Biorąc pod uwagę zdecydowane zaangażowanie banków centralnych - przede wszystkim Fedu, aby wymusić spadek inflacji, naszym podstawowym założeniem jest, że inflacja jest szczytowa i będzie dalej spadać w 2023 roku. Jednak koszt osiągnięcia niższej inflacji będzie wysoki. Każdy amerykański cykl zacieśniania od 1979 roku, kiedy to ówczesny przewodniczący Fed Paul Volcker przejął stery polityki monetarnej, poprzedzał epizod znacznych napięć finansowych. Niezależnie od tego, czy było to przyczyną, czy skutkiem niewypłacalności państw Ameryki Łacińskiej w latach 80, giełdowy z 1987 roku, kryzys oszczędnościowo-pożyczkowy z początku lat 90, meksykański kryzys zadłużenia z 1995 r., azjatycki kryzys finansowy i niewypłacalność Rosji/długoterminowego zarządzania kapitałem w latach 1997-98, załamanie się bańki internetowej "dotcom" na początku XXI wieku oraz globalny kryzys finansowy (GFC) w 2008 r. nastąpiły po okresach zacieśniania polityki przez Fed.
Wszystkie te epizody zacieśnienia przyniosły duże zyski dla amerykańskich Treasuries, gdy inflacja zaczęła spadać. Jednak większość z nich spowodowała również gwałtowne spadki na światowych rynkach akcji - niektóre krótkotrwałe, inne długotrwałe – ponieważ krótkotrwałe, a inne długotrwałe, ponieważ zacieśnienie polityki pieniężnej odbiło się na systemie finansowym i rentowności przedsiębiorstw.
Krótko mówiąc, kluczowy wniosek jest następujący: "nie walcz z Fedem". Obligacje będą prawdopodobnie rosły, gdy Fed osiągnie swoje cele, niezależnie od tego, czy lądowanie gospodarcze będzie miękkie czy twarde.
Ekonomiczne lądowanie jest miękkie lub twarde. Akcje mają mniejsze szanse nie będą tak dobre jak papiery wartościowe, chyba że lądowanie będzie miękkie.
W przeciwnym razie spadające zyski zrównoważą spadające rentowności obligacji i akcje raczej nie awansują. Taki wynik jest również receptą na podwyższoną zmienność akcji.
Tak jak nieszczęśliwy był rok 2022 dla obu zarówno dla akcji jak i obligacji, wierzymy, że rok 2023 niesie ze sobą obietnicę odnowionego potencjał do czerpania korzyści z dywersyfikacji. Rok 2022 był jednym z zaledwie pięciu przypadków od 1948 r., w których zarówno amerykańskie akcje jak i amerykańskie obligacje były w dół jednocześnie w jednym roku kalendarzowym. Załóżmy na przykład, że nasza poprzednia ocena jest poprawna.
Zacieśnienie polityki pieniężnej powoduje spadek inflacji, ale powoduje wzrost ryzyka finansowego i recesję zysków. W takim przypadku siła rynku obligacji amortyzuje słabość akcji.
Wynika z tego, że profil ryzyka/zysku faworyzuje dochody stałe nad akcjami globalnymi na początku 2023 r. nad globalnymi akcjami na początku 2023 roku. Ta nie musi obowiązywać przez cały rok 2023, ale może być decydująca w pierwszej połowie roku.
Ponownie, ryzykując powtórzenie, kluczowym spostrzeżeniem jest to, że aby osiągnąć dobre wyniki, muszą spaść tylko stopy procentowe. Aby również dobrze sobie radzić, wszystko inne musi spaść.
Aby instrumenty kapitałowe osiągały dobre wyniki, wszystko inne - premie za ryzyko i zyski - również musi się zgadzać. Jednak kiedy banki centralne zdecydowanie hamulce, koła często odpadają z nieprzyjemnymi konsekwencjami dla inwestorów giełdowych.