Wycena. Nasza cena docelowa akcji R22 oparta jest w 100% na metodzie DCF Sum-of-the-Parts. W naszej metodzie, wyceniamy każdy z trzech segmentów Grupy niezależnie. Dodatkowo w wyce- nie uwzględniamy wycenę jednostek stowarzyszonych. Dla spółki Profitroom uwzględniamy wartość bazującą na wycenie porównawczej, a dla pozostałych spółek wartość bilansową. Nasza metodologia zwraca wartość 1 akcji R22 na poziomie 88,6 PLN (KUPUJ, +29% upside).
Zobacz także: Podsumowanie inwestycyjne spółki R22. Czy warto zainwestować w akcje?
Główne założenia WACC:
- Stopa wolna od ryzyka na poziomie 6,0%;
- Premia rynkowa 6,0% (metodologia TDM 6,0% dla spółek sWIG80);
- Współczynnik beta nielewarowana na poziomie 1,0x;
- Koszt długu po podatku 7,7%
Główne założenia wyceny DCF SOTP:
- Udział R22 na poziomie 99,4% w segmencie Hostingu, 50,26% w segmencie CPaaS i 45,58% w segmencie SaaS;
- Stopa podatkowa: 20% w segmencie Hostingu, 16% w segmencie CPaaS (część ulgi IP BOX) i 19% w segmencie SaaS;
- Rezydualna stopa wzrostu: 2% w segmencie Hostingu, 3% w segmencie CPaaS i 3% w segmencie SaaS;
- Wskaźnik CAPEX/przychody: 7% w segmencie Hostingu, 3,5% w segmencie CPaaS i 23% w segmencie SaaS;
- W wycenie uwzględniamy wartość spółek stowarzyszonych (Profitroom wyceniany metodą porównawczą; pozostałe wartość bilansowa);
- W wycenie uwzględniamy 3,6% dyskonta holdingowego wynikającego z wyniku EBITDA, który jest nieprzypisany do żadnego z segmentów (poziom korporacyjny);
Założenia wyceny porównawczej:
- Analogicznie do metody DCF SOTP, wycena porównawcza przeprowadzona jest dla każde- go segmentu biznesowego spółki niezależnie z odrębną grupą porównawczą;
- Wycena oparta jest o wskaźnik EV/EBITDA;
- Wyniki i wartość spółek stowarzyszonych (w tym Profitroom) nie są uwzględnione
- Wycena porównawcza zwraca nam cenę 1 akcji R22 na poziomie 61,9 PLN na akcję
