W całym minionym roku natomiast rachunek obrotów bieżących wykazał nadwyżkę wartości 1,6% PKB wobec deficytu 2,4% w 2022 r., czemu sprzyjały spadki cen surowców, a także słabość popytu krajowego. Rok 2024 przyniesie pogorszenie salda na rachunku obrotów bieżących, w ślad za odbudową popytu konsumpcyjnego, jednak utrzyma się on na bezpiecznych poziomach z punktu widzenia równowagi zewnętrznej.
GE: Dziś opublikowany zostanie indeks oczekiwań ZEW odzwierciedlający koniunkturę w niemieckiej gospodarce. Spodziewany jest jego wzrost w styczniu do 17,3 pkt. z 15,2 pkt. w grudniu ub. roku. Realizacja tej prognozy oznaczałaby kontynuację poprawy oczekiwań co do niemieckiej gospodarki, choć ocena bieżącej sytuacji pozostaje negatywna. O ile więc, koniunktura stopniowo się odradza, to perspektywy wzrostu niemieckiej gospodarki pozostają niepewne.
US: Dziś o godz. 14:30 poznamy szacunek inflacji CPI w USA w styczniu, która według konsensusu prognoz obniżyła się do 2,9% r/r z 3,3% r/r w grudniu, a wskaźnik bazowy do 3,7% r/r z 3,9% r/r. Obecnie rynki finansowe podzielone są co do daty pierwszej obniżki stóp procentowych przez Fed. Niemniej większe prawdopodobieństwo przypisywane jest obniżce w maju br. niż w czerwcu. Naszym zdaniem dane te, o ile pokażą postępującą dezinflację, o tyle nie dadzą jasnego rozstrzygnięcia, kiedy Fed rozpocznie cięcie stóp procentowych.
Rynki na dziś
Przed nami interesująca sesja. Źródłami dzisiejszej zmienności mogą stać się dane ZEW z Niemiec i – przede wszystkim – odczyt inflacji ze Stanów Zjednoczonych. Realizacja konsensusu na amerykańską inflację oznaczałaby, iż presja cenowa w gospodarce USA jest najsłabsza od marca 2021 roku (2,9% r/r). Dla uczestników rynku może to być sygnał na utwierdzenie oczekiwań co do maja jako miesiąca na cięcie stóp procentowych Fed. Konsekwencją byłby niewielki wzrost eurodolara oraz spadek dochodowości Treasuries. Taki scenariusz stanowiłby ponadto wsparcie dla polskich aktywów, tj. sprzyjałby utrzymywaniu kursu EUR/PLN jedynie nieco powyżej poziomu 4,31 oraz zniżce rentowności polskiego długu. W tym drugim przypadku jednak zakres zmian byłby niewielki z uwagi na jutrzejszy przetarg zamiany obligacji organizowany przez Ministerstwo Finansów.
Rynek krajowy
Złoty oscyluje wokół poziomu 4,33 za EUR i w tym tygodniu obraz ten może się nie zmienić. Wynikać to będzie z faktu, iż krajowe dane makroekonomiczne, jakie publikowane będą w tym tygodniu, a więc odczyty dynamiki PKB za 4Q i inflacji za styczeń nie wpłyną istotnie na wartość polskiej waluty. Utożsamiamy to z faktem dość jasnego forward guidance, jaki zaprezentował w ubiegłym tygodniu prezes NBP. W ocenie A.Glapińskiego stopy procentowe w Polsce mogą pozostać bez zmian przez cały rok, stąd wpływ wspominanych danych może okazać się znikomy. Nieco zmienności pojawić się może na rynkach rozwiniętych, lecz w ostatnich tygodniach złoty udowadniał dość sporą odporność na wpływ informacji zagranicznych, czy rozkorelowanie z notowaniami eurodolara. W efekcie mimo potencjalnych impulsów spodziewamy się spokojnego tygodnia w wykonaniu krajowej waluty. W szerszym układzie niezmiennie obowiązuje przedział 4,31 – 4,37 przy czym opisywana powyżej narracja prezesa NBP – stojąca w kontrze do oczekiwań rynkowych zakładających cięcie stóp procentowych w Polsce w 2024 roku – utrzymywać powinna kurs EUR/PLN bliżej dolnego poziomu wskazanego przedziału.
Na krajowym rynku długu wydarzeniem tygodnia będzie przetarg zamiany. Jutro Ministerstwo Finansów sprzeda papiery serii OK0426, WZ1127, WS0429, WZ1129, DS0432 i DS1033 a odkupi: PS0424, WZ0524, OK0724 i PS1024.
Zobacz także: Amerykańska inflacja poskromi oczekiwania względem obniżek stóp. Kurs dolara (USD) coraz mocniejszy
Rynki zagraniczne
W naszej ocenie kurs EUR/USD pozostaje w trendzie spadkowym. Bieżącymi argumentami za umocnieniem dolara mogą stać się wypowiedzi przedstawicieli Fed jakie planowane są w tym tygodniu (w przypadku utrzymania mniej gołębiej narracji) oraz dane inflacyjne, czy indeks uniwersytetu Michigan (interpretowane pod kątem startu cyklu łagodzenia monetarnego Fed). Podtrzymujemy nasze wcześniejsze wskazania techniczne, które sugerują, iż przestrzeń do zniżki w przypadku kursu EUR/USD wygasa w okolicy 1,0683. Z kolei 200-dniowa średnia ruchoma (1,808) zabezpiecza notowania przed nadmiernym wzrostem. W przypadku kalendarium danych ze strefy euro jest ono tak ubogie, że sprawia, iż o ruchach eurodolara w tym tygodniu decydować będą przede wszystkim sygnały ze Stanów Zjednoczonych.
