Na bazowych rynkach długu w ubiegłym tygodniu nastąpiło wystromienie krzywych. Rentowności długich papierów wzrosły, a na krótkim spadły. Na krzywej POLGBs przeciwnie, mocniej wzrosły rentowności na krótkim końcu. To reakcja na decyzję RPP o obniżce stóp o 25pb, podczas gdy rynek oczekiwał 50pb.
Na początku tygodnia kluczowa będzie sytuacja na Bliskim Wschodzie. Jeżeli dojdzie do wzrostów cen surowców energetycznych, nastąpią dalsze wzrosty rentowności. To także spójne z ostatnimi danymi makro, co wspiera scenariusz utrzymania wysokich stóp Fed i EBC na dłużej. Na długi koniec nadal będzie też oddziaływać perspektywa wysokich podaży długu oraz ryzyko kolejnych obniżek ratingu USA, m.in. w związku z ciągłymi problemami z porozumieniami budżetowymi. Nadal więc liczymy na wzrost spreadu Treasuries do krzywej niemieckiej.
W tym tygodniu oczekujemy wyhamowania wzrostów rentowności długich SPW i ew. pewnego spłaszczenia krzywej. Krótki koniec może znaleźć się pod presją z uwagi na odbicie cen surowców energetycznych. Nie wykluczamy też, że przed wyborami w kraju może pojawić się popyt z zagranicy na długi koniec, z nadzieją np. na szybkie odblokowanie dostępu do KPO.
Uważamy jednak, że stromienie krzywej SPW pozostanie dominującym scenariuszem na przełom roku. RPP powinna kontynuować obniżki, wzmacniając krótki koniec. Z kolei polityka Fed i EBC będzie wspierać wyższe rentowności długich SPW, nakładając się na obawy o skuteczność polityki antyinflacyjnej NBP. Na 4kw23 zapowiadają się również wysokie podaże prefinansujace przyszły rok. Niepewny dostęp do KPO rodzi obawy o krajowy rating.
