PL: Dziś o godz. 10:00 GUS opublikuje dane o inflacji CPI za listopad wraz ze szczegółami koszyka inflacyjnego. Pozwolą one ocenić źródła wyhamowania inflacji do 6,5% r/r, a najciekawsza będzie ocena tendencji w zakresie cen usług, których dynamika wciąż utrzymuje się na podwyższonym poziomie.
EZ: Godz. 10:00 to także czas publikacji wstępnych danych PMI za grudzień w strefie euro. Według konsensusu indeks dla przemysłu wynieść ma 44,5 pkt wobec 44,2 pkt w listopadzie, a wskaźnik dla usług 49,0 pkt wobec 48,7 pkt. Realizacja tych prognoz oznaczałaby utrzymywanie się ryzyka dla kolejnego spadku kw/kw PKB w strefie euro w 4Q 2023, aczkolwiek dekoniunktura już nie pogłębia się. Obraz ten nie stanowi zaskoczenia. Nie powinien zatem wpływać na scenariusz dla gospodarki strefy euro.
Wydarzenia i komentarze
EZ: Rada Prezesów Europejskiego Banku Centralnego utrzymała stopy procentowe na dotychczasowym poziomie. Stopa procentowa podstawowych operacji refinansujących oraz stopy kredytu i depozytu pozostaną na poziomach odpowiednio: 4,50%, 4,75% oraz 4,00%. Decyzja ta była powszechnie oczekiwana, a według nas najważniejszymi informacjami płynącymi z ostatniego w tym roku posiedzenia są: (1) utrzymanie ostrożnej retoryki pomimo niższych niż we wrześniu prognozy inflacji i wzrostu gospodarczego, (2) EBC w przeciwieństwie do Fed nie rozmawiała o obniżkach stóp procentowych, (3) ogłoszenie wygaśnięcia do końca 2024 r. programu skupu obligacji PEPP oraz (4) uzależnienie kolejnych kroków od napływających danych, zwłaszcza o inflacji i rynku pracy. Większość z powyższych informacji nie stanowi zaskoczenia, stąd naszym zdaniem samo posiedzenie zasadniczo nie wpływa na ocenę perspektyw działań EBC w przyszłości. Odnosząc się do kwestii agresywnych oczekiwań rynkowych co do cięć stóp procentowych w 2024 r. (o 150 pkt baz.) prezeska EBC Ch.Lagarde wskazała, że nowe prognozy makroekonomiczne powstały przy założeniu rynkowej ścieżki stóp procentowych z listopada br., która była wyższa niż obecna wycena rynku. Podsumowując, posiedzenie w grudniu nie daje jasnej odpowiedzi, kiedy dojdzie do pierwszej obniżki stóp procentowych w strefie euro, niemniej w naszej ocenie oczekiwania rynkowe co do spadku stóp w 2024 r. sprzed posiedzenia wydają są zbyt agresywne. Uważamy, że EBC nie będzie obniżał kosztu pieniądza w przyszłym roku silniej niż Fed.
Zobacz także: Czy warto dziś kupować euro (EUR) 15.12.2023? Kurs euro
PL: Saldo obrotów bieżących wyniosło w październiku 2036 mln EUR wobec 394 mln EUR we wrześniu. Dane okazały się pozytywną niespodzianką. Lepsze niż przed miesiącem dane wynikały przede wszystkim z mniejszego niż we wrześniu deficytu na rachunku dochodów pierwotnych, co zapewne wynika z mniejszych transferów zysków firm z kapitałem zagranicznym. Saldo rachunku bieżącego podnoszone było w październiku także przez większą nadwyżkę w obrotach handlowych z zagranicą, która wyniosła 1324 mln EUR wobec 801 mln EUR miesiąc wcześniej. Na wynik ten złożył się wzrost eksportu o 1,6% r/r i spadek importu aż o 8,4% r/r. Dane te potwierdzają, że eksport znajduje się pod negatywnym wpływem słabego popytu z zagranicy a do głębokich spadków importu przyczynia się dezinflacja w cenach sprowadzanych surowców. Informacje te wskazują, że saldo obrotów bieżących, licząc jako suma 12 miesięczna sięgnęło+ 0,8% PKB wobec 0,6% PKB miesiąc wcześniej. Dane o obrotach bieżących w 2023 r. okazały się pozytywną niespodzianką. W 2024 r. trend poprawy zapewne ulegnie odwróceniu, aczkolwiek nie powinno wywierać to istotnej presji na osłabienie kursu złotego.
Rynki na dziś
Zachowanie złotego (stabilizacja kursu EUR/PLN w obliczu dynamicznych wzrostów eurodolara) utwierdza nas w przekonaniu, iż krótkoterminowo polska waluta wyczerpała potencjał do umocnienia. Zarówno dzisiejsze finalne dane o inflacji CPI, jak i możliwe deklaracje odblokowania dodatkowych środków dla Polski z Krajowego Planu Odbudowy nie powinny wywoływać istotnej zmienności. Globalnie dziś poznamy wstępne odczyty indeksów PMI w strefie euro i USA. Uważamy jednak, iż rynek „trawić” będzie wyniki zakończonych posiedzeń największych banków centralnych, co sprzyjać będzie stabilizacji kursu EUR/USD wokół 1,10.
