Inflacja zaskoczyła uczestników rynku solidnie w górę. Zainteresowanych odsyłamy do niniejszego komentarza. Na co zwracać uwagę w nowym miesiącu? Wydaje się, że należy się skupić na tematach okołoinflacyjnych. W związku z tym uważamy, że dane o płacach mogą okazać się jednymi z istotniejszych pod względem rynkowym.
Zobacz także: Inflacja w Polsce w sierpniu 2022 rośnie… a przecież miała spadać! Drożyzna coraz mocniej trzyma za gardło
|
Data |
Publikacja |
Okres |
mBank |
Rynek |
Poprzednio |
Komentarz |
|
01.09 |
PMI (pkt.) |
sie |
41,6 |
41,8 |
42,1 |
Nihil novi sub PMI. Dalsze spadki indeksu koniunktury - słabną lub na niezmienionym poziomie pozostają wskaźniki GUS, słaba Europa sugeruje ruch w dół. |
|
~05.0923.09 |
sie |
4,9 |
4,9 |
4,9 |
Po lekko negatywnym zaskoczeniu w ubiegłym miesiącu, w sierpniu obstawiamy powrót do sezonowego wzorca. Pewnym ryzykiem jest tutaj wyjazd obywateli Ukrainy z powrotem do ojczyzny, lecz nie wydaje nam się, aby czynnik ten miał znaczący efekt (oddziaływanie głównie na mianownik). | |
|
13.09 |
lip |
-140 |
-1840 |
-1468 |
Eksport: +33% r/r, import: +27,5% r/r. Sporo odbiegamy od konsensusu prognoz - zaufaliśmy modelom opartym na poszczególnych fragmentach produkcji (tym silnie zależnym od handlu zagranicznego). Oby nie zawiodły naszego zaufania. | |
|
15.09 |
sie |
15,6 |
15,5 |
15,6 |
Znamy już odczyt flash: 16,1% r/r Skala zaskoczenia jest więc spora, o przyczynach piszemy w osobnym komentarzu. | |
|
20.09 |
sie |
2,4 |
2,4 |
2,3 |
Nie różnimy się od rynku. Zakładamy lekki wzrost, który w dużej mierze może być ciągnięty przez pracowników sezonowych. Nie jest to jednak sygnał odwrócenia trendu, a w kolejnych miesiącach nie spodziewamy się przyspieszenia. | |
|
20.09 |
sie |
13,8 |
13,9 |
15,8 |
Główne pytanie: jak wiele ze wzrostów przed miesiącem było jednorazowych? Od liczby z poprzedniego miesiąca spokojnie można odjąć 2pp z tytułu nagród w górnictwie, energetyce i leśnictwie. Dodać trzeba wypłaty inflacyjne w górnictwie w innych spółkach (ale dużo mniejsza skala, ok. 0,1pp). Część wzrostów w lipcu to mogły być jednorazowe wypłaty premii, z drugiej strony dodatki inflacyjne będą coraz powszechniejsze w innych sektorach. Z tych puzzli składamy 13,8% r/r na sierpień. | |
|
20.09 |
sie |
11,5 |
9,7 |
7,6 |
Produkcja przemysłowa wracała naszym zdaniem do trendu, ale wracała niebywale ślimaczo (lekki minus m/m). | |
|
20.09 |
sie |
25,5 |
24,9 |
24,9 |
W przeciwieństwie do konsensusu, zakładamy większy wzrost cen producentów. Choć ceny ropy naftowej spadły, to naszym zdaniem swego rodzaju "jokerem" może być kategoria związana z energią, gdzie nie można wykluczyć wzrostu o kilkanaście procent. | |
|
21.09 |
sie |
1,0 |
4,3 |
4,2 |
Lipiec przyniósł koniec zygzaka - po ruchu w dół odnotowano kolejny ruch w dół. Nie inaczej będzie naszym zdaniem po sierpniowych danych. Największe spowolnienie prognozujemy w robotach inżynieryjnych. | |
|
21.09 |
sie |
3,8 |
3,0 |
2,0 |
Pospieszyliśmy się z minusem na rocznych dynamikach przed miesiącem. Tym razem mocniej ufamy modelom i danym z kart. Perspektywy na przyszłość niezmiennie słabe. | |
|
22.09 |
sie |
6,1 |
6,2 |
6,2 |
Po okresie mocniejszych spadków w ostatnich miesiącach, w sierpniu zakładamy tylko marginalny spadek (z ryzykiem w górę), co powinno być wiedzione wzrostem depozytów po stronie gospodarstw domowych oraz przedsiębiorstw. |
Po wakacyjnej przerwie wracają posiedzenia RPP
Cóż, to nie będzie spokojne wejście w tory obowiązków zawodowych dla członków tego gremium. Zaskoczenie na sierpniowej inflacji rzuca się cieniem na ostatnie, dość gołębie, komentarze członków Rady - na czele z prezesem Glapińskim. Przyszłotygodniowe posiedzenie będzie więc szansą na ujrzenie potencjalnej zmiany w myśleniu.
