Dadelo (Trzymaj 17 PLN). Wyniki za 4Q21: baza MBNS ‘21 i wzrost wynagrodzeń ciążyły rentowności [neutralne]

• Gotówka netto na koniec 4Q’21 wyniosły 26mln PLN;

• Zapasy na koniec 4Q’21 wyniosły 51,4 vs. 15,7mln PLN przed rokiem

• Należności handlowe na koniec 4Q’21 wyniosły 15,4 vs. 2,6mln PLN przed rokiem, wartość ta oprócz przedpłat za towary (2,1mln PLN) obejmuje naszym zdaniem również ~12,5mln PLN należności tytułu sprzedaży lokali użytkowych z odroczonymi terminami płatności w 2 ratach płatnych do 31.12.22

✕

Komentarz: EBITDA zbliżona do naszych oczekiwań. W wynikach zwraca uwagę spadek MBNS (efekt wysokiej bazy, mark-down celem wsparcia dynamiki sprzedaży) przy jednoczesnym wzroście wskaźnika SG&A (wzrost zatrudnienia z 30 do 84 osób na koniec ‘21, wzrost płac, łączne koszty pracownicze w ’21 +75% r/r, powiększona powierzchnia logistyczna). Odbiło się to na istotnym spadku rentowności EBITDA r/r. Równolegle spółka znacznie zwiększyła zatowarowanie, co przełożyło się na wydłużenie cyklu rotacji zapasów (obecnie ponad 200 dni) oraz ujemne przepływy operacyjne. Podsumowując, spółka jest znacznie lepiej przygotowana do sezonu ’22 pod względem oferty. Pytanie o popyt w kontekście inflacji odbijającej się na realnych dochodach gospodarstw domowych oraz o otoczeniu konkurencyjne.

Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW