Spółka przedstawiła 15 listopada pełny raport za 3Q’23. W końcówce października spółka podawała już wstępne wyniki, do których odnosiliśmy się w osobnym komentarzu z 3 listopada (link).
Finalne wyniki minimalnie różniły się w dół na poziomie EBIT. Inne pozycje były zgodne z szacunkami.
W 3Q'23 na poziomie przychodów ZUE miało 359,0 mln PLN (+40% r/r). EBIT wyniósł 7,2 mln PLN (vs 3,0 mln PLN rok temu), natomiast wynik netto to 5,9 mln PLN (vs 1,6 mln PLN w 3Q'22).
Pod presją nadal była rentowność brutto ze sprzedaży (3,2% w 3Q'23 vs 3,5% rok temu i 3,5% w 1H’23). Jednocześnie sam wynik brutto ze sprzedaży jest wyższy r/r dzięki istotnie wyższym przychodom (spółka zaksięgowała dużo więcej niż zakładaliśmy).
Przychody z rynku rumuńskiego wyniosły 48 mln PLN (vs 3 mln PLN w 2Q’23). • EBIT wzrósł o 146% r/r. Istotny wpływ miał dodatni wynik na saldzie pozostałej działalności operacyjnej (ok. +3,9 mln PLN, przede wszystkim wynik na sprzedaży środków trwałych).
Saldo finansowe było lekko dodatnie (+0,6 mln PLN). Stopa podatkowa wyniosła 25%.
Dług netto po 3Q’23 wyniósł 50,5 mln PLN. CF operacyjny w 3Q’23 był ujemny (głównie ze względu na wzrost wyceny kontraktów). Podsumowując, wyniki za 3Q’23 odbieramy neutralnie. Były sporo wyższe niż zakładaliśmy, m.in. ze względu na istotny wzrost przychodów r/r oraz jednorazowy wynik na sprzedaży środków trwałych. Na marży brutto ze sprzedaży spółka nadal odczuwa efekt końcowej fazy starych kontraktów z 2017 roku. Wyraźniej do przychodów kontrybuują już kontrakty z rynku rumuńskiego, co wiąże się ze wzrostem zaangażowania kapitału obrotowego.
Zobacz także: Poczta Polska w trudnej sytuacji. Oto możliwe scenariusze
Podsumowanie telekonferencji wynikowej po 2Q’23 (23/08/2023, brak konferencji po 3Q23)
1H’23
- spółka kończy kontrakty z lat 2016-17, które obciążają wyniki
- podwyższona baza z 1H’22 (końcówka kontraktów z lepszymi marżami)
- wynik w 1H’23 obciążony także przez przygotowania pod kontrakt Będzin-Katowice (zatrudnienie)
- CF operacyjny sezonowo słaby w 1H’23 – wzrost zaangażowania na kontrakcie Annopol oraz zabezpieczenie dostaw pod kontrakty w Rumunii
Portfel
- spółka kończy ostatnie 3 kontrakty z lat 2016-17, ma swoje oczekiwania względem zamawiającego przy finalnym rozliczeniu (roboty dodatkowe, waloryzacje, koszty stałe), podchodzi konserwatywnie do budżetów
- spółka spodziewa się niebawem podpisania umowy na Będzin-Katowice (podpisanie było już dwa razy przekładane)
- 30-40% w portfelu to obecnie kontrakty tramwajowe
- po uchwaleniu KPK powinna wzrosnąć podaż kontraktów kolejowych w Polsce
- miasta mają przygotowane przetargi, ale czekają na pozyskanie środków unijnych
- portfel na 2H’23 to ok. 700 mln PLN (1,5 mld PLN całość portfela)
Waloryzacja
- spółka ma jeden kontrakt waloryzowany do 5%, prowadzone są rozmowy o podniesieniu limitu do 10%
Rewizje marż
- od podpisania kontraktu do pierwszej rewizji kontrakty wyceniane są na zerowej marży (spółka ma dwie duże rewizje w 2Q i 4Q)
- Rumunii – pierwsza wycena z marżą była w 2Q’23, ale przerób w tym okresie był minimalny (3 mln PLN)
Rumunia
- pierwsze faktury z Rumunii płatne na początku września
- spółka musi nauczyć się procedur, specyfiki tamtejszego rynku, nie ma większych zaskoczeń w wykonawstwie
- nie ma problemów we współpracy z partnerem rumuńskim
- oczekiwana jest rentowność powyżej średniej, kontrakty w Rumunii są podzielona na 5 grup (jedna jest poniżej średniej, cztery są powyżej)
- 3 i 4Q’23 będzie widoczny wzrost udziału Rumunii w przychodach, ok. 150-170 mln PLN przychodów w 2023 (na dodatniej marży)
- spółka chce startować w kolejnych przetargach
Energopol
- spółka jest w stanie obecnie się sama finansować
- pozyskała 3 kontrakty o łącznej wartości 65 mln PLN
BPK Poznań
- generowanie dodatnich wyników na działalności projektowej w Polsce jest bardzo trudne, stąd decyzja o sprzedaży
- kompetencje projektowe zostały w ZUE
- 450 tys PLN wyniku na transakcji w 3Q’23
CAPEX
- spółka wykorzystuje okres przestoju na rynku kolejowym do wzmocnienia parku maszynowego
