- Para €/US$ utrzymała się wczoraj w ramach ostatniego trendu bocznego, przy 1,07. Rentowności długich Treasuries oraz Bunda spadły o 4-5pb i pogłębiły ostatnie minima. Na krótkim końcu obligacje amerykańskie zakończyły dzień praktycznie bez zmian, a rentowności niemieckich podniosły się o około 4pb. Generalnie zmiany w tym tygodniu nie są duże, gdyż brakuje kluczowych danych, a komentarze z Fed i EBC nie zaskakują.
- Dużo więcej działo się w kraju. RPP znów zaskoczyła rynki, nie zmieniając stóp, podczas gdy inwestorzy i ekonomiści spodziewali się obniżki o 25pb. Ograniczyło to oczekiwania na dalsze poluzowanie polityki NBP w tym cyklu, szczególnie, że w grudniu RPP na ogół stóp nie zmienia. W reakcji na to kurs €/PLN spadł z 4,46 do 4,4450, a rentowność krajowej 2latki podniosła się o około 8pb. Długie SPW zakończyły jednak dzień minimalnie mocniej, wsparte sytuacją na Bundzie.
€/US$ nadal w trendzie bocznym. €/PLN może kontynuować spadek
- Oczekujemy, że do końca tygodnia para €/US$ utrzyma się blisko 1,07. Kluczowych danych z głównych gospodarek praktycznie nie ma, a dotychczasowe wypowiedzi z głównych banków centralnych nie zmieniają istotnie oczekiwań co do dalszych posunięć Fed, czy EBC. W perspektywie końca roku spodziewamy się jednak powrotu pary do poprzedniej konsolidacji, bliżej 1,06 lub lekko poniżej. Dane z amerykańskiego rynku pracy co prawda rozczarowały, ale koniunktura w USA nadal pozostaje lepsza niż w Europie, a Fed pozostaje bardziej jastrzębi niż EBC.
- Spadek oczekiwań na dalsze obniżki stóp NBP sugeruje, ze w perspektywie tygodnia-dwóch kurs €/PLN może testować poziom 4,40. Bardzo ważny będzie wydźwięk dzisiejszej konferencji Prezesa NBP, choć spodziewamy się że wpisze się on w bardziej ostrożny ton wczorajszego komunikatu RPP.
- Poprawiają się również perspektywy złotego na końcówkę roku. RPP na ogół nie zmienia stóp w grudniu i do ewentualnej kolejnej obniżki (albo jej braku) trzeba będzie czekać do marcowej projekcji o ile nastąpi w ogóle. Dlatego rosną szanse, że para €/PLN zakończy rok bliżej 4,40 niż 4,50. Technicznie widać sygnały, że kurs mógłby testować niższe poziomy, ale napływ inwestorów do kraju może hamować najprawdopodobniej długi proces formowania rządu i odsunięcie się w czasie otrzymania zaliczek z KPO.
Zobacz także: Im więcej takich zaskoczeń tym złoty (PLN) będzie mocniejszy?
Małe zmiany na rynkach bazowych, rentowności krótkich SPW mogą nadal rosnąć
- Spodziewamy się, że w końcówce tygodnia zmiany na bazowych rynkach długu będą niewielkie. Powodem pozostaje brak ważniejszych danych / wydarzeń. Większe jest jednak ryzyko spadków rentowności, szczególnie na długim końcu. Cykle podwyżek stóp Fed i EBC prawdopodobnie się zakończyły, a obawy o kondycję amerykańskiej gospodarki w 4kw23 rosną. Dlatego możliwe, że dłuższy trend na umocnienie długu już się rozpoczął i na koniec roku rentowności będą jeszcze niższe. Podaże Treasuries na 4kw23 będą niższe niż rynek się obawiał, a koniunktura w USA prawdopodobnie nieco gorsza, co prawdopodobnie nie pozwoli na dalsze podwyżki stóp Fed.
- Przekaz z dzisiejszej konferencji Prezesa NBP będzie prawdopodobnie przedłużeniem komentarza Rady z wczoraj. Powinien on wpisać się w scenariusz, że następnej obniżki nie będzie, ewentualnie Rada może podjąć taką decyzję przy okazji nowej projekcji w marcu. Oznacza to, że wyceniana przez rynek ścieżka stóp już po wczorajszej decyzji jest nadal zbyt wysoka. Dlatego na przełomie tygodnia spodziewamy się dalszego wzrostu rentowności na krótkim końcu oraz złotowych swapów. Dla długiego końca kluczowy może być zarys umowy koalicyjnej obecnej opozycji, szczególnie sygnały co do przyszłorocznych wydatków. Sami spodziewamy się, że mogą one wzrosnąć o około PLN30mld względem projektu przyszłorocznego budżetu.
