Inflacja postępuje szybciej i dłużej niż przewidywaliśmy, a szkody dla inwestycji o stałym dochodzie były proporcjonalne. Uważamy jednak, że scenariusz spadku inflacji- taki, który przyniósłby pewne pocieszenie i wytchnienie inwestorom obligacji i wytchnienia inwestorom w obligacje. Według naszej analizy, rentowność obligacji są również obecnie na bardzo atrakcyjnych poziomach - 10-letnie obligacje skarbowe USA jest najwyższe od 2008 roku. Biorąc pod uwagę te czynniki i obecną wycenę rynkową, priorytetem dla nas na najbliższe 12 miesięcy jest pozycjonowanie portfeli w taki sposób, aby jak najlepiej utrzymać naszą obecną pozycję. W ciągu najbliższych 12 miesięcy priorytetem dla nas jest pozycjonowanie portfeli w taki sposób, aby jak najlepiej utrzymać naszą obecną przewagę dochodową w stosunku do benchmarków. Widzimy możliwości w określonych miejscach w sektorach o stałym dochodzie.
Połączenie wyższych stóp, szerszych spreadów i de minimis defaults, stanowi dobry argument za posiadaniem kredytów IG, pomimo obaw natury makro. Fundamenty na poziomie korporacyjnym wydają nam się nadal bardzo dobre, biorąc pod uwagę konserwatywne podejście emitentów do zarządzania bilansem.Patrząc w przyszłość, spółki będą musiały zmierzyć się z pewnymi wyzwaniami. Marże prawdopodobnie nadal będą odczuwać presję z powodu podwyższonych kosztów pracy, finansowania i kosztów produkcji. Przedsiębiorstwa już teraz odczuwają skutki znacznych podwyżek płac, o czym świadczą pierwsze zapowiedzi zwolnień z różnych firm technologicznych.
Globalne perspektywy inwestycyjne: Znalezienie możliwości w 2023 r. po (nie)zapomnianym roku rynkowym.
W Stanach Zjednoczonych fundamenty korporacyjne mogły osiągnąć szczyt, ale ich punkt wyjścia jest bardzo silny. Istnieją obawy, że zyski będą spadać w związku z zaostrzonymi warunkami finansowymi, rosnącymi kosztami produkcji i rosnącymi kosztami pracyi wpływ walutowy rosnącego dolara amerykańskiego. Widzimy możliwości w bankowości (gdzie spodziewamy się dalszych podwyżek ratingów), energetyce, wybranych branżach, w których następuje ponowne otwarcie (takich jak linie lotnicze, linie rejsowe i zakwaterowanie), a także w kandydatach na gwiazdy.
W Europie, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej stoją w obliczu wyższych potrzeb finansowych, ale dzięki wsparciu rządowemu widzimy pewne możliwości w tym zakresie. Dzięki wsparciu rządu widzimy pewne możliwości w tym obszarze. Rentowność na wieloletnich szczytach wygląda dla nas atrakcyjnie. W szczególności, podobają nam się trzy- i pięcioletnie części rynku. Uważamy, że największą wartość odnajdujemy w spółkach finansowych i funduszach inwestujących w nieruchomości (REIT), a ostrożnie podchodzimy do bardziej cyklicznych sektorów konsumenckich. Ponadto uważamy, że jakość rynku HY jest najlepsza od dziesięcioleci. Upadłe anioły obniżyły z IG ratingów podczas pandemii COVID-19 sprawiły, że znaczna część emisji o ratingu BB w indeksie HY znaczną ilość emisji o ratingu BB. Jednakże, my nadal jesteśmy niezwykle selektywni, wybierając emisje z nazwy.
Nadal faworyzujemy również IG energetyczny
W Stanach Zjednoczonych uważamy, że spready kredytowe HY są stosunkowo atrakcyjne. W naszej analizie wskaźniki niewypłacalności prawdopodobnie z bardzo niskich poziomów w nadchodzących kwartałach, ale stopy kapitalizacji zapewniają wystarczającą ochronę przed wyższymi wskaźnikami niewypłacalności. W dalszym ciągu widzimy szansę w sektorach związanych z usługami, które wciąż wychodzą z recesji spowodowanej przez COVID. i potencjalnych wschodzących gwiazd. W Europie, fundamenty kredytowe stoją w obliczu wyzwań, takich jak spowolnienie wzrostu w regionie, wzrost cen energii i zaostrzenie warunków finansowych. Dostrzegamy wartość w spółkach o ratingu BB i B, koncentrując się na bardziej defensywnych branżach, takich jak telekomunikacja/kablówka i opieka zdrowotna. Biorąc pod uwagę Pana prognozę, że ceny domów są przygotowane do jakie są wyzwania/szanse w sektorach w sektorach takich jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS) w 2023 roku?
Chociaż spodziewamy się, że rynek budownictwa mieszkaniowego czeka znaczny spadek cen domów, widzimy selektywne możliwości. Oto kilka przykładów: W przypadku agencyjnych MBS, zmniejszający się popyt ze strony Fedu i banków w połączeniu z podwyższoną zmiennością pozostają przeszkodami, ale uważamy, że obraz fundamentalny uległ znacznej poprawie, gdyż spready znacznie się poszerzyły i wyglądają historycznie atrakcyjnie, a ryzyko przedpłaty ustąpiło.
W przypadku nieagenturalnych komercyjnych MBS (CMBS), podstawy różnią się w zależności od sektora, z utrzymującą się siłą w sektorze wielorodzinnym, przemysłowej i mieszkaniowej, ale problemy pozostają w sektorze handlowym i biurowym. Presja makroekonomiczna oraz presja na stopy procentowe obniżają ceny na całym rynku, jednak jeśli zmienność spadnie, uważamy, że na całym rynku dostępne są atrakcyjne stopy zwrotu w całym pakiecie kapitałowym dla wysokiej jakości kredytów. Niezależnie od tego, czy skupiamy się na popycie i podaży jako czynnikach wpływających na cen, na stopach procentowych, czy też na zasobie pieniądza jako mierniku polityki Fed, uważamy, że wszystkie te czynniki mają wpływ na inflację w najbliższej przyszłości. Ponadto, patrząc na warunki gospodarcze "w terenie", ceny w sektorach towarów i mieszkań. Dodatkowo uważamy, że jakość rynku HY jest najlepsza od dziesięcioleci. Upadłe anioły obniżyły z ratingów IG podczas pandemii COVID-19 umieściły znaczną ilość emisji o ratingu BB w indeksie HY. Nadal jednak zachowujemy się niezwykle selektywnie, wybierając emisje po nazwie. W dalszym ciągu faworyzujemy również IG energii.
