Wiadomości zagraniczne
USA: Dziś dane tygodniowe o zasiłkach dla bezrobotnych. Rosną oczekiwania na obniżkę stóp we wrześniu.
- Po rozczarowującym raporcie o rynku pracy za lipiec, utrzymują się obawy o amerykańską gospodarkę. Dziś poznamy dane tygodniowe o rynku pracy (jobless claims), konsensus zakłada 240tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych po 249tys. w poprzednim tygodniu. Po gorszych odczytach w ostatnim czasie, 4-tygodniowa średnia ruchoma wzrosła do prawie 240tys. z 230tys. na początku czerwca i około 215tys. na początku maja, a lekki trend wzrostowy tego wskaźnika rozpoczął się od początku br. od poziomu około 200tys.
- W świetle ryzyka recesji w gospodarce amerykańskiej, rosną oczekiwania na zdecydowany ruch ze strony Fed. Instrumenty rynkowe wyceniają obecnie obniżkę o prawie 50pb na posiedzeniu FOMC w połowie września, a następnie dwie obniżki po 25pb na początku listopada i w połowie grudnia. Tydzień temu rynki wyceniały obniżkę o 25pb we wrześniu.
Rumunia: Obniżka stop procentowych o 25pb do 6,5%.
- Zgodnie z oczekiwaniami ponad połowy analityków ankietowanych przez Bloomberga, Narodowy Bank Rumunii obniżył wczoraj główną stopę procentową o 25pb do 6,5%. Druga obniżka w obecnym cyklu, który został rozpoczęty w lipcu, została uzasadniona znaczną poprawą krótkoterminowych perspektyw dla inflacji, choć komunikat banku wskazał na podwyższoną niepewność w dłuższym okresie.
- W naszym scenariuszu bazowym nie spodziewamy się kolejnych obniżek stóp procentowych w tym roku, choć – przy pozytywnych odczytach inflacji CPI w najbliższych miesiącach – kolejne cięcia są możliwe.
Zobacz także: Oferta konsorcjum z Mirbudem na budowę obwodnicy Kartuz wybrana jako najkorzystniejsza
Wiadomości krajowe
MRPiPS: Program kredyt „Na Start” może pogłębić kryzys na rynku mieszkaniowym.
- W ocenie Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS) program kredyt „Na Start” zamiast poprawić dostępność mieszkań, może doprowadzić do jeszcze większego kryzysu na rynku. Resort zwraca uwagę, że doświadczenia z dopłatami do rat kredytów pozwalają wątpić w skuteczność takich rozwiązań. Zdaniem ministerstwa wzrost cen mieszkań na rynku spowoduje jeszcze mniejszą ich dostępność z uwagi na konieczność uzyskania większej zdolności kredytowej, a głównym beneficjentem staną się deweloperzy.
MF: W lipcu i kolejnych miesiącach dwucyfrowy wzrost dochodów z VAT – A. Domański.
- W lipcu i kolejnych miesiącach dynamiki wpływów z VAT będą dwucyfrowe – stwierdził minister finansów A. Domański.
- W czerwcu dochody z VAT wzrosły o 30,1%r/r, a w 1poł24 wyniosły PLN143,2mld (+20,6%r/r). Plan budżetowy zakłada wzrost dochodów z VAT do PLN316,4mld (o blisko 30% względem 2023), co w naszej ocenie będzie bardzo trudne do zrealizowania.
MF: Na koniec lipca na rachunkach budżetowych znajdowało się PLN141,1mld.
- Na koniec ubiegłego miesiąca na rachunkach budżetowych znajdowało się PLN141,1mld, wobec PLN156,7mld na koniec czerwca – poinformowało Ministerstwo Finansów. Do końca 2024 do wykupu pozostaje dług o wartości nominalnej PLN44,0mld, w tym obligacje hurtowe za PLN30,0mld.
Komentarz rynkowy
Stabilny dolar, ale waluty EM nadal pod presją.
- Kurs €/US$ utrzymał się wczoraj bez większych zmian ponad 1,09. Pod presją pozostały jednak waluty rynków wschodzących. Choć złoty jest w tym gronie raczej wśród tych bardziej odpornych, to nadal obserwujemy jego stopniowe osłabienie. Wczoraj para €/PLN dotarła do 4,3250, najwyżej od połowy czerwca. Na razie zarówno tempo jak i skala przeceny złotego jest mniejsza niż podczas poprzednich fal wyprzedaży aktywów EM, np. czerwcowej, prawdopodobnie z uwagi na to, ze inwestorzy zagraniczni zredukowali pozycjonowanie w złotym już w pierwszej połowie roku.
