W ubiegłym tygodniu na rynkach długu widać było przede wszystkim spadek oczekiwań na jakiekolwiek podwyżki stóp Fed. Amerykański krótki koniec zyskał w ubiegłym tygodniu około 20pb, niemiecki mniej niż 10. Na długim końcu działo się dużo mniej – w USA rentowność 10altki spadła 5pb, w Niemczech praktycznie bez zmian. Z kolei długie SPW opierały się próbom przeceny wywołanym zapowiedziami gigantycznych podaży w projekcie przyszłorocznego budżetu. 10latka zakończyła tydzień 10pb mocniej. Zachowanie krótkiego końca zdeterminowała niepewność co do decyzji NBP w tym tygodniu. Ostatecznie 2latka zakończyła tydzień prawie bez zmian.
W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji na zarówno niemieckim i amerykańskim rynku długu. Napływające dane z głównych gospodarek są raczej drugorzędne i nie przesądzą o kolejnych posunięciach Fed i EBC. Utrzymuje się jednak ryzyko dalszego rozszerzenia spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej, tj. wyższe rentowności w USA niż Niemczech. Inwestorzy obawiają się dużych podaży długu w USA, podczas gdy zapowiedzi fiskalne w Niemczech są mocno ograniczone (zaledwie około 0,2%PKB).
W przypadku SPW kluczowe będzie posiedzenie RPP. W naszej ocenie retoryka Rady będzie wspierać oczekiwania na cały cykl obniżek stóp, co powinno pociągnąć rentowności krótkich SPW niżej. Na długim końcu ryzykiem pozostają zapowiedzi gigantycznych podaży długu w przyszłym roku (+50% w ujęciu netto), choć nie wykluczamy, że do przeceny dojdzie dopiero gdy MF poda skalę kolejnego przetargu. Widzimy ryzyko wzrostu rentowności długich SPW, połączone z rozszerzeniem asset swapów i spreadów wobec krzywej niemieckiej.
Zobacz także: USA wpadną w sidła recesji? Prognoza wielkiego banku z Wall Street może zaskoczyć sceptyków
