Wiadomości zagraniczne
Węgry: piąta podwyżka stóp procentowych w tym roku
Wczoraj Narodowy Bank Węgier (MNB) podniósł stopy procentowe o 15bp, po raz piąty w tym roku, pierwsza miała miejsce w czerwcu. Pierwsze trzy podwyżki wyniosły 30bp, wrześniowa o 15bp, stopa referencyjna wynosi obecnie 1,80%. Skala podwyżki była zgodna z oczekiwaniami rynku. W komunikacie po posiedzeniu, MNB dodał kryzys energetyczny do listy czynników mających negatywny wpływ na gospodarkę oraz przyznał, że podwyższona inflacja może okazać się bardziej trwała niż dotychczas sądzono. Wiceprezes B.Virag powiedział, że cykl podwyżek to bardziej maraton niż sprint i - na bazie dostępnej dziś informacji – będzie kontynuowany w 2022.
Z jednej strony przejście na mniejszą 15bp skalę podwyżek we wrześniu i zapowiedzi dalszego zacieśnienia zwiększa przewidywalność decyzji MNB, z drugiej jednak może być traktowane jako usztywnienie w warunkach rosnącej presji inflacyjnej. Wrześniowa inflacja przyśpieszyła do 5,5%r/r po 4,9% w sierpniu, szok energetyczny w Europie, szczególnie na rynku gazu ziemnego, może ją dalej pchać w górę nawet powyżej 6% w końcu roku. Docelową stopę procentową szacujemy na około 3,50%, rynek obecnie wycenia nawet nieco wyższy poziom za niespełna 2 lata.
Wielka Brytania: wrześniowa inflacja ma wynieść 3,2%r/r
Dziś poznamy odczyt wrześniowej inflacji w Wielkiej Brytanii. Konsensus zakłada utrzymanie CPI na poziomie 3,2%r/r tak jak w sierpniu oraz lekki spadek inflacji bazowej z 3,1%r/r do 3,0%r/r. Rynek będzie jednak wrażliwy na zaskoczenie po wyższej stronie.
Bank Angliii (BoE) wykonał ostatnio mocny zwrot w kierunku obaw o oczekiwania inflacyjne i przoduje w zapowiedziach zacieśnienia polityki monetarnej wśród banków centralnych krajów rozwiniętych. Wzrosty rentowności na krzywej dochodowości w GBP mają tendencję do „przelewania się” na inne rynki, szczególnie rynek europejski.
Wiadomości krajowe
Spadek zatrudnienia od trzech miesięcy (odsezonowany m/m) może pokazywać niedopasowanie rynku pracy i selektywne zwolnienia po wygaśnięciu tarcz
Roczne tempo wzrostu zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw zwolniło do 0,6% z 0,9% w sierpniu. W ujęciu m/m zatrudnienie spadło o 0,1%, nieco bardziej niż średnia sezonowa zmiana z ostatnich lat. Wynik był zgodny z konsensusem i naszą prognozą.
Wrzesień to już trzeci miesiąc kiedy notujemy spadek zatrudnienia m/m (w ujęciu odsezonowanym), pomimo utrzymującego się podwyższonego popytu na pracę. O dużym popycie na pracę świadczą dane z firm zajmujących się rekrutacją pracowników. Wg tego źródła we wrześniu liczba nowych ofert pracy w Polsce wzrosła o 21,5%r/r. Ich zdaniem nawet uwzględniając niską bazę z 2020, popyt na pracowników jest w Polsce wysoki, o czym świadczy to, że liczba ofert pracy czwarty miesiąc z rzędu jest wyższa niż w analogicznym okresie 2019 roku, czyli przed pandemią.
Powodem spadków zatrudnienia mogą być naszym zdaniem: (1) trwające selektywne zwolnienia po wygaśnięciu tarczy antykryzysowych, (2) problem z dostępem do pracowników o odpowiednich kwalifikacjach.
Rekrutrzy zwracają uwagę, że wciąż zmniejsza się rotacja na rynku pracy. W 3kw21 liczba pracowników, którzy w ciągu ostatnich 6 miesięcy zmienili pracę spadła kwartał do kwartału o 1pp. do 19%, a ta tendencja się umacnia. Spada też odsetek osób aktywnie szukających pracy.
Brak odpowiednich kandydatów wymusza szybszy wzrost płac
Zdaniem rekruterów niska rotacja wynika z tego, że pracodawcy próbują utrzymać pracowników i oferują wyższe zarobki oraz lepsze warunki pracy. Wyraźnie skrócił się czas poszukiwania nowej pracy, a ankietowani, jako przyczynę braku aktywnego poszukiwania pracy najczęściej wskazują satysfakcję z dotychczasowej.
Naszym zdaniem sugeruje to, że tempo płac może dalej rosnąć, bo jak wskazują pracownicy wysokość zarobków jest wciąż najczęściej wymienianym powodem zmiany pracy.
To może tłumaczyć nieco wyższy od konsensusu wzrost płac. W wrześniu w sektorze przedsiębiorstw wzrosły one o 8,7%r/r wobec przeciętnych oczekiwań na poziomie 8,6%. Roczne tempo płac jest wciąż zaburzone przez efekty bazy z 2020 roku, dlatego warto spojrzeć na wzrosty m/m odsezonowane, które od około 4 miesięcy przekraczają typową sezonowość, pomimo jednoczesnego spadku zatrudnienia (m/m) w tym czasie, co wskazuje, że presja na rynku pracy rośnie.
Ancyparowicz, RPP: Nieuniknione jest bardzo ostrożne przywracanie stóp do poziomu sprzed pandemii
Zdaniem G.Ancyparowicz z RPP wciąż nie wiadomo, jaki będzie harmonogram podnoszenia stóp procentowych w Polsce, będzie to zależało od ogólnej sytuacji i od prognoz. Zwróciła uwagę na widoczny wzrost żądań i oczekiwań płacowych. Jej zdaniem trzeba liczyć się z dalszym wzrostem inflacji, gdyż firmy będą przerzucały na konsumentów wzrosty cen dóbr zaopatrzeniowych. Zdaniem członkini RPP proinflacyjne będą też zmiany podatkowe Polskiego Ładu (redystrybucja dochodów do grup o niższych wynagrodzeniach i niższej stopie oszczędności oraz przerzucanie przez przedsiębiorców kosztów wyższej składki zdrowotnej na konsumentów).
Zgadzamy się z oceną prof. Ancyparowicz. Od początku publikacji Polskiego Ładu pisaliśmy, że będzie on proinflacyjny. Wypowiedź ta naszym zdaniem wpisuje się w nasz scenariusz dalszego podnoszenia stóp w Polsce, najpierw ostrożnie, pewnie o 25pb przy okazji listopadowej projekcji NBP, potem, po zmianie Rady w 2022 nieco szybciej, do 2% na przełomie 2022/2023.
GUS: Dzisiaj wyniki produkcji sprzedanej przemysłu za wrzesień
Spodziewamy się, że w ujęciu r/r produkcja wzrosła realnie o 7,9%, nieco poniżej mediany prognoz na poziomie +8,2%. Przemysłowi ciążą utrzymujące się problemy w logistyce dostaw i braki komponentów. Skutkiem są coraz częstsze przestoje produkcji, również u partnerów handlowych.
