Pomimo tego, że na koniec 2021 r. spółka pozyskała 2,9 mln USD, na początku lutego Zarząd poinformował, że dodatkowe potrzeby płynnościowe spółki w 2022 r. szacowane są na 3,0-5,0 mln USD. Taki ruch uzasadniono rewizją w dół prognoz finansowych Medi-Lynx.
W celu zaspokojenia tych potrzeb płynnościowych firma szukała m.in. nowego inwestora, nowego finansowania dłużnego czy sprzedaży swoich aktywów, ale ostatecznie zdecydowała się na podniesienie kapitału poprzez emisję do 0,32 mln akcji (7% wszystkich akcji) po cenie nie niższej niż 18 zł/akcję, co pozwala pozyskać 1,4 mln USD. Jednak w marcu 2022 roku NWZA ostatecznie nie zatwierdziło tej emisji akcji i teraz naszym zdaniem ostatnią szansą na zapewnienie potrzebnej płynności jest znalezienie nowego inwestora lub pozyskanie nowego finansowania dłużnego. W przeciwnym razie, ponieważ koszty działalności spółki są stosunkowo stałe i trudne do obniżenia, już w 2022/23e widzimy wysokie ryzyko wystąpienia istotnych ryzyk bilansowych.
W 2021 roku firma wykazała, że jest w stanie poprawić liczbę wysokomarżowych wniosków, uważamy, że w świetle mniejszej liczby przypadków covid19 firma powinna być w stanie poprawić łączną liczbę wniosków o 6%/6% r/r w latach 2022/23e przy wzroście wniosków wysokomarżowych o 12%/10% r/r. To w połączeniu z korzystniejszym kursem USDPLN skłania nas do szacunków EBITDA na poziomie -1,2/7,8 mln zł w 2022/23e.
Podkreślamy, że inwestycja w akcje spółki niesie ze sobą bardzo duże ryzyko związane z pozycją bilansową. Jednak biorąc pod uwagę rosnącą liczbę wniosków i jej poprawiającą się strukturę uważamy, że spółka powinna być w stanie uniknąć niewypłacalności i osiągnąć próg rentowności FCF w 2024e, ale najpierw musi znaleźć nowe finansowanie dłużne. W oparciu o takie założenia wyceniamy akcje spółki na 12,8 zł/akcję z potencjalnym spadkiem na poziomie 13%.
