Wartość jednej akcji TIM SA wyliczyliśmy jako średnią z wyceny porównawczej oraz DCF, z wagą 50% każda. Na tej podstawie wyznaczyliśmy bieżącą wartość akcji na 37,9 zł. Przy podejściu porównawczym osobno wyceniliśmy biznes handlowy i osobno logistyczny (w obu przypadkach stosując analizę wskaźnikową), a suma uzyskanych wartości złożyła się na łączną wartość. Przy doborze grupy spółek do analizy porównawczej, w przypadku segmentu handlowego zdecydowaliśmy się na spółki krajowe (działające w segmencie handlu hurtowego lub/i e-commerce), jak i zagraniczne (dystrybucja produktów z segmentu elektrotechniki), z kolei w przypadku segmentu logistycznego, z uwagi na brak odpowiedników na GPW, wybraliśmy podmioty zagraniczne.
Obniżenie wyceny względem naszego poprzedniego raportu wynika przede wszystkim ze zmiany parametrów modelu DCF oraz niższych wskaźników dla spółek porównawczych. Jednocześnie podnieśliśmy prognozy, tak dla segmentu handlowego (TIM SA) jak i logistycznego (3LP) co częściowo skompensowało spadek wyceny. Zmiany prognoz zostały opisane w dalszej części raportu.
WYCENA METODĄ DCF
Założenia do modelu:
- Bazujemy na własnych prognozach wyników skonsolidowanych zaprezentowanych w niniejszym raporcie,
- Wartość przepływów pieniężnych dyskontowana na dzień publikacji raportu,
- Dług netto na dzień 31/12/2021 w wysokości 73 mln zł (uwzględniający zobowiązania leasingowe wynikające z MSSF16),
- Długoterminowa stopa wzrostu po okresie prognozy równa 0%.
- Udział kapitału własnego w finansowaniu aktywów na poziomie 80%.
- Efektywna stopa podatkowa 20%.
- Stopa wolna od ryzyka na poziomie 6,8% (poprzednio 6,7%), premia za ryzyko w wysokości 7,2% (poprzednio 5,1%), beta na poziomie 1,0 (bez zmian).
Wycena metodą porównawczą