Zobacz także: INFLACJA wciąż nie hamuje, a gospodarka już powoli tak - fatalne nastroje w polskim przemyśle
Co więcej, w międzyczasie poznaliśmy lipcowe dane o wynagrodzeniach w sektorze przedsiębiorstw, które okazały się znacznie lepsze od oczekiwań ekonomistów. Czynnik ten, w połączeniu z wyraźnym przyspieszeniem inflacji bazowej w sierpniu, może być przyczynkiem do zmiany myślenia przynajmniej niektórych członków Rady. Choć nasza prognoza zakłada wzrost stóp o 25pb, to sierpniowe dane o inflacji zwiększają naszym zdaniem szanse na ruch o 50pb.
Co w sferze realnej?
Kierunkowo pozostajemy nastawieni niedźwiedzio. Indeks PMI wg nas odnotuje kolejny spadek, a wysoka w ostatnim czasie korelacja z produkcją przemysłową powinna negatywnie rzutować na tą zmienną w kolejnych miesiącach. Nowych historii tu niewiele - sfera realna zwalnia.
Zobacz także: Sprawdź, ile kosztuje dzisiaj euro, forint, dolar, frank, rubel, funt, jen, korona
Kurs euro (EUR), dolara (USD), franka (CHF), złotego (PLN) - prognoza na 2022/2023
Chłodzenie popytu w gospodarce globalnej przebiega pod znakiem risk-off, bo łączy się także z dociśnięciem hamulca przez banki centralne. Beneficjentem są waluty bezpieczne, dolar i frank szwajcarski. W obu przypadkach kursy zeszły poniżej parytetu do euro. Tamtejsze banki centralne również znajdują się na szpicy zacieśnienia (tak, w Szwajcarii też - świadczy o tym zaskakująca podwyżka stóp procentowych i przyjdą jeszcze kolejne). USA i Szwajcaria to także kraje, które w obecnym turbulentnym otoczeniu mogą nie mieć problemów z energią.
Do tej pory prognozowaliśmy niskie poziomy EURUSD (kierunkowe umocnienie dolara) i była to prognoza poprawna. Nie wchodzimy w scenariusz trwałego trendu wzrostowego na USD, ale obniżamy prognozy. Odbicie EURUSD również będzie słabsze niż do tej pory sądziliśmy i zbiegnie się w czasie z zakończeniem podwyżek stóp procentowych w USA oraz zakończeniem zimy w Europie. Podobną trajektorię ma kurs EURCHF.
|
2022 Q1 |
1,11 |
4,20 |
4,65 |
1,02 |
4,56 |
|
2022 Q2 |
1,05 |
4,48 |
4,70 |
1,00 |
4,69 |
|
2022 Q3 |
1,01 |
4,65 |
4,70 |
0,98 |
4,80 |
|
2022 Q4 |
1,01 |
4,60 |
4,65 |
0,97 |
4,79 |
|
2023 Q1 |
1,03 |
4,47 |
4,60 |
0,97 |
4,74 |
|
2023 Q2 |
1,05 |
4,33 |
4,55 |
0,99 |
4,60 |
|
2023 Q3 |
1,10 |
4,14 |
4,55 |
1,01 |
4,50 |
|
2023 Q4 |
1,12 |
4,06 |
4,55 |
1,01 |
4,49 |
