Rok 2023 zapowiada się korzystnie dla firm z branży AKPiA pomimo naszych wcześniejszych obaw o utrzymanie koniunktury. Sonel dobrze poradził sobie z rosnącymi kosztami materiałów oraz pracy, a tradycyjnie wysoka rentowność biznesu potrafi zamortyzować wzrost innych składników kosztowych. Nowa linia mierników ma zdynamizować wzrost przychodów w podstawowym biznesie i pomóc w obronie marż. Podnieśliśmy nasze prognozy finansowe i na tej podstawie wartość akcji oszacowaliśmy na 12,9 zł, co daje 22-proc potencjał wzrostu.
Zobacz także: Wyniki finansowe Sonel za Q1/2023: wzrost wyników r/r, ale poniżej naszych oczekiwań
Utrzymująca się dobra koniunktura na produkty spółki
Rośnie popyt z branży OZE oraz obszarów rynku związanych z elektromobilnością. Widoczny jest wzrost zamówień w relacji r/r, a zainteresowanie produktami Sonela mierzone liczbą zapytań ofertowych jest jeszcze wyższe. Na 2024 r. zapowiedziano uruchomienie nowej platformy informatycznej wspólnej na produktów z nowej linii mierników Sonela, co zwiększy dynamikę wzrostu przychodów spółki w podstawowym biznesie.
Nowa linia montażowa zwiększa zdolności produkcyjne i wspiera segment usług
Wkrótce uruchomiona ma zostać nowa linia produkcyjna pozwalająca na dalsze wzrosty produkcji mierników bez konieczności ograniczenia usług montażu. Dodatkowa linia pozwoli na bardziej elastyczną pracę, z uwagi na czasochłonność przezbrajania linii i dostosowania jej do wytwarzania nowych serii produktów. Zwiększenie zdolności produkcyjnych i optymistyczne założenia dotyczące kontynuacji współpracy z Lioncolnem pozwoliło podnieść prognozy w obszarze usług montażu.
Zmiana harmonogramu dostaw liczników ale i poprawa zyskowności
Sonel sygnalizował zmianę harmonogramu dostaw liczników do Tauronu. Pozyskał też certyfikaty umożliwiające ubieganie się o kontrakty eksportowe. Z kolei spadek kursu EUR w 2023 r. poprawił zyskowność tej części biznesu. Liczymy na powrót marży do poziomów z 2021 r. i wyraźny wzrost zysków Foxytecha.
Aktualizacja strategii na lata 2022-24, utrzymany cel ROE=17%
W zaktualizowanej Strategii pojawią się nowe wyższe cele w obszarze przychodów, podtrzymany ma zostać plan osiągnięcia wskaźnika ROE na poziomie 17%. Aby wykonać ten plan wynik netto powinien wzrosnąć w 2024 r. do ok. 18,5-19 mln zł (P/E’24=8x). Cel ten uznajemy za realny choć ambitny.
Ryzyka dla prognoz i wyceny
Wśród głównych czynników ryzyka, jakie widzimy dla naszych prognoz jest zahamowanie trendu wzrostowego sprzedaży przy utrzymaniu wysokich nakładów na B+R, co wpłynie negatywnie na zdolność do generowania wolnych przepływów i wypłatę dywidendy. Na poziomie operacyjnym zagrożeniem jest przerwanie ciągłości produkcji z uwagi na brak komponentów, szczególnie w obszarze dostaw liczników, gdzie występują wysokie kary finansowe.
Wartość akcji Sonela oszacowaliśmy na podstawie wyceny metodami: DCF (13,4 zł) oraz porównawczą (12,4 zł), co po zważeniu powyższych wycen pozwoliło nam wyznaczyć wartość bieżącą na 12,9 zł.
