- Kurs €/US$ wahał się wczoraj w trendzie bocznym w okolicach 1,0530, wspierany wysokim odczytem PKB ze Stanów Zjednoczonych za 3kw23 oraz spekulacjami, że EBC najprawdopodobniej zakończył cykl podwyżek stóp procentowych. PKB za 3kw23 przebił wysokie oczekiwania (+4,9% kw/kw SAAR przy oczekiwaniach na 4,5%). Jednocześnie inne dane wskazywały że Fed nie musi już podnosić stóp, tj. głębszy spadek inflacji (deflatora PCE) i wyższe jobless claims. Z kolei EBC pozostawił stopy procentowe bez zmian, ale po tygodniach jastrzębiej retoryki prezes ECB brzmiała zaskakująco łagodnie i wyraziła swoje obawy na temat tempa PKB na przełomie 23-24. Dodała, że wcześniejsze podwyżki wciąż mocno działają. Prezes C. Lagarde uchyliła się od odpowiedzi na pytanie, czy stopy procentowe w Europie osiągnęły swój docelowy poziom. Ogólny przekaz z wczorajszych danych to utrzymanie wyjątkowo mocnej koniunktury w USA (US exceptionalism), ale brak konieczności dalszych podwyżek Fed, bo inflacja spada nieco szybciej od oczekiwań, a rynek pracy wykazuje pierwsze niewyraźne sygnały osłabienia. Obecne nastroje rynkowe sprzyjają kontynuacji ruchu głównej pary walutowej w kierunku 1,0450.
- Spekulacje, że nowy rząd będzie w stanie szybko odblokować środki z KPO wspierały PLN, który zyskiwał pomimo osłabienia € względem US$. Kurs €/PLN przesunął się w okolice 4,45, a wizyta lidera opozycji D. Tuska w Brukseli została odebrana jako sygnał bliskiej normalizacji stosunków Warszawy z Brukselą.
- Najbliższe tygodnie będą zdominowane przez niepewność i prawdopodobniej przedłużające się powołanie nowego rządu. Prezydent A. Duda może w pierwszym kroku powierzyć misję tworzenia nowego gabinetu przedstawicielowi PiS, co przedłużyłoby ukonstytuowanie się nowego rządu na drugą połowę grudnia.
- W sprzyjających okolicznościach €/PLN może w najbliższych tygodniach testować 4,40, jednak perspektywy fiskalne sugerują, że para może zakończyć ten rok w przedziale 4,40-4,50. Nowy rząd będzie musiał szybko podjąć prace nad budżetem na 2024 i pomimo wysokiego deficytu i potrzeb pożyczkowych znaleźć przestrzeń do wdrożenia przynajmniej części obietnic wyborczych. Spodziewamy się podwyżek dla administracji publicznej i nauczycieli i łącznie dodania około 1%PKB nowych potrzeb pożyczkowych, co może dodatkowo zwiększyć skalę nierównowagi fiskalnej w 2024 do około 5,5-6%PKB, ale nie więcej. Zakładamy, że podniesienie kwoty wolnej zostanie odłożone na później. Szybkie uruchomienie KPO będzie stanowić alternatywne źródło finansowania potrzeb pożyczkowych. Poprawi także perspektywy PKB. Naszym zdaniem, w pocovidowej rzeczywistości na rynkach długu, mocne perspektywy PKB liczą się na równi ze statystykami fiskalnymi.
- Ryzykiem dla PLN niezmiennie pozostaje konflikt na Bliskim Wschodzie, który w przypadku eskalacji, może ciążyć na notowaniach walut rynków wschodzących.
Zobacz także: Kurs eurodolara (EUR/USD) pod znakiem zapytania. Jak zareaguje na dane z USA?
Powrót do umocnienia długu pod wpływem danych z USA pokazujących obraz solidnego wzrostu i spadającej inflacji a w Europie złagodzenia języka przez ECB
- W ostatnich dniach amerykańskie obligacje 10-letnie wahają się blisko 16-letniego maksimum ustanowionego w poniedziałek. Wczorajszy dzień przyniósł umocnienie, po tym jak dane o PKB za 3kw24 pokazały obraz mocnego wzrostu i spadającej presji inflacyjnej. Dodatkowym czynnikiem była także udana aukcja papierów 7-letnich, ciesząca się wysokim popytem w wyniku które rentowność sprzedanych papierów spadła nieznacznie poniżej tej z rynku wtórnego. Również amerykańskie 2-latki wahają się wokół poziomu nieco ponad 5%, ale przebiły 200 sesyjną średnią i analiza techniczna wysyła coraz więcej sygnałów mówiących o rozpoczęciu trendu spadkowego rentowności na krzywej dolarowej.
- Z kolei gołębie akcenty z posiedzenia ECB po tygodniach jastrzębich zapowiedzi pomogły krzywej eurowej, gdzie nastąpił spadek rentowności zarówno w przypadku niemieckich 10-latek jak i zawęził się spread papierów włoskich do Bunda.
- Polska krzywa zostają jakby w oderwaniu od sytuacji na rynkach bazowych i nie uczestniczy we wzrostach rentowności jakie miały miejsce po osiągnięciu szczytu 5% przez amerykańskie 10-latki. Polskie papiery raczej dołączają się do rynków bazowych w dniach kiedy rentowności spadają. I ta było wczoraj gdzie rentowność 10-latek spadła ponad 10pb pod wpływem napływających doniesień ws KPO. Zakładamy, że nowy rząd doda około 1%PKB (ok. 35 mld PLN) do rekordowo wysokich potrzeb pożyczkowych w 2024 roku ale ten długu uda się sfinansować bez wzrostu rentowności, przy trwającym i możliwym umocnieniu na rynkach bazowych które może rozpocząć się wkrótce.
