Po bardzo dobrym II kw. 2023 r. IFIRMA opublikowała wyniki za III kw. 2023 r. które były wyraźnie poniżej naszych oczekiwań. Przychody spółki wzrosły o 14,9% r/r tj. 10 p.p. poniżej dynamiki z pierwszego półrocza (+24,9% r/r). W ujęciu kwartał do kwartału przychody spadły jednak o 11,4%, a warto zaznaczyć, że ostatni raz spadek przychodów z kwartału na kwartał spółka odnotowała ponad 5 lat temu. Podwyższone w porównaniu do poprzednich kwartałów były z kolei koszty sprzedaży, a mimo to spółka pozyskuje mniejszą niż w roku ubiegłym liczbę nowych klientów przy większej liczbie rezygnacji.
W związku z powyższym skorygowaliśmy nasze prognozy dla IFIRMY - głównie w zakresie tempa pozyskiwania nowych klientów oraz wyższego udziału kosztów sprzedaży w kolejnych okresach. W efekcie zmieniamy cenę docelową dla akcji IFIRMY do 30,9 PLN za akcję (poprzednio 36,6 PLN), a rekomendację z „akumuluj” do „neutralnie”.
W raporcie po III kw. 2023 r. poznaliśmy przyczyny bardzo dobrego wyniku w II kw. 2023 r., który zbudował nasze wysokie oczekiwania na dalszą część roku. Jak się okazało wyniki II kw. 2023 r. były podwyższone sprzedażą usługi rozliczenia składek zdrowotnych, która nie występowała w poprzednich latach. Dodatkowo w II kwartale doszło do kumulacji podatkowych rozliczeń rocznych, podczas gdy standardowo w poprzednich latach rozkładały się one bardziej równomiernie na I i II kwartał. Efekt ten obniżył wynik I kwartału i podwyższył wynik II kwartału. Tym samym II kw. 2023 r. okazał się nie być reprezentatywną bazą dla kolejnych okresów, w tym najnowszego III kw. 2023 r. Choć w naszej prognozie zakładaliśmy spadek przychodów z serwisu ifirma.pl w ujęciu kwartał do kwartału o 4%, to jednak nie doszacowaliśmy jego skali (faktycznie –10%).
W III kw. 2023 r. spółka zmagała również ze spadkiem popytu na usługi rekrutacyjne. Przychody segmentu spadły do 0,33 mln PLN z 0,64 mln PLN w poprzednim kwartale. Mimo że segment outsourcingu i rekrutacji IT jest relatywnie niewielki, to jednak tak duży spadek z pewnością istotnie przyłożył się do słabszego wyniku spółki w III kw.
Zobacz także: Sukces spółki z GPW! Kurs zyskał 45% w miesiąc i wybił nowe szczyty
IFIRMA pozyskiwała w III kw. mniejszą niż w ubiegłym roku liczbę nowych klientów przy większej liczbie rezygnacji (choć dokładne dane nie są znane). Gorsze warunki do pozyskiwania klientów potwierdzają dane CEiDG dotyczące zrealizowanych wniosków o założenie i wznowienie oraz zamknięcie i zawieszenie działalności. Zakładamy, że w przyszłym roku wraz z poprawą koniunktury, statystyki te mogą się poprawić. Za cięższą sytuację może też odpowiadać intensywny marketing konkurencji. Widzimy szansę, że w związku ze zmianą na scenie politycznej w Polsce, w przyszłym roku mogą poprawić się warunki do prowadzenia działalności (np. powrót ryczałtowej składki zdrowotnej), co miałoby zapewne pozytywny wpływ na liczbę zakładanych firm.
