ZUE ma za sobą rekordowy przychodowo 2023 rok (zysk netto był minimalnie niższy niż w 2011 roku, uwzględnia też 5 mln PLN dodatniego salda pozostałej działalności). Jednocześnie relacja portfela do przychodów za ostatnie 4Q jest najniższa od przełomu 2015/16 a perspektywy jego wzrostu w najbliższych miesiącach są ograniczone (nowych przetargów z PKP PLK oczekujemy najwcześniej jesienią, podobnie może wyglądać rynek tramwajowy).
Sezonowo 1Q’24 może być naturalnie słabe na tle mocnego 4Q’23. W 1Q’24 zakładamy ok. 10% spadek przychodów r/r (efekt niższego portfela, dynamika produkcji w segmencie inżynieryjnym wskazuje na spadki w 1Q’24) oraz nieco lepszy r/r EBIT na poziomie 3,2 mln PLN. Należy brać pod uwagę, że 2024 rok przychodowo może być słabszy r/r. Natomiast dostrzegamy szanse na poprawę po stronie rentowności, ze względu na ograniczenie znaczenia problematycznych kontraktów (część najgorszych kontraktów z 2017 zakończyła się w ubiegłym roku). czy potencjalne waloryzacje i dopłaty.
Marża brutto ze sprzedaży w ostatnich latach oscyluje w okolicy 4% (wyłączając dużą stratę w 2018 roku, średnia ważona marża za ostatnie 10 lat to 4,3%). W tym roku zakładamy odbudowę marży w kierunku 5% (mniej niskomarżowych kontraktów w portfelu). Zaznaczamy, że spółka docelowo chciałaby osiągać 5-6% rentowności brutto ze sprzedaży.
