Zarząd planuje częściowe oddłużenie grupy w najbliższych miesiącach, głównie poprzez sprzedaż nieruchomości gruntowych. Strategia rozwoju na najbliższe lata zakłada większy nacisk na pozyskiwanie średniej wielkości kontraktów w energetyce oraz wyjście z budownictwem drogowym i kubaturowym poza dotychczasowe regiony działania. Spodziewamy się relatywnie słabych wyników w 1Q’24, ale od 2Q’24 zakładamy poprawę. Prognozujemy istotniejsze wzrosty zysków w 2025 r. i 2026 r. Wyznaczamy cenę docelową za akcję na 12,0 zł (poprzednio – 12,5 zł).
Fatalne wyniki 2023 r.
Duża część kontraktów realizowanych w ubiegłym roku była podpisywana jeszcze przed wybuchem wojny w Ukrainie i skokowym wzrostem cen materiałów budowlanych oraz podwykonawstwa. W większości umów nie było klauzul waloryzacyjnych, a klienci spółki nie zgodzili się dopłacić za wzrost kosztów. W przypadku niektórych kontraktów problemem był też brak pracowników o odpowiednich kompetencjach czy błędy w projektach po stronie inwestorów, co przyczyniało się do wydłużenia realizacji kontraktów i naliczania kar przez klientów.
Zobacz także: Quercus TFI akcje prognozy na najbliższe dni: cena docelowa podwyższona! Zobacz, co przemówiło za akcjami spółki
Przewidywana stopniowa poprawa rezultatów finansowych
W backlogu na koniec 2023 r. znajdowało się jeszcze nieco ponad 300 mln zł zleceń do realizacji z zerową marżą (ok. 9% wartości portfela budowlanego). Blisko połowa takich kontraktów jest w segmencie przemysłowo-energetycznym. Kontrakty te będą ciągnąć w dół marżę w całym 2024 r., ale najbardziej w 1Q’24. Unidevelopment w pierwszym kwartale br. zaksięgował tylko 42 lokale, stąd nie będzie w stanie „uratować” wyników grupy kapitałowej. W 1Q’24 zakładamy stratę na poziomie EBIT, spodziewamy się jednak dodatnich skonsolidowanych wyników na poziomie operacyjnym i netto od 2Q’24. Z większym optymizmem patrzymy na 2025 r. i 2026 r. – wpływ „starych” kontraktów będzie już niewielki, a rentowność na zleceniach pozyskiwanych w ostatnich miesiącach powinna wracać w okolice długoterminowych średnich. Zakładamy, że w kolejnych kwartałach spółka będzie w mniejszym stopniu bazować na, charakteryzujących się niskimi rentownościami, kontraktach mieszkaniowych, a w wyraźnie większym na drogowych, energetycznych i kubaturowych nie mieszkaniowych.
Wartość akcji Unibep oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodą DCF na 11,28 zł oraz porównawczą na 10,83 zł. Obu metodom przypisaliśmy równe wagi – po 50%. Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym wyznaczyliśmy na 12,0 zł.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
Nie przegap najciekawszych artykułów! Obserwuj nas w Wiadomościach Google (GOOGLE NEWS)! Obserwuj FXMAG>>