- Zmiany na bazowych rynkach długu były wczoraj wyraźnie mniejsze niż na początku tygodnia. Np. amerykańska 10latka zakończyła dzień praktycznie bez zmian, a rentowność 2latki 5pb niżej. Podniosły się natomiast dochodowości SPW, od 3pb na krótkim końcu do 10pb na długim. To opóźniona reakcja na wzrosty rentowności na rynkach bazowych na początku tygodnia.
Stopniowe umocnienie złotego. Krekta na dolarze może się na razie kończyć.
- Spodziewamy się, że do końca tygodnia kurs €/US$ utrzyma się blisko obecnych poziomów. Rynek zdążył już ograniczyć niezwykle agresywne oczekiwania na obniżki stóp Fed w najbliższych kwartałach jakie pojawiły się po payrolls, a w kalendarium w najbliższych dniach nie ma wielu istotnych danych. W przyszłym tygodniu rynek powinien natomiast śledzić kolejne dane z USA, tym razem o inflacji. Choć na razie na pierwszy plan wysunęły się obawy recesyjne w USA, to ew. dalsze hamowanie inflacji było by dodatkowym argumentem za bardziej agresywnymi cięciami stóp Fed. Upada także konsensus wskazujący, iż USA opiera się spowolnieniu w Chinach i Europie. Dlatego nadal uważamy, że szanse na wyłamanie się przynajmniej tymczasowo €/US$ ponad 1,10 w ciągu tygodnia-dwóch są duże.
- Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. Choć ostatnie sondaże wskazują na rosnące szanse K. Harris, to prawdopodobieństwo wygranej D. Trumpa jest wciąż wysokie. Zapowiadane przez niego polityki, np. większa ekspansja fiskalna i wprowadzenie lub podwyższenie ceł (a więc impuls inflacyjny i potencjalnie mniejsza przestrzeń na obniżki Fed), są wspierające dla dolara. Dlatego mimo coraz większego pola do cięć stóp w USA w tym roku, widzimy duże szanse na umocnienie dolara w 4kw24.
- Zachowanie złotego powinno być obecnie podobne jak w czasie wcześniejszych fal wyprzedaży aktywów EM w tym roku. Po okresie napięć spodziewamy się równie dynamicznego spadku kursu. Sugeruje to również relatywnie duża odporność złotego (i ogólnie walut CEE) na ostatnie napięcia, na tle innych ryzykownych aktywów. Na razie trudno jednak wskazać moment uspokojenia na rynkach. Mimo braku nowych danych z głównych gospodarek nastroje inwestorów pozostają nerwowe. Za złotym nadal przemawiają krajowe fundamenty, jak wysoki poziom stóp NBP, szczególnie w kontekście oczekiwanych cięć Fed czy EBC. Dlatego w tym miesiącu nadal spodziewamy się powrotu pary €/PLN do tegorocznych dołków przy 4,25.
- Ryzykiem dla złotego na dalszą część roku pozostają obawy geopolityczne, szczególnie związane z wyborami prezydenckimi w USA. Wydaje się jednak, ze rynek zaczął wyceniać je jeszcze w wakacje. Dlatego choć w 4kw24 zmienność walut EM może pozostać podwyższona, to niekoniecznie musi dojść do wiele większego wzrostu pary €/PLN niż obserwujemy obecnie.
SPW nadal pod presją.
- Do końca tygodnia widzimy większe szanse na wzrosty rentowności na rynkach bazowych niż spadki, choć główna część ruchu wzrostowego dochodowości już prawdopodobnie się wykonała. Rynek w dużym stopniu przestał wyceniać nieracjonalnie agresywny scenariusz cięć stóp w USA (np. luzowanie polityki pomiędzy posiedzeniami Fed). W przyszłym tygodniu umocnienie na rynkach bazowych obligacji ma jednak szanse powrócić. Dużo będzie jednak zależeć od napływających z USA danych, szczególnie o inflacji jako ew. dodatkowego argumentu do agresywnych cięć stóp Fed.
- W naszej ocenie SPW mogą pozostać pod presją co najmniej do końca tygodnia. Rynek nadal wycenia scenariusz cięć stóp NBP (w tym jeszcze w tym roku), co wobec retoryki RPP jest bardzo mało prawdopodobne. Raczej niekorzystne dla SPW powinno być również otoczenie międzynarodowe oraz słaby złoty.
