Prognoza wyników na 1Q 2022- początek roku tradycyjnie ze stratą i bez większego znaczenia. W 2Q’22 pierwsze faktury na perymetrię na granicy z Białorusią- pozytywne
Spółka jeszcze nie opublikowała raportu za 2021 rok. Zrobi to dopiero w piątek 29.04.2022. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami z 19.01.2022 Elektrotim- prognozy wyników 4Q’21 spodziewamy się ok. 5,5 mln PLN zysku netto z wyłączeniem ewentualnych odpisów i zdarzeń jednorazowych (w związku ze stratami i dokapitalizowaniem sp. zależnej ZEUS w 2021 roku istnieje takie ryzyko). W skali grupy oznaczałoby to realizację naszych prognoz z ostatniego RA Elektrotim Kupuj 10,2 PLN ok. 9 mln PLN w całym roku (zarząd do października’21 podtrzymywał powtórzenie skorygowanych wyników z 2020 roku ok. 10 mln PLN netto, lecz w listopadzie po 3Q’21 był już dużo bardziej ostrożny). Przy wzroście zaangażowania w kapitał obrotowy spadek gotówki z ok. 14,8 mln PLN po 3Q’21 do ok. 5 mln PLN na koniec roku należy uznać za sukces, choć zarząd na ostatniej konferencji sugerował poprawę q/q. Sezonowo największy jej spływ następuje z reguły w 2Q.
Na początku roku spółka z reguły notuje stratę. Tak też będzie i w 1Q’22. Oczekujemy ok. 60 mln PLN sprzedaży i -1,3 mln PLN straty netto. Większa strata operacyjna będzie wynikać ze wzrostu cen materiałów i kosztów ogólnych spółki. Na plus z kolei Elektrotim wychodzi zwykle po 2Q. W tym roku 2Q’22 będzie wyjątkowy z uwagi na rozpoczęcie realizacji kontraktu na wybudowanie bariery elektronicznej na granicy polsko-białoruskiej na odcinku Podlaskiego Oddziału Straży Granicznej o długości ok. 202 km. Wartość umowy netto to 270 mln PLN netto. Umowę i jej znaczenie dla GK Elektrotim opisywaliśmy w osobnym komentarzu z dn. 24.03.2022 Elektrotim (umowa na granicy białoruskiej)- komentarz analityka i w biuletynie porannym z 28.03.2022 (LINK).
W kontekście 2022 roku, oprócz pozyskania rekordowego zlecenia na granicy białoruskiej (zakładamy realizację umowy w 2022/2023 roku), zwracamy uwagę, że już po 3Q’21 spółka posiadała rekordowy backlog (373 mln PLN GK Elektrotim w tym 271 mln PLN ET SA) pozyskując w okresie 2-3Q’21 ponad 200 mln PLN zamówień czyli po relatywnie dobrych cenach. Tym samym spółkę stać na podwojenie ubiegłorocznego wyniku netto. Jeszcze w styczniu oczekiwaliśmy, że będzie to porównywalny poziom ok. 9 mln PLN netto (inflacja kosztowa i erozja marż) vs 6 mln PLN netto w naszej ostatniej rekomendacji.
Komentarz BDM: W pierwszym kwartale roku spółka realizuje z reguły stratę i jest on bez większego znaczenia dla całorocznych wyników. Po 2Q’22 spółka powinna już być narastająco na plusie i rozliczyć pierwsze przychody z tyt. umowy na granicy z Białorusią. Zakładamy jej realizację w 2022-2023 roku. Tym samym spółkę stać na podwojenie ubiegłorocznych wyników, co znacząco podnosi nasze prognozy z ostatniego raportu analitycznego. Po finalnych wynikach za 4Q’21 zaktualizujemy wycenę (Krystian Brymora).
