił wykorzystać skokowy wzrost inflacji jako pretekst do szybkiego wyjścia z polityki ujemnych stóp procentowych.
UK:
Bank Anglii (BoE) podniósł stopy procentowe o 25pb (główna stopa 1,25%). Za podwyżką było 6 z 9 członków Komitetu Polityki Pieniężnej. Pozostali opowiadali się za podwyżką o 50pb. Nie zamyka to jednak furtki BoE do ruchów w większej skali, gdyby inflacja dalej rosła. Mocno jastrzębia retoryka została zaakceptowana przez wszystkich głosujących w przeciwieństwie do posiedzenia w maju, gdy dwóch z nich odmówiło poparcia dla forward guidance sugerującego, że potrzeba więcej podwyżek stóp procentowych. Prognozy BoE zostały zrewidowane w górę, a inflacja ma osiągnąć szczyt w tym roku na poziomie 11% (po zaplanowanym na październik podniesieniu górnego pułapu dla cen energii). Jednocześnie już w 2q22 BoE spodziewa się spadku aktywności gospodarczej spowodowanej spadkiem popytu. Zdaniem BoE nie będzie to jednak mocny spadek ze względu na bardzo napiętą sytuację na rynku pracy – tutaj nie widać światełka w tunelu, aby miała się ona poprawić. Rynek pracownika pcha w górę presję płacową. Minutes po posiedzeniu ujawniły, że w BoE są wątpliwości, czy „kryzys rosnących kosztów życia” rzeczywiście powoduje spadek wydatków konsumpcyjnych. Tak czy inaczej, dalsze podwyżki stóp procentowych w Wlk. Brytanii wydają się nieuniknione w obecnej sytuacji, gdy obok wysokiej inflacji rośnie ryzyko ponownej eskalacji konfliktu z UE.
JAP:
W przeciwieństwie do innych głównych banków centralny Bank Japonii (BoJ) nie zmienił parametrów polityki pieniężnej (główna stopa: -0,10%). Bez zmian pozostały zarówno stopy procentowe jak i polityka kontroli rentowności oraz skupu aktywów. Lista czynników ryzyka dla gospodarki została powiększona o kurs walutowy po tym, jak jen osłabił się względem dolara do 24-letniego minimum. Kierunek zmian kursu walutowego na razie sprzyja polityce BoJ, który usilnie próbuje wyrwać się z pułapki deflacyjnej. Prezes BoJ H.Kuroda powiedział na konferencji po posiedzeniu, że Bank nie będzie uwikłany w rosnącą presję rynkową (związaną z osłabieniem jena i wzrostem rentowności obligacji) demonstrując swoją determinację do dalszego poluzowania polityki monetarnej, aby osiągnąć cel inflacyjny. Jego zdaniem bez wyższego wzrostu płac, procesy inflacyjne będą nietrwałe.
HUN:
Bank Węgier podniósł 1-tygodniową stopę depozytową o 50pb do poziomu 7,25%
EUR:
Produkcja przemysłowa strefy euro w kwietniu spadła o 2% r/r (kons. -0,9% r/r). W ciągu miesiąca produkcja wzrosła o 0,4% m/m, do czego przyczyniła się przede wszystkim produkcja nietrwałych dóbr konsumpcyjnych (+0,4% m/m) oraz energii (+5,4% m/m). Pomimo niewielkiego wzrostu produkcji, w kwietniu z problemami zmaga się motoryzacja, przez co produkcja dóbr kapitałowych była w kwietniu o 9% r/r niższa. Europejskiemu przemysłowi w dalszym ciągu ciążą problemy podażowe, a w ostatnich tygodniach również słabnący popyt. Struktura przemysłowa (m.in. udział motoryzacji w wytwarzaniu wartości dodanej) w dalszym ciągu jest silnie widoczna w danych dla poszczególnych państw. Polska, ze względu na zdywersyfikowaną strukturę przemysłu oraz wysoki udział w produkcji dóbr konsumpcyjnych, pozostaje jednym z europejskich liderów postpandemicznego odbicia.
