Na marży brutto ze sprzedaży w poprzednich kwartałach spółka nadal odczuwała m.in. efekt dużej puli nisko marżowych kontraktów. Zakładamy, że część negatywnych czynników może odwrócić się w 4Q’23 (np. koszty stałe ponoszone przed podpisaniem kontraktu Katowice-Będzin; nadal w grze są końcowe dopłaty na kontraktach kolejowych czy waloryzacje zleceń tramwajowych – nie ujmujemy ich w prognozach).
Należy brać jednak pod uwagę, że po rekordowym dla spółki przerobie w 2023 (wyższym od naszych wcześniejszych oczekiwań), kolejny rok na tym polu może być dla spółki słabszy (mniej dostępnego backlogu na 2024 roku). Część tej luki mogą uzupełnić potencjalnie umowy z przetargów, na których spółka ma najkorzystniejsze oferty. Natomiast dostrzegamy szanse na poprawę po stronie rentowności, ze względu na ograniczenie znaczeni problematycznych kontraktów czy potencjalne waloryzacje i dopłaty. Marża brutto ze sprzedaży w ostatnich latach oscyluje w okolicy 4% (wyłączając dużą stratę w 2018 roku, średnia ważona marża za ostatnie 10 lat to 4,6%). Rok 2023 stał pod znakiem finalizacji słabych kontraktów z lat 2016-17. W kolejnych latach zakładamy stopniową odbudowę marży w kierunku 5%. Zaznaczamy, że spółka docelowo chciałaby osiągać 5-6% rentowności brutto ze sprzedaży.
