Pekao to prawdopodobnie jeden z najlepiej sobie radzących banków na GPW. Jego kondycja finansowa pozostaje solidna, pozycja kapitałowa wystarczająca, a wyników zarządzania ryzykiem często zazdrości konkurencja. Wszystko to stanowi fundament wysokiej rentowności Banku i wspiera nieprzerwany strumień dywidendy. Ekspozycja na portfel dawnych frankowych kredytów hipotecznych jest ograniczona i w większości zabezpieczona rezerwami. Dzięki temu Pekao jest dobrze przygotowany na oczekiwane w przyszłym roku ożywienie gospodarcze.
Bank powinien móc czerpać korzyści z inicjatyw klimatycznych (ograniczenie wykorzystania kopalnych źródeł energii), co jest obecnie i wyzwaniem pokoleniowym, i palącą koniecznością. Tymczasem duża część konkurencji zmaga się z niedoborem kapitału ze względu na utworzone duże rezerwy związane ze sporami sądowymi czy ugodami z posiadaczami kredytów w walutach obcych.
Długoterminowa rekomendacja fundamentalna Kupuj bez zmian. Podtrzymujemy długoterminową rekomendację fundamentalną Kupuj mając na uwadze mocną pozycję finansową Banku, jego pierwszorzędną rentowność oraz wypłatę powtarzalnej dywidendy. Ponadto uważamy, że Pekao jest stosunkowo dobrze przygotowany na spadek stóp procentowych zważywszy na poziom depozytów i wyższy zwrot na portfelu obligacji. Wzrost wolumenów powinien również wspierać wyniki Pekao w nadchodzących kwartałach, tym bardziej że wcześniejszy dostęp do programu Bezpieczny kredyt 2% dał Bankowi przewagę nad konkurencją; poza tym Bank jest dobrze przygotowany na wzrost zainteresowania ze strony sektora korporacyjnego. Wreszcie, kiedy duża część banków zmaga się z ogromnymi kosztami dotyczącymi portfela dawnych hipotecznych frankowych, Pekao deklaruje, że rozwiąże ten problem raz na zawsze wdrażając nowy program polubownych umów.
Relatywna do rynku rekomendacja Neutralnie podtrzymana. Podtrzymujemy krótkoterminową rekomendację relatywną Neutralnie, ponieważ nie dostrzegamy wyraźnych bodźców, które mogłyby w najbliższym czasie wpłynąć na kurs akcji Banku.
Najbliższe wydarzenia
1. Wyrok TSUE do sprawy C-140/22 dotyczącej przedawnienia roszczeń banków: 7 grudnia 2023
2. Decyzja odnośnie do przedłużenia wakacji kredytowych przez nowy rząd: przełom 2023/24
3. Stanowisko KNF odnośnie do wypłaty dywidendy: I kw. 2024 r.
4. Ogłoszenie wysokości składki do BFG i funduszy depozytów: I kw. 2024 r.
5. Publikacja skons. i nieskons. zaudytowanych wyników finansowych za 2023 rok: luty-marzec 2024
6. Propozycja dywidendy rekomendowana przez zarząd: II kw. 2024 r.
Zobacz także: Rating może pogrążyć ten rynek! Mocna wyprzedaż akcji
Katalizatory
1. Utrzymanie ponadprzeciętnej rentowności
2. Utrzymanie wypłaty wysokiej dywidendy
3. Mniejsza niż oczekiwano skala pogorszenia jakości aktywów
4. Rosnący popyt na kredyty
5. Lepsza od oczekiwań sytuacja makroekonomiczna w przyszłym roku
6. Uruchomienie dużych projektów rozwojowych (elektrownie atomowe, CPK)
7. Polityka sektorowa – stabilniejsze podejście regulatora i prawodawcy
8. Stabilna polityka zatrudnienia na stanowiskach menedżerskich
9. Poprawa jakości aktywów
10. Mniejsza niż oczekiwana presja na marże w nadchodzących kwartałach
11. Wzrost efektywności za sprawą cyfryzacji, automatyzacji i rozwoju systemów IT
12. Lepsze od oczekiwanych efekty rozwoju nowej działalności
13. Większe zainteresowanie frankowiczów polubownym zakończeniem sporów z bankiem
14. Zrównoważone stanowisko TSUE ws. przedawnienia roszczeń banków (mało prawdopodobne zważywszy wcześniejsze wyroki)
15. Skuteczny program polubownego rozwiązania sporu z posiadaczami hipotecznych kredytów w CHF
16. Wyższe od oczekiwań wypłaty dywidendy
Czynniki ryzyka
1. Nowe środki mające na celu wsparcie kredytobiorców lub rozszerzenie obecnych rozwiązań pomocowych
2. Większa od oczekiwań skala kompresji marż w średnim okresie
3. Termin i zakres podwyżek stóp procentowych przez RPP w średnim okresie
4. Wypłata dywidendy uzależniona od regulatora
5. Postępowania sądowe z powództwa niezadowolonych klientów (posiadaczy kredytów hipotecznych w walutach obcych, kredytów konsumpcyjnych itd.)
6. Wzmocnienie ochrony konsumentów przez UOKiK
7. Wyższe od oczekiwań wykorzystanie funduszu pomocy kredytobiorcom hipotecznym
8. Zaostrzenie restrykcji wobec finansowania dotyczącego regulacji środowiskowych
9. Wycofanie programu rządowego wsparcia dla nabywców pierwszego mieszkania (2% kredyt)
10. Niespodziewane zmiany zarządu
11. Polityczna presja na poziom oprocentowania depozytów powodująca spadek marż depozytowych i obniżenie wartości
12. Warunki makroekonomiczne – wolniejsze od oczekiwań tempo ożywienia gospodarczego w średnim okresie
13. Rosnąca liczba upadłości przedsiębiorstw odbijająca się na jakości aktywów i poziomie odpisów aktualizujących
14. Obniżenie zdolności obsługi zadłużenia przez gospodarstwa domowe pod wpływem rosnącego bezrobocia
15. Pogorszenie jakości portfela kredytów konsumenckich
16. Wstrząsy zewnętrzne (rosnące ryzyko geopolityczne) – przenoszone przez ruchy kursów walutowych oraz ceny surowców
17. Osłabienie PLN względem CHF skutkujące
(i) wyższym wskaźnikiem niewypłacalności w przypadku kredytów denominowanych w walutach obcych,
(ii) potrzebą refinansowanie,
(iii) działaniami regulatora/ administracyjnymi w kierunku pakietu pomocowego,
(iv) zwiększeniem liczby postępowań sądowych
18. Nowe lockdowny i gospodarcze wstrząsy z powodu rozprzestrzeniania się nowych wariantów Covid 19
19. Rosnąca konkurencja ze strony firm fintech
20. Podwyższenie stawki podatku bankowego
21. Prawne i regulacyjne ryzyko w związku ze zmianą wskaźnika referencyjnego rynku pieniężnego
22. Naruszenia bezpieczeństwa systemu IT oraz ataki hackerskie
23. Spory sądowe wszczynane przez klientów w związku z opóźnieniami w procedowaniu wniosków kredytowych
24. Wyższa zależność od droższego rynku hurtowego (wymogi MREL, rekomendacja KNF, by zawęzić lukę zapadalności finansowania)