EUR:
Deficyt w handlu towarami w strefie euro powiększył się w kwietniu do 32,4 mld EUR vs 16,0 mld EUR w marcu. Saldo handlu towarami w ujęciu płynnego roku w relacji do PKB po raz pierwszy od 2012 stało się ujemne. Główną przyczyną jego pogorszenia jest znaczący wzrost importu z Rosji (w kwietniu wyniosła 16 mld EUR i była o 75% r/r wyższa) ze względu na ceny surowców energetycznych. Od początku roku strefa euro zaimportowała z Rosji towary o wartości 67 mld EUR. W wyniku unijnych sankcji eksport strefy euro do Rosji spadł o ok. połowę.
USA:
Sprzedaż detaliczna w maju rozczarowała, spadając o 0,3% m/m (wobec wzrostu o 0,7% m/m w kwietniu). Słabsza kondycja sprzedaży w maju odzwierciedla m.in. braki podażowe, przerzucanie się konsumentów z towarów na usługi po pandemii, a także rosnące ceny paliw (które w maju ustanowiły historyczne maksimum) ograniczające istotnie wydatki konsumentów na inne dobra i usługi. Z punktu widzenia Fed dane są neutralne – członkowie FOMC mają świadomość, że ich działania doprowadzą do spowolnienia gospodarki, ale wciąż oceniają, że będzie to „miękkie lądowanie”.
EUR:
F.Panetta (EBC) powiedział, że możliwe jest takie skonstruowanie cyfrowej waluty EBC, aby wbudować w nią mechanizm zabezpieczający przed używaniem do inwestowania. Innymi słowy cyfrowe euro miałoby służyć tylko jako środek płatniczy. W jego ocenie jednym z narzędzi mogłyby być limity ilościowe posiadania cyfrowego euro przez osoby fizyczne. Zniechęcanie do inwestowania w cyfrowe euro mogłoby być wykonane także m.in. przez poprzez zastosowanie „kar” za posiadanie tokenów o wartości powyżej ustalonego progu, np. w postaci niższego oprocentowania.
GER:
Przewodniczący niemieckiego regulatora sieci K.Mueller poinformował, że obecne ograniczenia dostaw gazu z kierunku rosyjskiego mogą postawić konsumentów i przemysł w trudnej sytuacji zimą. Zaapelował o oszczędzanie gazu tak, aby przyspieszyć napełnianie magazynów z obecnych 55% do 90% w listopadzie – czyli do poziomu niezbędnego, aby „przetrwać” zimę bez ograniczeń zużycia.
BREXIT:
Według doniesień agencji Bloomberg na zamkniętym spotkaniu ambasadorów państw UE Niemcy poinformowały, że relacje UE- Wlk. Brytania są najsłabsze w historii oraz że UE powinna być gotowa na eskalację napięcia, gdyby Londyn zdecydował się na zerwanie Protokołu Północnoirlandzkiego.
USA:
Rynek nieruchomości w USA schładza się. Liczba rozpoczętych budów nowych domów spadła w maju głębiej od oczekiwań, podobnie jak liczba wniosków o pozwolenie na budowę (szczegóły por. kalendarz). Schłodzenie na rynku nieruchomości odzwierciedla już rosnące stopy procentowe, które Deficyt w handlu towarami strefy euro Źródło: Eurostat, Macrobond, PKO Bank Polski. Deficyt w handlu towarami strefy euro Źródło: Eurostat, Macrobond, PKO Bank Polski. Zmiana rezerw a zysk NBP Źródło: NBP, PKO Bank Polski. Sprzedaż detaliczna w USA Źzmniejszają popyt na nieruchomości poprzez rosnące koszty obsługi kredytów. Liczba pozwoleń wyższa od liczby rozpoczętych budów sugeruje, że w krótkim terminie rynek nieruchomości jest w stanie jeszcze utrzymać impet wzrostowy.
USA:
Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w tygodniu zakończonym 11 czerwca spadła o 3 tys. do poziomu 229 tys. (poniżej oczekiwań). Dane ciągle sugerują, że rynek pracy w USA znajduje się za punktem zwrotnym, choć nadal sytuacja na nim jest bardzo napięta.
