Wiadomości zagraniczne
USA: Ostrożnej komunikacji FOMC ciąg dalszy
- Po wystąpieniu w Senacie USA we wtorek, wczoraj Prezes Fed Jerome Powell przedstawił identyczne uwagi podczas posiedzenia komisji w Izbie Reprezentantów. W sesji pytań i odpowiedzi, powiedział m.in., że:
- obecna polityka pieniężna Fed jest restrykcyjna, choć nie nadmiernie,
- Fed potrzebuje więcej przekonania co do trwałości dezinflacji, choć ostatnio widać postęp i Powell uważa, że inflacja będzie spadać, rynek pracy dość istotnie się ochłodził,
- do obniżki stóp Fed nie jest potrzebny spadek inflacji poniżej 2%, Fed musi dokończyć swą pracę jeśli chodzi o obniżanie inflacji przy utrzymaniu mocnego rynku pracy,
- neutralna stopa procentowa wzrosła przynajmniej w krótkim okresie, według Powella czasy bardzo niskich stóp procentowych prawdopodobnie nie wrócą,
- obecna polityka fiskalna w USA jest nie do utrzymania w długim okresie,
- Fed nie uwzględnia czynników politycznych przy ustalaniu stóp procentowych, Powell nie spotykał się i nie rozmawiał z prezydentem J. Bidenem od 2022 roku.
- Lisa Cook z zarządu Fed powiedziała, że dane gospodarcze z USA są spójne dotychczas ze scenariuszem „miękkiego lądowania”. Inflacja obniża się przy niewielkim koszcie dla rynku pracy. Przewiduje, że inflacja z czasem obniży się do celu inflacyjnego bez wzrostu bezrobocia.
USA: Zmiana zapasów w maju zgodna z oczekiwaniami
- Zapasy hurtowników w USA wzrosły w maju o 0,6%m/m w ujęciu odsezonowanym, zgodnie z oczekiwaniami, po wzroście o 0,1% w kwietniu. Może to sugerować niewystarczający popyt, co sugerują inne wskaźniki twarde (wydatki konsumpcyjne Amerykanów, payrolls) i miękkie (wskaźniki ISM).
- Miesięczny wzrost zapasów utrzymuje się w trendzie wzrostowym od początku 2023 (w dołku spadek o 0,7% w styczniu 2023), lecz podlega silnym wahaniom.
Dziś inflacja CPI z USA za czerwiec
- Dziś poznamy kluczowe dla inwestorów dane w tym tygodniu: odczyt inflacji CPI w USA. Zgodnie z konsensusem, spodziewamy się wzrostu cen o 0,1%m/m i 3,1%r/r w czerwcu po 0,0% i 3,3% w maju. W przypadku inflacji bazowej oczekujemy 0,2%m/m i 3,4%r/r, podobnie jak w maju. Odczyty te będą wspierać scenariusz rozpoczęcia cyklu obniżek stóp procentowych Fed we wrześniu. Inflacja konsumencka w USA pozostaje kształtowana głównie przez ceny usług. Czynnikami ryzyka dla odczytu czerwcowego są ceny ubezpieczeń (ryzyko w górę) i ceny czynszów własnych (ryzyko w dół).
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) w obliczu amerykańskiej inflacji. Czy oczekiwania względem Fed się zmienią?
Wiadomości krajowe
NBP: Powołani przez Senat członkowie RPP przeciwko uchwale w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na 2023
- Tyrowicz, L. Kotecki oraz P. Litwiniuk głosowali przeciwko uchwale z 8 maja w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2023 – wynika z Monitora Sądowego i Gospodarczego. Kotecki i Litwiniuk byli także przeciwko przyjęciu uchwały w sprawie oceny działalności Zarządu Narodowego Banku Polskiego (NBP) w zakresie realizacji założeń polityki pieniężnej na rok 2023 oraz uchwale w sprawie zatwierdzenia sprawozdania z działalności NBP w 2023.
