Kluczowe fakty z opublikowanych wyników:
- Unibep w I kw. 22 zgodnie z naszymi oczekiwaniami odnotował wzrost przychodów ze sprzedaży, które wyniosły 419 mln zł, wzrost o 36,3% r/r, spadek o 33,1% kw/kw.
- Na kluczowym poziomie marży brutto nastąpił wyraźny wzrost w stosunku do poprzednich kwartałów (8,2% vs. 6,5% w I kw. 21), choć w porównaniu do rekordowego pod tym względem IV kw. 21 (10,7%), jest to spadek o 2,5 pp.
- Grupa wypracowała zysk z działalności operacyjnej na poziomie 17,3 mln zł wobec 5,1 mln zł przed rokiem (wzrost o 240,7% r/r, spadek o 36,4% kw/kw)
- Na poziomie zysku netto osiągnięty po pierwszym kwartale wynik 15,0 mln zł należy uznać za dobry (wzrost o 46,2% r/r, spadek o 33,1% kw/kw)
Wyniki za I kw. 22 uważamy za bardzo dobre. Mimo trudnej sytuacji dla sektora spowodowanej mi.in działaniami wojennymi w Ukrainie, Grupa wypracowała marże powyżej naszych oczekiwań. W naszej ocenie bogaty portfel kontraktów (3,5 mld zł) nie stwarza ryzyka dla realizacji prognoz pod względem przychodowym, jednak utrzymujące się zagrożenia dla utrzymania rentowności (m.in. inflacja, ceny i dostępność materiałów), powodują że pozostawiamy wycenę na niezmienionym poziomie 11 zł.
Oczekiwany wpływ:
Wyniki za I kw. 22 oceniamy jako bardzo dobre, w szczególności biorąc pod uwagę ponad dwukrotny wzrost kosztów materiałów i energii. Dodatkowo budownictwo to jeden z sektorów, które najmocniej odczuły konsekwencje toczącej się wojny na terytorium Ukrainy. Poza obawami o dostępność pracowników (w ubiegłym roku Ukraińcy stanowili ok. 11% zatrudnionych w branży budowlanej), Unibep utracił rynek, który w I kw. 2021 wygenerował 45 mln zł przychodów. W konsekwencji łączne przychody z eksportu Grupy spadły z 119,2 mln w I kw. 2021 do 50,7 mln zł w I kw. 2022, natomiast zostały z nawiązką nadrobione prawie dwukrotnym wzrostem przychodów w Polsce. Pomimo obaw o spadek prywatnych inwestycji, zarówno w segmencie budownictwa kubaturowego (obawy związane z wojną) jak i deweloperskim (negatywny wpływ wzrostu stóp procentowych na rynek nieruchomości), w samym 2022 roku Grupa pozyskała kontrakty o wartości ponad 1,7 mld zł. Aktualnie łączna wartość zleceń do realizacji wynosi 3,51 mld zł, z czego 1,8 mld przypada na segment Generalnego wykonawstwa. Ten segment w I kw. 2022 odnotował przychody na zbliżonym poziomie w stosunku do I kw. ubiegłego roku (ok. 200 mln zł), natomiast segmentem który osiągnął największy wzrost przychodów w ujęciu r/r jest Infrastruktura (z 30,8 mln zł do 103,2 mln zł). Uważamy, że pozyskany na początku roku kontrakt na realizację muru na granicy z Białorusią oraz umowy na budowę obwodnicy Bielska Podlaskiego, powinny zapewnić przychody na podobnym poziomie w kolejnych kwartałach. Pozostajemy zatem optymistycznie nastawieni do Grupy Unibep, a największe szanse na pozytywne zaskoczenia w kolejnych kwartałach upatrujemy w nowoutworzonym segmencie Budownictwa Energetyczno-Przemysłowego, w szczególności po uruchomieniu środków z Krajowego Planu Odbudowy (KPO).
