W strategii na lata 2023-25 zarząd przedstawił, że spółka na poziomie jednostkowym celuje w minimum 350 mln PLN przychodów oraz 10 mln PLN zysku netto. Oceniamy, że te założenia powinny być poddane aktualizacji, ponieważ nie odzwierciedlają obecnej pozycji spółki.
Obecnie zakładamy, że spółka w 2023 roku wypracuje 580 mln PLN przychodów, 50,3 mln PLN EBIT oraz 37,0 mln PLN zysku netto (zwracamy uwagę, że wpływ na ostateczne wyniki może mieć ewentualna finalna utrata kontroli nad Zeusem, czego nie ujmujemy w prognozie, spółka zależna miała -10 mln straty EBIT w 1-3Q’23). Zakładamy, że rentowność brutto ze sprzedaży w 2023 roku będzie wyższa r/r (efekt m.in. dobrych kontraktów pozyskanych w 2022 roku i spadku presji kosztowej).
Do 2024 podchodzimy bardziej konserwatywnie ze wzglądu na niższy portfel oraz wygaśnięcie pozytywnego efektu spadku presji kosztowej. W 2024-25 estymujmy obecnie po ok. 500 mln PLN przychodów oraz 34 / 27 mln PLN zysku netto.
Zakładamy, że w 2024 roku marża brutto ze sprzedaży spadnie do ok 13%, do 12% w 2025 i 10% w średnim/długim terminie. Zwracamy przy tym uwagę, że w przypadku spółek budowlanych/instalacyjnych im wyższe przychody tym trudniej generalnie utrzymywać wysokie marże (konieczność wyjścia poza nisze, wyższe ryzyka na większych kontraktach).
Zakładana przez nas marża EBIT w 2023 roku kształtuje się na poziomie 8,7%, a w kolejnym roku na poziomie 7,9%. W długim terminie przyjmujemy 4,5% (implikowane marża wg strategii to 4,3%, przy średniej ważonej za ostatnie 10 lat na poziomie 3,0%).
Nasza poprzednie prognozy zostały lekko podniesione głównie w latach 2025+. Wynik wyborów parlamentarnych powinien przełożyć się na odblokowanie środków unijnych, m.in. w KPO są zapisane istotne środki na sieć dystrybucji energii).
W przypadku pozycji gotówkowej 2023 rok jest bardziej wymagający niż 2022 pod względem kapitału obrotowego (bardziej kapitałochłonne kontrakty w obszarze trakcji i samorządów). Zakładamy, że spółka na koniec rok będzie dysponować gotówką netto (ok. 5-10 mln PLN). Przyjmujemy, że w 2024 roku spółka wypłaci dywidendę na poziomie 66% zysku netto za 2023 (co daje DPS=2,5 PLN) i 75% w kolejnych okresach (zakładamy w kolejnych latach niższy zysk netto).
Zobacz także: Akcje tej spółki mogą wzrosnąć! Analitycy widzą potencjał
