Gdy otoczenie gospodarcze jest niepewne, inwestorzy mogą być równie niepewni, czy ich portfele są w stanie sprostać nieznanym wyzwaniom. Tony Davidow, starszy strateg ds. inwestycji alternatywnych we Franklin Templeton Institute, dzieli się kilkoma wnioskami z dyskusji panelowej na ten temat.
Stopy procentowe mogą pozostać wyższe dłużej niż przewidywano. Decydenci Rezerwy Federalnej (Fed) prawdopodobnie czytają podręcznik z lat 70-tych, kiedy to inflacja powróciła gwałtownie po tym, jak Fed spowolnił podwyżki stóp procentowych. W związku z tym nie sądzimy, aby Fed spieszył się z obniżeniem stóp procentowych w najbliższym czasie i bylibyśmy zaskoczeni, gdyby nastąpiło to w pierwszej połowie 2024 roku. Fed musi upewnić się, że inflacja nie tylko spada, ale także zyskać pewność, że ceny są zakotwiczone przez pewien czas i nie szkodzą już gospodarce. Jeśli gospodarka USA pozostanie odporna i uniknie recesji, może się zdarzyć, że zobaczymy przedłużającą się przerwę na wyższym poziomie. Wzrost na rynkach akcji w tym roku sugeruje, że inwestorzy wydają się wyceniać cięcia Fed nieco wcześniej, niż się spodziewamy.
Gospodarka amerykańska może uniknąć recesji, ale Europa stoi w obliczu wyzwań gospodarczych. Uważamy, że amerykańska gospodarka może uniknąć podręcznikowej definicji recesji - dwóch kwartałów ujemnego wzrostu produktu krajowego brutto - ale prawdopodobnie będzie zmierzać w kierunku długoterminowego wzrostu poniżej trendu. Niektóre branże lub obszary gospodarki prawdopodobnie doświadczyły już recesji kroczącej podczas pandemii COVID-19 lub po jej zakończeniu, co mogło powstrzymać pojedynczą recesję o szerokim zasięgu. Na przykład podróże mocno ucierpiały podczas pandemii, ale odbiły się w późniejszym okresie cyklu. Podczas gdy spodziewamy się spowolnienia, a nie recesji w pierwszej połowie 2024 r. w Stanach Zjednoczonych, recesje albo już trwają, albo wydają się prawdopodobne w niektórych regionach Europy, gdzie gospodarki są bardziej wrażliwe. Jesteśmy mniej optymistyczni co do perspektyw wzrostu gospodarczego i dostrzegamy bardziej stabilną inflację w całej Europie.
Wiele rynków wschodzących rośnie w siłę. Wiele rynków wschodzących wyprzedzają gospodarki rozwinięte pod względem tego, na jakim etapie cyklu gospodarczego się znajdują. Po pandemii inflacja szybko wzrosła, ale zareagowały jeszcze szybciej. Gdy banki centralne rynków wschodzących zaczną łagodzić politykę, zarówno zyski, jak i wyceny mogą zyskać na wartości. To powiedziawszy, opowiadamy się za aktywnym zarządzaniem na rynkach wschodzących, ponieważ możliwości i ryzyka nie są jednolite w różnych subregionach.
Szanse na osiągnięcie rentowności w ramach instrumentów o stałym dochodzie poszerzyły się. Wyższe stopy procentowe zwiększają możliwości osiągnięcia rentowności. Przez wiele lat stały dochód był raczej polisą ubezpieczeniową niż generatorem dochodu, ale teraz jesteśmy podekscytowani rodzajami rentowności oferowanymi w całym spektrum kredytowym. Wiele wysokiej jakości obligacji korporacyjnych przynosiło dochód niższy niż dywidendy z ich akcji, ale obecnie wiele z tych obligacji przynosi dochód o 200-250 punktów bazowych wyższy. Klasa inwestycyjna naprawdę wyróżnia się dla nas w obecnym środowisku, ponieważ oferuje dobre możliwości uzyskania dochodu przy mniejszym ryzyku niż obligacje wysokodochodowe. Widzimy szansę na ryzyko/zysk w utrzymaniu ekspozycji na obligacje o długim terminie zapadalności, gdy zbliżamy się do szczytów rentowności.
Akcje wymagają starannej selekcji. Rynki akcji w 2023 r. nie były zsynchronizowane przez cały rok. W maju i czerwcu mieliśmy do czynienia z bardzo wąskim, skoncentrowanym na technologiach wzrostem rynkowym. Niedawno byliśmy świadkami zmiany przywództwa i rozszerzenia, które odzwierciedlają oczekiwania dotyczące środowiska o niższej inflacji i niższym wzroście. Niektórzy z ulubieńców dynamicznego wzrostu to Niektórzy z ulubieńców dynamicznego wzrostu stoją teraz w obliczu wyzwań. Ta pora roku (wrzesień/październik) była historycznie trudna dla akcji, więc rozsądne wydaje się lekkie odchylenie w kierunku "risk off". Rynki oczekują wzrostu zysków o 12%-15% w 2024 r.1 i wydaje się, że jest to duża przeszkoda do osiągnięcia, biorąc pod uwagę niepewność gospodarczą, którą obserwujemy.
Do osiągnięcia długoterminowych celów może być wymagany szerszy wachlarz klas aktywów i strategii. Tradycyjny portfel 60% akcji, 40% instrumentów o stałym dochodzie musi ewoluować, jak pokazał rok 2022. Aktywa alternatywne mogą odgrywać znaczącą i pozytywną rolę w dywersyfikacji tradycyjnych portfeli obligacji i akcji. Dostęp do tych rynków stał się znacznie łatwiejszy dla wielu inwestorów i chociaż demokratyzacja aktywów prywatnych jest pozytywnym trendem, trzeba być przygotowanym na pewną niepłynność. Prywatne kredyty mogą być nieskorelowanym czynnikiem zwiększającym dochód portfela, a private equity może zapewnić długoterminową ekspozycję w wybranych obszarach rynku niedostępnych na rynkach publicznych. Wreszcie, obszary takie jak zamienne papiery wartościowe mogą oferować kolejną wyjątkową okazję, zapewniając inwestorom całkowity strumień zwrotu, gdy firmy szukają kreatywnych źródeł finansowania w trudniejszym środowisku kredytowym.
To, co usłyszałem głośno i wyraźnie podczas tych dyskusji, to fakt, że czeka nas zmienność i wyzwania, co jeszcze bardziej przemawia za aktywnym zarządzaniem. Inwestorzy muszą być przygotowani na zwiększoną zmienność i wychwytywać alternatywne źródła finansowania.
Można to osiągnąć dzięki bardziej dynamicznym strategiom i rozszerzeniu zestawu narzędzi inwestycyjnych.
Zobacz także: Prób wyłudzeń kredytów w Polsce jest coraz więcej! Na co uważać, aby się przed nimi uchronić?
