- Tydzień rozpoczął się spadkami rentowności na rynkach bazowych, m.in. z uwagi na obawy o regionalne banki w USA. Trwało do jednak tylko do piątku, kiedy po payrolls rentowności wróciły do poziomów blisko poniedziałkowego otwarcia. Odbicie rentowności na rynkach bazowych jedynie ograniczyło natomiast umocnienie SPW. Tydzień zaczął się zdecydowanymi spadkami rentowności i nawet ich odbicie w piątek oznaczało, że od poniedziałku SPW zyskały od 5pb (krótki koniec) do aż 20pb (długi).
Dalsze umocnienie PLN mimo spadku €/US$ ale wsparte niższymi oczekiwaniami na obniżki NBP
- Kurs €/US$ nie przebił na razie jednoznacznie wsparcia w okolicach 1,08. Ten tydzień jest dość ubogi w dane z głównych gospodarek, więc zakładamy, że może się to w najbliższych dniach nie udać. Szczególnie, że w tle pozostają negatywne dla dolara obawy o sytuację regionalnych banków w USA, które mogą wymusić szybsze cięcia Fed mimo ciągle mocnej sytuacji gospodarczej. Dlatego oczekujemy stabilizacji €/US$ blisko 1,08 do końca tygodnia.
- W końcówce tego roku nadal spodziewamy się wzrostu €/US$. W roku kiedy Fed zaczyna luzowanie dolar zwykle jest słaby, a oczekiwana skala cięć w USA powinna być większa niż w Europie, co sugeruje powrót pary do 1,12-1,15. Z drugiej strony, przeciw oczekiwaniom na słabszego dolara pojawia się wzrost poparcia dla D. Trumpa w sondażach, a jego wybór byłby postrzegany jako czynnik wspierający dolara.
- Spodziewana stabilizacja €/US$ w najbliższych dniach powinna pozwolić na pogłębienie spadkowego ruchu na €/PLN. Mimo sporego ruchu spadkowego na €/US$ w piątek, złoty był względnie stabilny. Sugeruje to, że inwestorzy nadal liczą na dalsze umocnienie PLN. Dlatego w horyzoncie tygodnia-dwóch liczymy na zejście €/PLN do 4,30 lub lekko niżej w zależności od €/US$.
- Wciąż też widzimy mocne fundamenty stojące za złotym (nadwyżka C/A, napływy funduszy z UE, czy bezpośrednich inwestycji zagranicznych). Dlatego w średniej perspektywie wciąż jest potencjał do umocnienia PLN w kierunku 4,20-4,25/€.
Zobacz także: Kurs złotego (PLN) nie przestraszył się siły dolara (USD)! W tym tygodniu będzie równie odważny?
Nadal pole do umocnienia SPW
- Spodziewamy się, że bazowe rynki długu w tym tygodniu utrzymają się w trendzie bocznym, choć przy zdecydowanie niższej zmienności niż w ubiegłym tygodniu. W horyzoncie dwóch-trzech tygodni dominują jednak ryzyka dalszego spadku rentowności, gdyż główne gospodarki pozostają w trendzie dezinflacji. Dlatego główne banki centralne, w tym Fed, przygotowują się do luzowania swoich polityk. Dokładają się do tego ww. obawy o sytuację amerykańskich banków regionalnych.
- W naszej ocenie SPW będą kontynuować umocnienie w tym tygodniu, szczególnie na długim końcu. Sytuacja na rynkach bazowych powinna neutralna. Ciągle też atrakcyjnie wyglądają rentowności dłuższych SPW względem np. stawek IRS wyceniających agresywne cięcia stóp w najbliższych 2 latach, a także na tle gospodarek rozwiniętych. Dokłada się do tego umocnienie złotego, co dodatkowo zachęca do zakupów SPW. Obrazu tego nie powinno zmienić posiedzenie NBP – inwestorzy prawdopodobnie skupią się na ostatniej serii słabych krajowych danych oraz luzowaniu w regionie, co powinno zneutralizować niechętną cięciom retorykę prezesa NBP.
- Widzimy jednak ryzyko dalszej przeceny SPW bliżej posiedzenia NBP w marcu, kiedy wyceniane jest wznowienie cyklu obniżek stóp.