RPP: Bez obniżek stóp do marca 2025 – C. Kochalski
- Najnowsza projekcja NBP efektywnie wyklucza dyskusje nad obniżkami stóp procentowych co najmniej do marca 2025 – uważa C. Kochalski z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). W jego ocenie Rada powinna utrzymać ostrożne nastawienie, a wysoki poziom stop procentowych jest buforem dla przegrzania gospodarki.
MF sprzedało 5 serii obligacji za PLN4,5mld na aukcji zamiany
- Na wczorajszym przetargu zamiany Ministerstwo Finansów sprzedało 5 serii obligacji za PLN4,5mld i odkupiło 3 serie papierów za PLN4,3mld.
Komentarz rynkowy
€/PLN na razie nie był w stanie przełamać 4,25
- Kurs €/US$ od początku tygodnia utrzymuje się w trendzie bocznym, ponad 1,08, najprawdopodobniej w oczekiwaniu na dzisiejsze dane o inflacji z USA. Kurs €/PLN w pierwszej połowie dnia kontynuował spadek, ale nie był w stanie wyłamać się poniżej 4,25. Dziś rano para wróciła ponad 4,26.
- Od początku tygodnia niemieckie i amerykańskie obligacje są stabilne. Najprawdopodobniej także w tym przypadku inwestorzy czekają na dane z USA.
- Na bazowych rynkach długu wtorek przyniósł niewielkie zmiany. Na krzywej amerykańskiej i niemieckiej rentowności wzrosły 2-3pb, na SPW rentowności były stabilne. Na SPW obserwowaliśmy minimalne spadki rentowności.
Kolejne próby złamania 4,25 przez €/PLN
- Dziś poznamy najprawdopodobniej najważniejsze w tym tygodniu dane, tj. CPI z USA. Spodziewamy się odczytu w granicach 0,1-0,2% m/m zarówno dla inflacji ogółem jak i bazowej. To zadowalający wynik z punktu widzenia Fed, podnoszący szanse na obniżkę stóp we wrześniu. Techniczny poziom docelowy to okolice 1,09 i tam oczekujemy kursu przed wrześniem. Po wakacjach uwagę rynków powinny skupić tematy geopolityczne, szczególnie wybory prezydenckie w USA. To podnosi szanse na umocnienie dolara w 4kw24.
- Uważamy, że kurs €/PLN przełamie się poniżej 4,25 w ciągu tygodnia-dwóch, w zależności od sytuacji na €/US$. Nadal też uważamy, że do końca wakacji €/PLN pogłębi tegoroczne dołki, zbliżając się do około 4,22. Złotego wspiera dość wysoki poziom €/US$ i niespodziewane zaostrzenie retoryki RPP, gaszące oczekiwania na jakiekolwiek obniżki stóp w tym roku, a nawet w 2025. Liczymy także na odbudowę pozycji na carry trade, które po dużych stratach w LatAm powinny być teraz otwierane m.in. w Polsce. Ryzykiem pozostają głównie obawy geopolityczne, związane z wyborami prezydenckimi w USA, co sugeruje ryzyko osłabienia PLN w 4kw24.
Dalsze spłaszczenie krzywej SPW
- Oczekujemy, że co najmniej do końca tygodnia niemieckie i amerykańskie obligacje utrzymają się w trendzie bocznym. W najbliższych dniach poznamy dość mało nowych danych z głównych gospodarek, a te które zostaną opublikowane (szczególnie dzisiejsza inflacja CPI z USA) nie powinny zaskoczyć.
- Nasza ocena perspektyw SPW nie zmieniła się. W wakacje liczymy na dalsze spłaszczenie krzywej SPW. Zaostrzenie retoryki RPP skutecznie redukuje oczekiwania na szybkie obniżki stóp w kraju, mimo serii rozczarowań danymi makro i koniunkturą w Niemczech. Nadal jest więc pole do wzrostu rentowności na krótkim końcu.
- Liczymy też na napływ inwestorów zagranicznych na długie SPW. Po dużych stratach w LatAm inwestorzy zagraniczni mogą decydować się na zakupy w naszym regionie, przynajmniej jako dywersyfikację dla innych pozycji na rynkach wschodzących.
