Wyniki spółki w 4Q’23 okazały się niższe od naszych prognoz. Głównym powodem była mniejsza sprzedaż na rynkach pozaeuropejskich. Przychody zrealizowane w Polsce i w Rumunii nie odbiegały znacząco od naszych szacunków. Spodziewamy się, że 1Q’24 przyniesie poprawę wyników w ujęciu r/r i kw/kw. Pod koniec 2024 r. pozytywny wpływ na sprzedaż narzędzi w Polsce może mieć napływ środków unijnych, który powinien przyczynić się do wzrostu skali prowadzonych inwestycji budowlanych. W związku ze słabszymi wynikami w 4Q’23 korygujemy jednak nieco w dół prognozy wyników finansowych na cały 2024 r i 2025 r. W długim terminie nadal widzimy duży potencjał do wzrostu skali działalności na rynkach zagranicznych i systematycznej poprawy wyników skonsolidowanych. Spadek stopy wolnej od ryzyka, premii za ryzyko oraz wzrost cen akcji innych producentów narzędzi i elektronarzędzi w ostatnich miesiącach, wpływa na podwyższenie przez nas wyceny akcji Toya z 10,1 zł do 11,5 zł.
____Baranowicz - akcje - Tickmill____
Oczekiwany wzrost sprzedaży w Polsce i Europie Środkowo-Wschodniej
W związku z niższym poziomem sprzedaży w 4Q’23 korygujemy nieznacznie w dół prognozy sprzedaży na 2024 i 2025 r. Korekta ta dotyczy rynków pozaeuropejskich. Nadal uważamy, że sprzedaż w Polsce i w Europie Środkowo-Wschodniej w najbliższych kwartałach będzie się systematycznie zwiększać, dzięki stopniowej poprawie nastrojów konsumenckich. Wsparciem dla popytu w Polsce pod koniec bieżącego roku i w 2025 r. powinien być też napływ środków unijnych (w ramach KPO i „Perspektywy 2021 – 2027”), który przekładać się będzie na większą liczbę inwestycji budowlanych. Liczymy na dalszy wzrost sprzedaży w Ukrainie (w 2023 r. +18% r/r), która obecnie jest trzecim rynkiem dla spółki (6% udział w przychodach skonsolidowanych). Zakończenie wojny w tym kraju w sposób wyraźnie pozytywny mogłoby wpłynąć na wyniki Toya.
Ryzyka dla wyceny
Głównym czynnikiem ryzyka dla wyników finansowych i wyceny akcji jest wydłużenie w czasie okresu spowolnienia gospodarczego, które może skutkować wzrostem bezrobocia, a w konsekwencji ograniczeniem wydatków remontowych i inwestycyjnych. W długim terminie ryzykiem dla wzrostu sprzedaży w Toya jest też mniejsza niż w przypadku firm konkurencyjnych oferta elektronarzędzi akumulatorowych, segmentu charakteryzującego się największą dynamiką wzrostu w ostatnich latach.
Wartość akcji Toya oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodą DCF na 10,40 zł oraz porównawczą na 12,74 zł. Pierwszej z metod przypisaliśmy 90% wagi, drugiej – 10%. Cenę docelową w horyzoncie 9-miesięcznym wyznaczyliśmy na 11,5 zł, co daje 60% potencjał wzrostu kursu akcji.
Zobacz także: Pierwszy tydzień maja na wysokich obrotach. Zobacz, na jakie dane warto zwrócić uwagę
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0
