Rynek krajowych obligacji w ślady za rynkami bazowymi

Kierunek

Uzasadnienie

10Y PL (%)

Krajowy rynek długoterminowych obligacji kopiuje ruchy rynków bazowych. Efektem jest wzrostowy, korekcyjny ruch dochodowości w nadrzędnym dla nas trendzie zniżki. Uważamy jednak, iż jest on bliski kresu, gdyż 1) rynki bazowe utemperowały nieco oczekiwania co do szybkiego terminu rozpoczęcia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej na świecie, 2) inflacja w Polsce obniża się szybciej od oczekiwań, 3) proces finansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych postępuje sprawnie i z wysokim popytem po stronie inwestorów zagranicznych oraz krajowego sektora bankowego. W efekcie uważamy, iż dochodowość 10- latki zawróci z poziomu 5,30% i kierować się będzie na niższe poziomy. Sporo – w szczególności dla 2- letniego długu - zależeć będzie jednak w tym tygodniu od narracji Rady Polityki Pieniężnej oraz prezesa Narodowego Banku Polskiego. Uważamy jednak, że krótki koniec krzywej pozostanie względnie stabilny, gdyż stopy procentowe pozostaną niezmienione a narracja RPP zostanie podtrzymana w stosunku do grudnia.

10Y DE (%)

Dochodowość Bunda od trzech tygodni porusza się w trendzie wzrostowym odreagowując grudniowe nasilenie oczekiwań co do skali cięć stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego w 2024 roku. W tym tygodniu nie znajdujemy natomiast argumentów przemawiających za kontynuacją tego ruchu. W naszej ocenie najbardziej prawdopodobne jest przejście notowań w trend boczny.

10Y US (%)

Rynek amerykańskiego długu pozostaje w wyczekiwaniu na dane inflacyjne. Będą one kształtować oczekiwania co do momentu premierowego cięcia stóp procentowych w cyklu łagodzenia polityki monetarnej Fed. W efekcie – w zależności od wymowy danych – spodziewamy się podbicia zmienności w dniu publikacji danych CPI (czwartek). Zadecydują one o trwałości bieżącego trendu wzrostu dochodowości Treasuries.