atm grupa 2023

Pozostajemy pozytywni na ATM Grupę, którą dalej postrzegamy jako relatywnie tanią i długoterminową ekspozycję na treści premium. Pomimo chwilowej słabości planów produkcji treści premium (które naszym zdaniem w krótkim terminie się nie zmienią) oczekujemy, że skoryg. EBITDA w podstawowym biznesie urośnie w tempie średnio 7% w 2023E-2025E. Oczekujemy kolejnej istotnej kontrybucji z segmentu nieruchomości nie wcześniej niż w 2026E, kiedy kolejna partia domów w Szwecji zostanie przekazana (do tego czasu projekt będzie potrzebował kapitału pracującego).

Naszym zdaniem jest możliwa poprawa generacji gotówki w kolejnych latach przy zmianie podejścia do segmentu nieruchomości lub potencjalnej sprzedaży udziałów w Boombicie. Zakładamy łączną dywidendę do wypłaty w 2023E na poziomie PLN 0.30ps (8.5 DY), która uwzględnia PLN 0.12ps zaliczki do wypłaty w w2023E (vs. PLN 0.08ps wypłacone w 2022. Łącznie szacujemy przychody spółki na poziomie PLN 250m/265m (-17%/+6% r/r) w 2023E/2024E (wyłączając segment nieruchomości prognozujemy tempo wzrostu z podstawowego biznesu na poziomie +7%/+5% w 2023E/2024E) oraz zysk netto na poziomie PLN 33m/36m (-20%/+4% r/r), poniżej naszej wcześniejszej prognozy PLN 37m/44 (z uwagi na niższą liczbę produktów premium w latach 2023E/2024E). Podtrzymujemy naszą rekomendację KUPUJ, choć obniżamy wartość godziwą do PLN4.30na akcję (potencjał wzrostu 23%) z PLN 4.50. Zgodnie z naszymi prognozami, ATM Grupa jest notowana na P/E 8.4x/8.1x dla 2023E/2024E.

Zobacz także: ATM Grupa - omówienie wyników finansowych za 1Q23. Analizujemy najnowszy raport na temat spółki

Nieznacznie zmniejszamy liczbę produktów premium na lata 2023E/2024E

Postrzegamy komentarze zarządu odnośnie planów dotyczących produkcji treści premium w 2023E/2024E, lub też ostrożności w rozpoczynaniu nowych projektów (filmów lub seriali premium) na własne ryzyko, jako lekko rozczarowujące. Przy braku ogłoszeń nowych projektów, oraz skupieniu się na serialach dokumentalnych i filmach artystycznych widzimy ryzyko, że cześć premium biznesu może nie spełnić naszych wcześniejszych oczekiwań. Z tego powodu ponownie obniżamy zakładaną ilość seriali premium planowanych do rozpoznania w 2023E/2024E do 1.0x/1.5x z 1.3x/2.0x. Jako że popyt na polskie produkcje ze strony platform OTT pozostaje mocny, postrzegamy to jako chwilowe wyzwanie, a nie strukturalny problem. Nie wykluczamy, że wraz z poprawą atrakcyjności projektów premium ATM Grupy ilość produkowanych projektów się zwiększy.

Nie kończący się przegląd opcji dla udziałów w Boombicie

Naszym zdaniem z każdym miesiącem spada prawdopodobieństwo sprzedaży udziałów ATM Grupy w Boombicie (4.0m akcji, 29.54% kapitału), jako że przegląd opcji rozpoczął się w listopadzie 2021. Biorąc pod uwagę pozycję gotówkową spółki oraz niechęć do podejmowania ryzyka w obszarze treści premium, wydaje się, że spółka nie czuje presji sprzedania swoich udziałów. Jednakże, naszym zdaniem, mniejszościowi akcjonariusze mogliby być bardziej usatysfakcjonowani jednorazową dystrybucją środków ze sprzedaży udziałów w Boombicie, niż obecnym poziomem kontrybucji Boombitu do wyników i wpływu gotówki z dywidend.

✕

✕

Wycena

✕

Zmiany w prognozach

Poniżej prezentujemy zmiany w naszych prognozach vs. Nasz ostatni raport opublikowany 14 grudnia 2022.

Konsensus dla ATM Grupy nie jest dostępny.

✕

Spółki porównywalne

Z uwagi na konstrukcję modelu biznesowego ATM Grupy naszym zdaniem porównywalność z podobnymi spółkami jest relatywnie ograniczona.

✕

Program Wsparcia Pokrycia Analityczneg